بورس نامه

[محمد صالحي]

سلام

بر ان شدهام در جهت روشن شدن نكات و ناگفته هاي بسياري در مورد بازار و كلا سهامداري همانند جاهاي ديگر به ذكر مطالبي هر چند ناقابل بپر دازم شايد مورد قبول دوستان و صاحبنظران عزيز واقع شود
پس از اين به بعد اين تاپيك را همراهي خواهم كرد اميد است دوستان نيز با بنده همراه باشند

[محمد صالحي]

براي شروع كار تمامي مطالبي را كه به عنوان پايه كار بوده در فايل زير به صورت جامع قرار دادهام
توصيه مي شود براي فهم ساير موضوعات حتما اين فايل پيوست مطالعه شود

[محمد صالحي]

تجزيه و تحليل صورتهاي مالي و ارزشيابي سرمايه گذاري ساختمان به روش سود و بازده را در اين فايل پيوست قرار دادهام اميد است دوستان بزرگوار با خواندن ان و پيگير بودن مطالب بنده از پيش تا كنون با انتقادات سازند ه و پيشنهادات گرم خود مرا در روند هر چه بهتر همراهي كنند

[محمد صالحي]

1-
در مورد تحليلي كه بر وساخت نوشتم تنها اشاره به واقعا ارزنده بودن سهم در اين قيمت و منطقي بودن اين پي به اي براي سهم شده البته باز هم توصيه مي كنم دوستان با دقيقتر خواندن فايل مربوطه نكات فرعي و جزيي كه از متن مي شود برداشت كرد را بدست اورند و بنده فقط بيشتر به مسايل كلي قضيه پرداخته ام در كل بودن با سهم در بلندمدت واينكه سهم اثرات بيشتر خود را در بلند مدت خواهد داد عاري از هر گونه ريسكي مي باشد فقط كافيست به ميزان فروش و تاثير همان مقدار در سود خالص داشته باشيد تا پيش بيني سود اتي ان محتمل در نظر ايد در واقع با پيگيري هرگونه افزايش سرمايه و تقسيم سود اين سهم هميشه فراتر از قيمتهاي فعلي خواهد بود كافيست تنها نرخ بازده و نرخ رشد را در نظر گرفته و براي سالهاي اتي انرا همواره مثبت در نظر بگيريم
2-
تجزيه و تحليل صورتهاي مالي كربن ايران و ارزشيابي اين سهم به روش سود و بازده را نوشتهام و در فايل پيوست زير قرار دادهام اميد است خوانندگان محترم و بزرگوار حداقل به دقت انرا مرور كرده و با ديدگاه خود به ان بپردازند
باز هم در صورت هر گونه خطا يا ابهام در نوشته ها دوستان قيد كنند تا بنده در رفع انها در موارد بعدي كوشاتر باشم

در مورد كربن هم نوشتم كه در اين قيمتها ارزنده است و به نظر مي رسد اين قيمتها يعني بالاي 600 تومان براي اين سهم عاري از هرگونه ريسكيست

وساخت هم كه بسته شد بسيار كم ريسك و سود ده است و سهم اتيه داريست

[محمد صالحي]

دوستان معادن روي را هم كه قبلا بحثهايي در موردش گفتم در اينجا جمع بندي كردهام و در فايل پيوست زير قرار دادهام

[محمد صالحي]

تحليل صورتهاي مالي و ارزشيابي پتروشيمي اراك را نوشتم و در فايل پيوست زير قرار دادهام
در ادامه هم سعي دارم به نكات ناگفته در مورد بورس و كلا سهامداري بپردازم

[محمد صالحي]

اگر دوستان در دريافت فايلهاي موجود در تاپيك به مشكل برخوردند حتما به بنده ايميل بزنند تا از طريق ايميل براي انها فايلهاي مورد نظر ار سال گردد

[محمد صالحي]

حقوق صاحبان سهام :
حقوق صاحبان سهام معرف علایق صاحبان اصلی موسسه نسبت به خالص دارائیهای موسسه است . حقوق صاحبان سهام باقیمانده منافع صاحبان اصلی موسسه رادر دارائیهای موسسه که پس ازکسر بدهیهای ان موسسه بدست امده است نشان می دهد . دریک موسسه تجاری حقوق صاحبان سهام دراصل منافع صاحبان اصلی موسسه را نشان می دهد . درحسابداری حقوق صاحبان سهام اهداف اصلی زیر دنبال می شود :
• تعیین منابع سرمایه موسسه
• تعیین سرمایه قانونی وثبت شده
• تعیین سود سهامی که می تواند بین صاحبان سهام توزیع شود
• حقوق صاحبان سهام دریک موسسه شامل موارد زیر است :
• سهام سرمایه
• صرف (کسر ) سهام
• اندوخته ها
• سود(زیان ) انباشته
سهام سرمایه :
برابراست با ارزش اسمی سهام منتشر شده .
ارزش اسمی هر سهم به مبالغ ریالی معین شده هر سهم که برروی گواهینامه سهام چاپ شده است اشاره می کند . ارزشهای اسمی غالبا تنها مبالغ صوری منعکس شده در گواهینامه سهام هستند . ارزش اسمی هر سهم ارتباط مستقیمی باارزش بازار ان سهام ندارد . هر چند ارزش اسمی غالبا سرمایه قانونی شرکتها را بیان می کند ولی مبلغ ان توسط قوانین دولتی تعیین می شود . سهام عادی عموما بخش عمده ای از سهام منتشر شده را تشکیل می دهد . دارندگان سهام عادی صاحبان اصلی موسسه هستند . هر سهام دار عادی در مقابل هر سهم یک حق رای دارد ومی تواند در اداره وکنترل نمودن موسسه از طریق حق رای خود دخالت کنند . سهام عادی فاقد سود تضمین شده هستند ودرصورتی که موسسه سود تحصیل کند در سود موسسه سهیم خواهند بود .
سرمایه قانونی به حداقل مبلغی که موسسه می بایست در تاسیس خود پرداخت ویا تعهد به پر داخت نماید اشاره می کند . افزایش سرمایه پرداخت شده به مبالغ اضافی پرداخت شده توسط سهامداران نسبت به سرمایه قانونی ثبت شده اشاره می کند .
صر ف کسر سهام :
هرگاه موسسه سهام خود را به قیمتی بیش از ارزش اسمی ان به فروش رساند اصطلا حا گفته می شود سهام با صرف به فروش رسیده واختلاف بین ارزش اسمی وقیمت فروش را صرف سها م می گویند . درصورتی که سها م موسسه به قیمت کمتر از ارزش اسمی به فروش برسد اصطلاحا می گویند سهام باکسر به فروش رسیده واختلاف بین ارزش اسمی وقیمت فروش را کسر سهام گویند . البته صدور سهام به قیمت کمتر از ارزش اسمی در ایران ممنوع است .
اندوخته ها :
ان بخش از سود را که به دلیل الزام قانونی ویا به اختیار صاحبان سهام موسسه برای مقاصد خاص یا مصارف عمومی کنار گزاشته می شود را اندوخته می گویند .
اندوخته ها به دلایل زیر ممکن است ایجاد شوند :
1. الزامات ومحدودیتهای قانونی (مثل اندوخته قانونی )
2. برای مقاصد خاص (مثل اندوخته توسعه وتکمیل )
3. برای مصارف عمومی واحتیاطی (مثل اندوخته عمومی واحتیاطی )
اندوخته قانونی :
شرکتهای سهامی طبق مفاد ماده 140 قانون تجارت مصوب اسفند ماه 1347 موظف اند همه ساله معادل 5% سود خالص خود را به عنوان اندوخته قانونی درنظر بگیرند .به موجب این ماده احتساب اندوخته قانونی تا زمانی که به میزان 10% سرمایه قانونی شرکت بالغ گردد الزامی است . اندوخته قانونی قابل انتقال به حساب سرمایه شرکت نبوده وقابل تقسیم نیز نمی باشد .
اندوخته توسعه وتکمیل :
محدودیت در توزیع سود سهام ممکن است از تصمیمات مدیریت یا مجمع عمومی صاحبان سهام موسسه ناشی شده باشد . مثلا مدیریت موسسه ممکن است بخشی از سود انباشته را برای توسعه اتی موسسه درنظر بگیرد . این اندوخته از نوع اختیاری می باشد . این نوع اندوخته ها دربعضی موارد ازمعافیتهای مالیاتی نیزبرخوردارمی گردند ودر اصطلاح یک نوع اندوخته سرمایه ای است .
اندوخته عمومی واحتیاطی :
اندوخته احتیاطی برای تقویت بنیه مالی موسسه جهت مقابله دربرابر زیانهای احتمالی یا استثنایی در اتی منظور گردد . اصولا اندوخته احتیاطی برخلاف اندخته قانونی الزامی نیست وبه همین جهت نرخ یا مبلغ این اندوخته در اساسنامه یا در مجمع عمومی صاحبان سهام تعیین می گردد وبه همین اعتبار لازم الاجرا می باشد
سود(زیان )انباشته:
اصطلاح سود انباشته به سود خالص تقسیم نشده موسسه اطلاق می شود که این سود ازمحل سود سال جاری یا سالهای قبل به شکل سود سهام بین سهام داران توزیع نشده است . در توزیع این سود محدودیتی وجود ندارد . زیان انباشته نیز معرف زیانهای سال جاری یا سالهای قبل است . این نکته را باید به یاد داشته باشیم که حساب سود وزیان انباشته بیانگر وجوه نقد در شرکت نیست . نگهداری سود خالص تحصیل شده وعدم توزیع ان بین سهامداران عمدتا به خاطر حفظ قدرت نقدینگی مالی ان نیز اجاز ه دهد می توان سود سهام را به شکل نقد وبه میز ان کل سود انباشته بین سهامداران توزیع کرد ودراین مورد هیچ منع قانونی نیز وجود ندارد . لازم به یاد اوری است که طبق ماده 90قانون تجارت درصورت تحصیل سود توسط موسسه توزیع حداقل 10% از سود خالص سالانه بین سهامدارا ن الزامی است .

[محمد صالحي]

هميشه از ابتدا تا بحال سعي كردهام ساده بنويسم و ساده تحليل كنم و قصد دارم ضمن پرداختن به تحليل در مورد سهامهاي ديگر در روزهاي اتي بعد از فراغت از مشغله ايجاد شده كه بيشتر به خاطر در گيري با امتحانات بوده به نكات بيشتري بپردازم
قصد دارم مسايل ساده و اموزشي بورس و سهامداري را بيان كنم امري كه اكثر دوستان به ان واقفند شايد راهنمايي كوچك براي دوستان تازه وارد به عرصه سهامداري و نااشنا با اين اصول مانند بنده باشد سپس با استناد به اين مفاهيم و اصول به مسايل پيچيدهتر خواهم پرداخت البته تا جاييكه سواد ناچيزم به من اجازه بدهد و بتوانم از دوستان نيز كمك بگيرم تا مطالب بسيار پر بارتر از وضع كنوني شوند بعد از ان قصد دارم به موضوعاتي در مورد سبد سهام و كلا اصول سبد داري سهام بپردازم ضمن انكه بد نديدم بعضي از موضوعات در مورد روانشناسي سهمامداري و كلا بورس را با توجه به برداشتهاي ناچيز و استفاده از تجربيات دوستان در لابلاي گفتار خود بياورم و كلا تمامي موضوعات و مباحث خودم را با همين عنوان تاپيك جاري به جلو خواهم برد
قصد بنده از نوشتن و بيان مطالب تا كنون باز هم تقسيم انچه كه در اختيار داشته ام و مي دانستهام و يا خواندهام با ديگران است اميد است زمينه اي هر چند ناچيز باشد براي روشن شدن بسياري از نكات و ناگفته ها


واما .......................................

بازار خراب و رواج شايعات و گفتمانها و دلايل و رانت و ....چه و چه و.......................
به راستي ايا نوسانات و اين همه تغيير در بازار با علم و يقين به اينكه اينها مي ايند و هميشه بودهاند چه زياد و چه كم و خواهند رفت و اصلا جز لاينفك بازار هستند كه برخي از مسايل و تصميمات هم متاسفانه به انها دامن مي زنند و متاسفانه بسياري هم در ان شديدا گرفتار مي شوند و از ضررها و ديگر ....كه اگر بخواهيم سخن بگوييم مي شود مثنوي .........
اما باز هم در كل خودمان مي مانيم و اين محور اصليست
ايا دوستان با دانستن علم و دانش به سهامداري و علم به اينكه ارزش سهم اينقدر است و چه و..چه ....و كمي هم روانشناسي سهامداري كه بسيار متاثر است در روند سهامداري و باز هم به عادات و روانشناسي شخص سهامدار بر مي گردد باز هم مي توان انتظار بدي از نتايج و انديشه هاي شخصي از بازار و سهم مورد نظر در دراز مدت گرفت درست است بازار سود دارد و ضرر هم دارد اما بايد ديد تا چه حد سود و ضرر ان مي تواند ما را قانع كند ماي نوعي به چه حد واندازه مي توانيم خود را به سود و ثروت بدست اورده از اين منبع قانع كنيم در بعضي مواقع حاظريم به خاطر سود رويايي !!!!!!!زياد تحمل ضرر يك سهم را بكنيم ان هم تا حد زياد به اميد انكه روزي ان سهم شود گلستان و چه و چها كند و ضرر برگرداند و علاوه بر ان كلي سود و برعكس به خاطر قانع كردن خود سهم سود ده و پر بازده را به خاطر برخي سودهاي كاذب و باد اورده كوتاه مدتي و براي وقتي ديگر بسيار خاموش و ضرر ده با اين گونه سهام تعويض كنيم
و به نظر من اين عوامل مي تواند ريشه در طمع تحريك شده انسان باشد و معتقدم حتي در بهترين شرايط تحليلي و عقلي بسيار و به راحتي طمع جلوي عقل و تفكر را مي گيرد و در اوج مسلط بودن ادمي به موضوعي انرا از موضوع مورد نظر دور مي كند و اين جاست كه منطق كنار مي رود و بسياري از عوامل ديگر جلوي ان را خواهد گرفت باز هم براي قانع بودن به سود كم مي توان به حلال و حرام بودن هم اعتقاد داشت تا كي و تا چه حد پاي خودمان را از گليمممممم مي خواهيم و................................................ ..................................................

مطالب فوق را در راستاي روانشناسي و روانشناختي سهامداري بيان كردم و البته باز هم در لابلاي گفتهها در مورد ان خواهم گفت چون موضوعات فوق بسيار به تجربه و روحيات و خلق و خوي و در كل روان شناسي فرد بر مي گردد مدد و ياري بيشتر دوستان را در اين زمينه مي طلبد كه اميدوارم محقق شود و دوستان هم در مورد ان بنويسند
در تحليلهاي قبلي باز هم به ارزنده بودن معادن روي و سود اوري اتي ان ارزنده بودن واقعي كربن در اين قيمتها و پتروشيمي اراك كه واقعا دليل هم اوردهام كه حداقل 1600مي ارزد و ارزش واقعي ان در رشد سود اوري و بازده اتي ان است ساختمان را هم كه بهتر است ببينيند و وضعيت فعلي و جو كنوني و تمايل فعلي به صنعت ساختمان
امري كه همگي دوستان هم به ان واقفند گاز لوله را بررسي كردهام و حداقل تا فردا فايل ان را پيوست خواهم كرد

[محمد صالحي]

اين هم فايل تحليل صورتهاي مالي و ارزشيابي گاز لوله مطالب را به صورت اسكن شده در فايل پيوست قرار دادهام به علت كوچكتر شدن فايل انرا در دو فايل 1و2 پيوست كردهام كه هر دو فايل با هم بايد دريافت شود اميد است دوستان در دريافت فايلها و خواندن مطالب به مشكل بر نخورند در غير اين صورت به بنده در صورت تمايل ايميل كنند تا فايل مزبور براي انان ارسال گردد

نتيجه گيري راهم در بيرون از فايل و در زير اوردهام بديهي است ابتدا مطالب فايل خوانده شود و سپس دوستان به مطالب نتيجه گيري توجه كنند

نتيجه گيري :
با توجه به روند فروش و موفقيت و رشد بهتر ان و انتظار سود اوري مناسب در سال و با توجه به بازده سرمايه گذاري موقعيت فعلي شركت در صنعت مربوطه نحوه بكار گيري مطلوب داراييها و موجوديها و ريسك كلي منطقي و عملياتي مناسب استفاده و بهرهوري مناسب گردش داراييها و سرمايه در گردش در ايجاد در امد وضعيت مناسب فعلي حقوق صاحبان سهام توانايي بر اورده كردن كل بدهيها از محل داراييها و مبحث سود اوري كه به ان پرداخته ام بودن با سهم با ديد ميان مدت و حتي بلند مدت در شرايط فعلي مي تواند عاري از هر گونه ريسك سرمايه گذاري باشد شركتي كه به جرات بيشترين اعتقاد به ان در كل زير مجموعه هاي سرمايه گذاري پتروشيمي هست

[محمد صالحي]

اين هم قسمت دوم فايل گاز لوله كه ادامه فايل اول است

[محمد صالحي]

سلام

بازهم از دوستان عزيز به خاطر تاخير در قرار دادن مطالب معذرت مي خواهم راستش تاخير اخير بيشتر به خاطر مشغله كاري و تا حدودي خرابي سيستم بوده باز هم اگر دوستان با اشكال در مقابل دريافت فايل يا خواندن مطالب بودند حتما به بنده ايميل يا پيغام كنند در خدمتم

[محمد صالحي]

بازار فعلا در حالت بي تكليفي قرار گرفته اما باعث اشتباه نبايد باشد
واقعا اگر پي ببريم به اينكه ارزش سهم تا چه ميزان است و به چه حد پتانسيل رشد دارد انگاه وضعيت فعلي را هم پيش رو داريم اكثر قيمتها در قيمتهاي متعادل و شناوري هستند اكثر سهمها در قيمتها ي كف معامله و قيمت مي خورند اگر بدانيم كف سهم همين است و پتانسيل دارد پس در خريد ان اشتباه نكردهايم حالا اوضاع اين گونه است جو حاكم اين گونه است

در مباحث اينده علاوه بر پيگيري سابق يعني همان بررسي ارزش سهام و بررسي صورتهاي مالي به سبد سهام و مطالبي مربوط به تشكيل سبد سهام نيز خواهم پرداخت
اما ابتدا به برخي ناگفته ها مي پردازم


در فايل زير دياگرام روش محاسبه بازده سرمايه گذاري را به صورت فرمت jpeg پيوست كردهام كل روش محاسبه بازده سهم بدين گونه است كه قبلا هم در مورد ان اشاره كردهام

[محمد صالحي]

تا اينجاي كار مطالبي مفصل در مورد بررسي صورتهاي مالي و ارزشيابي شركتها نوشته ام
و هميشه مد نظر داشتم از حواشي كار تا مي توانم دوري كنم و به اصل موضوع بپردازم
خوب در حين كار نيز تا كنون تحليل برخي از سهام بر اساس بررسي صورتهاي مالي و بازده و سود اوري داشته ام كه فايلهاي انان به صورت پيوست شده در تاپيك جاري موجود است
به دليل انكه عمده مطالب را در مورد بررسي صورتهاي مالي نوشتم از اين به بعد به مطالب جديدتري مي پردازم اما رويه اصلي يعني بررسي سهام را نيز در راس كار هنوز مد نظر دارم
مطالب جديد خود را قصد دارم بر بورس و سهام و سبد سهام متمركز كنم اميد است در اين راه جديد نيز بتوانم در خدمت دوستان هر چه بهتر از پيش باشم

[محمد صالحي]

بازار همچنان در حالت نزول افت پيوسته و پايدار شاخص
اكثر سهام ديگر به قيمتهاي كف بعضي به قيمتهاي واقعي و منطقي و بعضي هم ديگر از كف گذشته و زير قيمت معامله و قيمت مي خورند
بعضي سهام هم كه در طول روز بين مثبت و منفي نوسان شديد دارند
اقتصاد نوين به يكباره از 860 تومان به 930 حدود تومان مي رسد
سرمايه گذاري پتروشيمي ليزينگ ايران سرغدير و....................نيز از اين قاعده مستثني نبودند
كلا مجموعه وپترو و زير مجموعه ها واقعا قيمتهاي منطقي و كف خود را دارند تجربه مي كنند البته در اين حين كربن ايران با صف فروش مواجه است اما به نوبه اين سهم را در بين قيمتهاي 550 تا 600 تومان نوساني مي بينم فكر كنم در حدود 550 تومان تثبيت پيدا كند و صف فروش فروكش كند
گاز لوله واقعا در 1850 در كف قيمت است ارزشمند ترين سهم اين زير مجموعه تمام فاكتورها براحتي براي تعديل سود مناسب در اين سهم مهيا ست چيزي كه به ان نيز اشاره كردهام
نوساني قيمت وپترو در طول روز زياد است و هنوز سهم در كف قيمتي بعد از نزول چند وقت پيش تثبيت نشده
البته حق تقدم ان رشد مناسبي داشته و از 280 تومان حتي تا 315 تومان هم امروز معامله شده
در اين گروه هنوز تكين كو به قيمت واقعي خود نزديك نشده و هنوز اين سهم با ريسك بسيار جديي روبروست
معادن روي در روند قبلي وقتي به قيمتهاي 570 تا 580 رسيد
حمايت شديد شد بحث افزايش سرمايه در مورد ان شديدتر شده كالسيمين از زير مجموعه ان و ارزشنمندترين سهم اين گروه براي تعديل بسته شده پيش بيني مي شود با تعديل سود مناسبي مواجه شود
ازمايش باز هم در حدود قيمتهاي 150 تومان صف خريد شد مثل اينكه حالا حالاها بازار ول كن ازمايش نيست
اباد گران نيز همانند ديگر سهام تازه وارد بعد از مدتي صفي بودن به حالت شناور نزديك شده و مي رود كه مانند ثنوسا و پاخت در حالت فعلي نوساني بماند
در سيمانيها توجه به سيمان فارس و خوزستان بيشتر شده
پارسيان در كف قيمتي فعلي بسيار پايدار است و شديدا كنترل مي شود تعديل مناسب ان نزديك است
ليزينگ ايران فكر كنم و همانطور كه حدس مي زدم در قيمتهاي حدود 400 تومان تثبيت شود
توس گستر سهم ارزشمند ساختماني هنوز كف واقعي بعد از افزايش سرمايه پيدا نكرده
و................................................ .................................................. ........


هر انچه كه پيداست و روشن است اكثر سهام در قيمتهاي فعلي واقعا ارزشمند ند اما باز هم وضعيت مبهم و اينده همچنان تاري بر بازار حكم فرما شده و سهام حتي در اين قيمتها بيشتر عرضه مي شوند تا تقاضا شوند

[محمد صالحي]

و اما............................................ .................................................. .....
در ادامه بحثهاي روانشناسي سهم بد نيست اشارهايي داشته باشم
بعغي مواقع ادم احساس ميكند كه اصرار كردن و صبرو تحمل داشتن بر موردي مي تواند باعث حصول نتيجه مورد دلخواه شود حال اين صبر مثبت است يا منفي به خود همان شخص و روحياتش بر مي گردد در مورد سهامداري هم وضع همين گونه است بعضي مواقع به خاطر همين صبر بيش از حد شايد دچار ضررها ي جبران ناپذيري هم مي شويم بعضي مواقع هم به قول اصيل صبر سبب گشايش است و در مورد ان سهم به سود مطلوبي هم مي رسيم
شايد اين روزها همگام با نزول بازار و نوسان ان خودمان هم دچار نوسان روحي در مورد سهامداري شدهايم و بعضي ممواقع هم مي مانيم كه سهام مورد نظر را كه ندارم و اكنون در قيمت پايين و ارزندهايست بخرم و يا فلان سهمي كه واقفم به رشد ان در زمان اتي را براي جلوگيري از ضرر فعلي بفروشم راستش اين علاوه بر تصميم شخصي در اين مقطع علم به دانستن زمان خريد و فروش مناسب را هم مي طلبد
قبلا هم گفتم در پارهاي از موارد و شايد اكثر موارد هم حرص و ولع و طمع زيادي مي تواند در اين گونه مواقع مخرب واقع شود
در پارهايي از مواقع هم به اينكه وضعيت پايدار بماند نه به سود قانعيم نه به ضرر
كلا در موارد بالا اكثر مواقع نيز سياستهاي غلط شخصي نيز مسبب مي شوند تا بيشتر اشتباه كنيم و براي رسيدن به سود واهي بيشتر ين ضرر را متحمل شويم
اصل واقع بيني و درك و فهم منطقي داشتن هم در اينگونه موارد راهگشاي اصيليست اينكه با واقعيت فعلي سهم مورد نظر كنار امدهايم به ان معتقديم و به خريد ان اقدام كردهايم شايد هم در پردازش واقعيتها نيز اشتباه بكنيم يا نهايت به اشتباه هم برسيم اما مهم اين است كه واقعيت مو جود و بالقوه سهام مورد نظر را درك كردهايم و حالا هم با واقعيتهاي ان كنار خواهيم امد
يك علت در اينگونه مواقع ترس نيز مي تواند باشد ترس از ضرر و ترس از سود نكردن بله سود نكردن هم ترس مخصوص خود را دارد اين گونه مواقع هم شايد منطقي عمل نكيم و بيشتر شتاب زده باشيم
عوامل فوق مستقيم در تشخيص و تصميم اصلي مان در مورد سهامداري نقش دارند البته عوامل ديگري نيز دست دارند كه در روال اتي اشارهايي به انها خواهم كرد
گفتم كلا اين نوع ديدگاهها بيشتر شخصيست و وابستگي شديدي به خلق و روحيات فرد مورد نظر دارد و از فردي به افراد ديگر مي توانند متغير هم باشند اما شايد هم در بيشتر موارد مشترك باشند

[محمد صالحي]

مباحث جديد خودم در مورد بورس و سهام را شروع مي كنم

مبحث اول:

براي شروع كار فايل پيوست زير را كه مطالب ان اسكن شدهاند قرار دادهام
در فايل مورد نظر به بازار هاي مالي و انواع و تعاريف ان اشاره شده

[محمد صالحي]

باز هم بازار ديروز كماكان شاهد دوباره افت شاخص بود شاخص كل فعلا دارد در مقادير كف مقادير جديدي را پيدا مي كند و روز به روز روند نزولي را در پيش گرفته شايعاتي مبني بر احتمال تزريق وجوه تازه از سوي برخي از بانك‌ها به بازار شنيده مي شود و شايد مهمترين عامل افت هم عدم تزريق پول به بازار نيمه جان فعليست فعلا با قرار گرفتن شاخص در 13 هزار و سي و دو واحد در صورت عدم حمايت احتمال كاهش و قرار گرفتن شاخص در زير مقدار فوق نيز مي هست چيزيكه مبرهن و واضح است حمايت هر چه سريعتر براي تقويت بازار است كه علل و عوامل ان بارها توسط اگاهان گفته شده و دوستان مطلعند
در بازار

اقتصاد نوين نيز ديروز بعد از قرار گرفتن در -5 درصد در 1.4 منفي بسته شد جالب تبليغات اخير تلويزيون هم در مورد اين سهم زياد شده
سر مايه گذاري ساختمان بلاخره و همينطور كه پيش بيني مي شد از طريق صرف سهام افزايش سرمايه داد كمبود نقدينگي براي پروژهاي در پيش رو براي اين سهم احساس مي شد اما در كل سهم بسيار كم ريسكيست و براي بلند مدت و بخصوص اقبال به سمت صنعت ساختمان اين سهم را در موقعيت خوبي به همراه ديگر سهام اين صنعت قرار خواهد داد
سر بهمن و عرضه اوليه و قيمت مناسب اما مانند ديگر سهام تازه وارد بعد از حدود 20 درصد گين به وضع متعادلي در بازار فعلي مي رسند
محورسازان با پي به اي فوق العاده پايين ارزنده هست اما اقبال بازار بر ان چيست ؟؟؟
و همين طور هپكو.......................................... ..........................................
ازمايش باز هم مورد حمايت است
گاز لوله واقعا ارزنده است و از اين قيمتها حتي در بازار خراب پايين تر نخواهد امد
پارسيان شديدا حمايت مي شود بايد ديد بحث تعديل ان چگونه و چطور مي شود
ديروز نيز گروه بهمن ساختمان تهران پارسيان بيشترين تقاضاو بيشترين سهام معامله شده را داشتند

[محمد صالحي]

مبحث دوم:

مبحث دوم در مورد شركتهاي سرمايه گذاري است كه باز هم مطالب به صورت اسكن شده در فايل پيوست قرار گرفته اند

[محمد صالحي]

اميد است دوستان در دريافت فايلها تا كنون مشكلي نداشته باشند و مطالب مفيد بوده باشد

[محمد صالحي]

راستش اوضاع و جو بد اين روزهاي بازار دل و دماغ را حسابي از دوستان برده و در اكثر فرومها ديگر دوستان كم حاضر مي شوند و انهايي هم كه تمايل قبل از اين به نوشتن داشتند دست نگه داشتهاند و بيشتر خوانندهاند و اين است كه تالارها خالي و كم جمعيت تر از قبل شده ولي به هر ترتيب باز هم دوستان تا اينجاي كار كه تاپيك فعلي را به جلو بردهام انتقاد و نظري و يا پيشنهادي يا مشكلي هست بفرمايند بنده صميمانه در خدمتم

[محمد صالحي]

راستش اوضاع و جو بد اين روزهاي بازار دل و دماغ را حسابي از دوستان برده و در اكثر فرومها ديگر دوستان كم حاضر مي شوند و انهايي هم كه تمايل قبل از اين به نوشتن داشتند دست نگه داشتهاند و بيشتر خوانندهاند و اين است كه تالارها خالي و كم جمعيت تر از قبل شده ولي به هر ترتيب باز هم دوستان تا اينجاي كار كه تاپيك فعلي را به جلو بردهام انتقاد و نظري و يا پيشنهادي يا مشكلي هست بفرمايند بنده صميمانه در خدمتم

[محمد صالحي]

مبحث سوم:

مبحث سوم در مورد نرخ برگشت است البته دست اخر در فايل پيوست نيز بر روابط نيز نظري داشته ام و نوشته ام

[محمد صالحي]

باز هم از دوستان تقاضا دارم بعلت امدن در صفحه جديد براي پيگيري مطالب فايلها را حتما از صفحه اول دريافت كنند

[محمد صالحي]

مبحث چهارم:

مبحث چهارم در مورد عوامل موثر بر نر خ برگشت است كه به انها اشاره شده

[محمد صالحي]

سلام

نمي دانم كداميك از دوستان در اين تالار به بنده پيغام خصوصي زده از ان جاييكه بنده در دريافت اين پيغام با مشكل مواجه شدهام و پيام مزبور را در يافت نمي كنم از دوست عزيز فرستنده پيغام خواهش دارم پيام خود را به صورت ايميل براي بنده بفرستند تا انرا از طريق ايميل در يافت كنم تا در خدمت اين دوست بزرگوار ههم در حد توان باشم و شرمنده ايشان نشوم
ايميل بنده :
[Only registered and activated users can see links]

[محمد صالحي]

واما بازار منفي دوباره امروز و روند نزولي شاخص کل

بنظر مي زرسد پار س قوطي از اين قيمتها در بازار خراب هم بالاتر رود

ابادگران در قيمتهاي حدود 230 تومان حمايت مي شود

سر توس گستر احتمالا برگشت قيمت دارد و به 540 شايد برسد

بين المللي ساختمان شديدا حمايت مي شود

مخابرات شهيد قندي باز هم با افت قيمت روبه رو بود و به زير 800 توامن خواهد رسيد سهمي با پي به اي 6.32

گاز لوله شايد به 1850 برسد اما از اين قيمتها پايين تر نخواهد رفت و واقغا ارزنده است

سر غدير وپترو ليزينگ ايران صنايع بهشهر تايد واتر ملي سرب وروي كربن ايران و....
نيز فروشنده زياد داشتند

پارسيان امروز كمتر حمايت شد بر خلاف چند روز پيش احتمال سقوط به 640 تومان هم دارد بايد ديد تعديل ان اتفاق مي افتد يا نه

ساختمان تهران در 490 تومان حمايت شد

معادن روي به 550 هم شايد برسد

ملي سرب و روي حتي پي به اي به اي 4.63 حمايت نمي شود

گروه بهمن با بازار گرداني هم سقوط كرد

معادن و فلزات در 306 تومان بهتر خريد شد

و................................................ .................................................. .....

[محمد صالحي]

مبحث پنجم:


مبحث پنجم در مورد انواع ارزشهاي بازاري سهام است در مورد اخر هم يك مثال در اين زمينه اورده شده

يك تمرين هم براي مرور مطالب به شخصه طرح كردهام كه دوستان نيز در صورت تمايل انرا حل كنند

[محمد صالحي]

مبحث پنجم:


مبحث پنجم در مورد انواع ارزشهاي بازاري سهام است در مورد اخر هم يك مثال در اين زمينه اورده شده

يك تمرين هم براي مرور مطالب به شخصه طرح كردهام كه دوستان نيز در صورت تمايل انرا حل كنند

[محمد صالحي]

مبحث ششم:

سلام


اين روزها مبحث put option يا باز خريد سهام بسيار نقل قول مي شود و اين در مورد پارسيان و غدير بيشتر بوده بر ان شدم در مبحث ششم به مطالبي در مورد اين مو ضوع بپردازم اميدوارم كه با خواندن مطالب و مفاهيم فايل فوق رفع ابهام در اين زمينه از دوستان بر داشته شود

put option در فرهنگ خارجي يعني حق و گزينه انتخاب داشتن

و................................................ .................................................. .......

//////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////

[محمد صالحي]

.................................................. ..............................................

[محمد صالحي]

در مبحث بعدي به شاخص كل و شاخص قيمت سهام و روند محاسبات انها و مطالبي بيشتر در اين زمينه اشاره خواه كرد كه سعي مي كنم مطالب انها را اماده و حداكثر تا فردا صبح در سايت قرار دهم

البته هنوز هم فايل تحليل صورتهاي مالي و ارزشيابي بازده و سود اوري وتوس را اماده نكردهام امري كه سعي خواهم كرد بزودي به ان بپر دازم


بعد از اشاره به نكات و ناگفته ها در زمينه بورس و اتمام مباحث در حال پيگيري به سبد سهام و اصول سبد داري سهام خواهم پرداخت


دراينده نيز اگر موفق شدم و فرصتش برايم مهيا شد حتما به اصول حسابداري در زمينه بورس و سهام نيز خواهم پرداخت

تا با پيگيري مطالب فوق موفق بشوم تا تاپيك فعلي را بسيار پر بار تر از وضعيت فعلي در اورم

البته اگر دوستان نيز در زمينه هاي گفته شده در بالا مطالب و يا نظراتي دارند بفرمايند تا روند همگانيتر و پر بارتر شود و و اين جو هم از حالت تنها متكلم وحده بودن بنده خارج شود و رشد اساسي در اظهارات و رد وبدل شدن مطالب به صورت همگانيست
:D :D :D :D :D :D :D :D :D

[محمد صالحي]

مبحث هفتم:


مبحث هفتم به شاخص کل و شاخص قيمت سهام اشاره دارد

البته اين مطالب در دو مبحث پشت سر هم بررسي شدهاند که ادامه مبحث شاخص در مبحث بعدي خواهد بود

[محمد صالحي]

بازار امروز

شاخص كل امروز بسيار كم افت و خيز بود و به نسبت ديروز تغييرات انچناني در كاهش شاخص رخ نداد روندي كه شايد در هفته اينده در صورت عدم حمايت شاهد دوباره نزول ان باشيم
شايد حركت نصفه و نيمه گروه سيمان كه اقبال كم و بيش به طرف سيمان شاهرود و داراب و فارس و خوزستان بود ناشي از ازاد سازي سيمان از سبد حمايتي بود اما باز هم بازار نشان داد كه اين مسيله نيز هنوز نتوانسته شاخص را دستخوش تغييرات قرار دهد و هنوز بازار از تنشهاي بسيار ديگري رنج مي برد و بدنبال موقعيتهاست تا حداقل تعادل يابد و از اين روند منفي زياد رها شود

و اما............................................ .................................................. ........

سيمان شاهرود امروز مورد توجه بود اين سهم با پي به اي 11.79 و سود تخصيص يافته 2445 ريال از سود دهي خوبي در اين گروه بر خوردار بوده

فارسيت دورود در 250 تومان مقاومت مي شود و در اين قيمتها نوسانيست

ابادگران نيز به مانند فارسيت دورود در حدود 240 تومان مقاومت دارد اما امروز در 2379 ريال خوب خريد شد

ساختمان تهران در محدوده 480 تا 500 تومان در كانال نوسانيست

ازمايش بنظر مي رسد در 150 تومان مدتي متوقف شود

سيمان فارس و خوزستان باز هم در بين گروه خود مورد اقبال است

معادن روي باز هم نشان مي دهد حسابي به كف رسيده در 550 تومان حمايت شد كلا معادن روي به طور متناوب در قيمتهاي چند وقت اخير خوب خريد شده افزايش قيمت جهاني روي و سود دهي مناسب و ......اين سهم را در موقعيت رشد قرار داده اما هنوز بازار ...................

پترو اراك با اي پي اس جديد نزول پي به اي 7 را شاهد بود سهمي سود ده كه در ماههاي اخير تعديل مناسبي داشته اين سهم در حدود 1400 همچنان نوسانيست

پترو اصفهان شايد بزودي با تعديل مواجه شود اما به نظر مي رسد همانند پترو اراك اين سهم بعد از تعديل مناسب با افت پي به اي مواجه و ترقي قيمت نداشته باشد بازار همچنان منتظر رسيدن اين سهم به زير 1800 تومان نيز هست

توسعه صنايع بهشهر در حدود 500 تومان بنسبه خوب خريد شد

ليزينگ ايران كه با صف خريد مواجه بود در اواخر وقت در 346 تومان بسته شد بنظر مي رسد اين سهم در رالي مثبت تا بالاي 400 تومان هم در كوتاه مدت برسد

چادر ملو تايد واتر سر صنايع بهشهر سر نيرو

اقتصاد نوين و پارسيان هم امروز در صف فروش مطابق چند روز اخير باز هم در اخر وقت با تغيير قيمت محسوسي روبه رو شدند دو سهم بانكي كه به خاطر تصويب كاهش سود تسهيلاتي بانكها در روزهاي اخير در كوتاه مدت با مشكل مواجه و مورد عرضه زياد قرار گر فته اند

نسوز اذر در محدوده 270 تا 280 تومان حسابي مقاومت دارد و در اين محدوده نوسانيست اما در 270 تومان به نسبه در چند روز اخير خوب خريد شده

معادن و فلزات شايد به زير 300 تومان هم برسد سهمي كه شايد پي به اي ان در گروه سر مايه گذاريها هنوز بالاست

سر پتروشيمي هم شايد باز هم شاهد روزهاي افت خود باشد اين سهم هنوز با كف قيمت تثبيتي روبه رو نبوده

كربن ايران شايد باز هم رالي دوم نزولي چند وقت اخير را شروع و حتي به 400 تومان هم برسد سهمي كه بسيار مورد بي مهري بازار قرار گر فت علا رغم شايستگيهايي كه دارا مي باشد

گاز لوله در 1800 تومان تثبيت مي شود و منتظر رالي صعودي خواهد بود بايد ...............

سر توس گستر شايد به زير 500 تومان هم سقو ط كند هنوز اين سهم با كف تثبيتي در چند وقت اخير روبه رو نبوده


صنعتي پيام با افزايش 200 درصد حدود 100 درصد افت قيمت داشت ولي پي به اي 20 در مورد اين سهم بر قرار است شايد اين سهم در معرض سقوط قيمت به زير 200 تومان قرار گيرد

[محمد صالحي]

بخاطر امدن به صفحه جديد دوستانيكه به تازگي به اين تاپيك سر مي زنند فايلهاي ضميمه شده
را در صورت تمايل در صفحات قبل در يافت كنند

>:D< >:D< >:D< >:D< >:D< >:D< >:D< >:D< >:D< >:D< >:D< >:D< >:D

[محمد صالحي]

مبحث هشتم:

مبحث هشتم ادامه مطالب در مورد شاخص است و مطالب اين فايل حتما با مطالب فايل قبل در ادامه يگديگر خوانده شود

[محمد صالحي]

و اما............................................ .................................................. ..............................
بعضی اوقات متاسفانه اینقدر شایعات برایمان مهم می شوند که حتی موقعی هم که به کذب بودن انهاپی می بریم باور ان در لحظات و دفعات اول هم برایمان سخت است یعنی این حس مثبتی که به شایعات داریم و همیشه شنیدن و درک شایعات برایمان بسیار راحتر از درک واقعیات است پس تاثیر ندادن شایعات در روند سهامداری بسیار مهم است و اکثرا و به احتمال قوی پیروی از شایعات و حرفهای نجوایی و در گوشی باعث لطمات و تصمیم گیزیهای واقعا غیر منطقی در این زمینه خواهد شد حتی اگر در این زمینه هم موفق باشیم ان ارزش واقعی را برایمان ایفا نخواهد کرد ارزشی که بدور از همه شایعات ممکنه خود به ان برسیم و دست یابیم و این ما را به یک فرد بیشتر منطقی و مسلط تر رهنما خواهد کرد پس هیچگاه به شایعات اتکا نکنیند و به انها دل نبندیند که به احتمال بسیار قوی زیان ده است کلا شایعات و پیروی از انها درک و فهم صحیح را از انسان می گیرد

[محمد صالحي]

مبحث نهم :


در اين مبحث به شاخص 50 شرکت برتر و نحوه محاسبه ان نيز اشاراتي شده

[محمد صالحي]

مبحث دهم :


روش تعيين ارزش بواسطه فقط بررسي روند سود دهي :


در اين مبحث به يکي از روشهاي ارزش گذاري قيمت سهام اشاره مي کنم البته اين روش و مبحث شايد مي تواند زير مجموعهايي از ارزش گذاري به روش سود و بازده باشد اما در اين حالت فقط مي اييم و ديدگاه خود را روي سود دهي و روند ان منعکس مي کنيم و از اين راه به نتيجه مي رسيم
روش کار را اين طور تشريح مي کنم و در اخر مثال عيني مي زنم سپس بعنوان مرور بيشتر تميريني را هم در ادامه مي اورم

ابتدا از صورتهاي مالي سود تخصيصي به هر سهم را در سه سال اخر در نظر مي گيريم سپس از انها ميانگين مي گيريم اين تا اينجا مي شود سود ميانگين سه سال اخر

حال ميانگين نرخ رشد سود سه سال اخر را در نظر مي گيريم سود تخصيصي هر سال را بر سال قبل تقسيم کرده عددي بدست مي ايد از اين اعداد هم ميانگين مي گيريم که حاصل مي شود ميانگين و متوسط رشد سود ساليانه

خوب متوسط رشد بدست امده را در ميانگين سود سه سال اخر ضرب کرده تا سود اتي يا همان سال اتي بدست ايد اين عدد حاصله را بر تعداد کل سهام شرکت مزبور تقسيم کرده تا سود هر سهم اتي سهام بدست ايد


قدم بعدي مي اييم و اندوخته سهم را از صورتهاي مالي بدست اورده در سه سال اخر و به همان ترتيب از اندوخته ها چه مثبت و چه منفي نيز ميانگين گرفته و ميانگين اندوخته را نيز بر تعداد سهام شرکت تقسيم کرده تا سهم اندوخته ها نيز معين شود

حال مجموعه جبري سود اتي و ميانگين اندوختها را بر دو بازده فرضي حداقل و محتاطانه تقسيم مي کنيم يکي 20 درصد و يکي 25 درصد که نرخ محاسباتي 25 درصد در بدترين شرايط به کف قيمتي سهم نزديکتر است و در نظر گرفتن 20 درصد بيشتر به نوساني بودن سهم بر مي گردد

هر چند که ارزش تعيين شده به روش بالا به دقت بررسي بازده و سود دهي دقيق نيست اما در جاي خود قابل تامل است


مثال:


بنده روش بالا را در مورد شرکت کربن ايران انجام مي دهم :

---------------سال81-------سال82----------سال83

سود هر سهم ---107136-----123204-------237525
اعدا فوق به ميليون ريال است

ابتدا ميانگين سود سه سال اخر :

(237525+123204+107136)/3=156000 تقريبا


ميانگين رشد سود :

سود سال 81 به سال 80 سود سال 82 به 81 سود سال 83 به سال 82 تقسيم شده از اعداد بدست امده ميانگين گرفته مي شود
(91.+1.14+1.91)/3=1.32

سود اتي نيز از ضرب ميانگين رشد سود در ميانگين سود سه سال اخر بدست مي ايد که مي شود
1.32*156000=205920

از داخل کردن حساب اندوخته نيز بعلت کم بودن و دقيق تر شدن محاسبات طر فنظر مي کنم

خوب با بازده 20 درصد داريم
2./205920 مي شود 1030000
با بازده 25 درصد مي شود
25./205920 مي شود 824000

خوب دو عدد بالا را بر تعداد کل سهام يعني 250 ميليون سهم تقسيم مي کنيم قيمت هر سهم در رنج زير قرار مي گيرد

412 تومان ------330 تومان

قيمت 420 تومان حالت عادي سهم است

و قيمت 330 تومان حالت کف قيمت در بدترين شرايط بازاري است

و نوسان سهم در محدوده بالا قرار مي گيرد البته بنده در ارزش گذاري به روش سود و بازده کلي به محدوده 390 تومان تا 600 تومان در فايل پيوست تحليلي رسيده بودم

تمرين :

به روش فوق محتاط ترين محدوده نوساني قيمت ليزينگ ايران به شرح سود دهي زير را بدست اوريد


-------سال80----سال 81-----سال82-------سال83

سود سهم 8443----8469-------12939------22100
ارقام سود به ميليون ريال
تعداد کل سهام شرکت 100 ميليون سهم

[محمد صالحي]

در روش فوق كه براي دوستان شرح دادم مي توان بعد از بدست اوردن قيمت در صورت مطمين بودن به اينكه شركت در ساليان پيش اندوخته مثبت داشته 10 درصد بيشتر نيز براي عدد حاصل شده بعنوان قيمت در نظر گر فت

در تمرين بالا مسيله را كاملتر مي كنم :


تمرين :

اگر روند سود دهي شركت ليزينگ ايران به شرح زير باشد :


-------سال80----سال 81-----سال82-------سال83

سود سهم 8443----8469-------12939------22100
ارقام سود به ميليون ريال
تعداد کل سهام شرکت 100 ميليون سهم

الف.محدوده قيمتي و نوساني سهم را به روش گفته شده در بالا بدست اوريند
ب.اگر بجاي سود فعلي سال 83 كه 22100 قيد شده سود قبل از افزايش سرمايه 150 درصد اخير شركت يعني 19720 در نظر گرفته شود قيمت و رنج قيمتي قبل از افزايش سرمايه در چه محدودهايي قرار ميگيرد
ج.با توجه به بندههاي الف و ب پي به اي سهم در چه حدوديست

د. مقادير بندهاي بالا چقدر با واقعيات فعلي سهم فاصله دارند و ايا علتي دوستان مي توانند براي ان متصور شوند

در مورد بند د نقش وضعيت فعلي و اقتصادي شركت وامهاو تسهيلات دريافتي و ديد و اقبال بازار روند سود دهي اتي شركت و.....را دوستان در صورت ممكن در نظر داشته و ان را مد نظر داشته باشند

[Homitrade]

سلام اقاي صالحي.ميخاستم يه خسته نباشيد خيلي بزرگ به شما بگم.اميدورام كه كارتون ادامه بديد...موفق باشيد...

[محمد صالحي]

مبحث يازدهم:

[محمد صالحي]

سلام

ممنون جناب homitrad عزيز

و سپاسگزارم از جنابعالي اميدوارم كه مطالب ناچيز بنده براي عزيزاني چون شما و سايرين مفيد و رهگشا باشد
باز هم ممنون




////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////

راستش دوستان فايل مبحث يازدهم را در ادامه مباحث ارزش گذاري بواسطه روند سود دهي است كه فكر كنم بايد در مورد روش عمده فروشي و خرده فروشي هم توضيح مي دادم فايل را بدقت بخوانيند

در محاسبات بالا براي ليزينگ ايران از روش عمده فروشي و احتساب بازده ۱۰ تا ۱۵ درصد استفاده كنيند

البته تمارين اخير را حتما فردا در فايلي جداكانه حل خواهم كرد

[محمد صالحي]

اينهم حل تمرين مربوط به ليزينگ ايران

تمرين درون فايل پيوست مبحث يازده را نيز كه در مورد شركت فرضي گفته شده است دوستان با توجه به موارد اخير و حل شده تمرين اخير انرا حل كرده و به ان توجه كنند و از ان برداشت نمايند

.................................................. .................................................. .......

در مسيله هاي اخير مبحث پي به اي و تاثير ان در سهم نيز بيشتر جلوه گير شد لذا در مورد اين مبحث نيز سعي خواهم كرد بزودي در مباحث اتي اجمالا به مطالبي اشاره كنم امري كه دوستان به ان واقفند

[محمد صالحي]

مبحث دوازدهم :


نکته ها شماره يک:


مبحث دوازدهم و مباحث بعدي در مورد نکته هايي است که در مطالب قبلي يا به انها اشاره شده يا از قلم افتادهاند

[محمد صالحي]

بازار ديروز


ديروز هم علارغم حرف و حديثهاي اخير باز هم از بازار حمايت چنداني نشد راستش هنوز هم بعلت رفع برخي از ابهامات هنوز برخي از موانع سر راه هنوز دودلي و شك و شبهه را در بازار روبرو ساخته كه عمق انچناني به بازار نداده و خريدها انچنان نيست و همچنان منتظر بهبودي اوضاع هستند
شاخص كل در پي افت به 12750 واحد و تقريبا 32 واحد افت را تجربه كرد در صورت باقي ماندن شرايط فعلي رسيدن شاخص به زير 12700 و حدود 12650 نيز هست



اقتصاد نوين علارغم صف فروش هنوز مورد حمايت هست

ليزينگ ايران در رالي صعودي خود به زودي به بالاي 400 تومان خواهد رسيد

ابادگران مورد حمايت واقع شد مقاومت اين سهم حدود 250 تومان مي باشد بايد ديد سهم خواهد توانست 250 را رد كند در اين جو بد و ممنفي

كربن شايد در رالي دوم نزولي چند وقت اخير به 400 تومان نيز برسد

ساختمان در محدوده 490 تا 500 بد طور گير كرده

پارس دارو در ميان داروييها مورد اقبال هست شايد تا 850 در رالي صعودي كوتاه خود برسد

دو دلي در مورد وضعيت سيمان هنوز خريد اينگونه سهام را با شك و شبهه شديدي مواجه كرده
اما شاهرود داراب فارس خزر ارزنده هستند
اين سهام بهمين خاطر در طول روز با نوسان قيمتي روبه رو مي شوند اما در پايان روز بخاطر عمق نداشتن معاملات روزانه در تغيير قيمت محسوسي بسته مي شوند

گروه بهمن در حدود 450 تومان مدتي خواهد ماند

توسعه ساختمان واقعا ارزنده هست در اين قيمتها مقاومت شديد دارد

حمل و نقل توكا نيز در بازار منفي با اعلام سود 185 تومان با بد اقبالي روبه رو شد همانند ديگر سهام

صف سنگين پارسيان هنوز بر چيده نشده اين صف هزينه هاي زيادي را براي سهم مزبور و حمايت از ان در بر داشته

سرمایه گذاری غد یر با خرید و اقبال خوبی روبه روشد هر چند در منفی بسته شد

[محمد صالحي]

توسعه صنعتي ايران اخيرا 30 درصد افزايش سرمايه از محل مطالبات انجام داد و سرمايه فعلي شركت حدود 755 ميليارد ريال است .
اهرمها:

1---اهرم عملياتي
1---اهرم مالي
1---اهرم كل

در زمان فعلي هر يك درصد تغييرات در فروش به همان ميزان يك درصد سود هر سهم را تغيير داده و تغييرات فروش و سودهر سهم در يك راستا بوده و كلا ريسك كل شركت پايين و بسيار كم است

باز هم با توجه به رويه شركت و نوع فعاليت ان بخاطر نداشتن بهاي تمام شده كالاي به فروش رفته نسبت سود عملياتي به فروش نيز تقزيبا برابر يك است
اما نسبت سود خالص به ميزان فروش يا همان درامد براي شركت مزبور 9. است و در اين دوره از هر يك ريال در امد 9. ريال سود به هر سهم تخصيص داده شده و اين مقدار تقريبا برابر با مقدار سال مالي قبلي شركت نيز هست

در حالت فعلي اگر فرض كنيم سود جديد هرسهم 40 تومان را شركت براي شش ماهه اول در نظر گر فته با توجه به ميزان پوشش 90 درصدي سود خالص از طريق درامد و اهرم كل پايين كه در سالهاي قبلي هم بدين منوال بوده و كلا از اين لحاظ شركت اهرم كل خود را در طي ساليان اخير تقويت نكرده نمي توان انتظار زيادي در تغيير سود هر سهم در شش ماهه دوم سال مالي انتظار داشت مگر اينكه شركت مزبور دست به سود غير عملياتي بيشتري بزند و از اين طريق اهرم مالي و اهرم كل را دستخوش افزايش قرار دهد و در كل سياست اصلي شركت در دستيابي به سود بيشتر و تعديل بهتر در ان در ادامه روند در امد دست زدن به تقويت سود غير عملياتي براي تحريك و تقويت هر چه بهتر اهرم كل است


قبل از افزايش سرمايه اخير :

ميانگين رشد سود سه سال اخير 1.25 و ميانگين سود سهم 232000 ميليون ريال بوده كه با توجه به اندوخته خوبي كه در سه سال اخير در شركت موجود بوده سهم اندوخته را 20 درصد سود ميانگين حداقل فرض مي كنيم تقريبا مي بايستي سهم در محدوده 250 تومان تا 300 تومان ارزش داشته باشد كه سهم پي به اي 5.5 تا 6 بر خوردار مي شود

بعد از افزايش سرمايه اخير :

سود تخصيصي با توجه به سرمايه اخير 40*755 مي شودتقريبا 300000 ميليون ريال
كه ميانگين سود سه سال اخير با توجه به ان بدست مي ايد 236000 ميليون ريال با ميانگين رشد سود 1.3 بدست مي ايد و اگر بازهم سهم اندوخته را حداقل 20 درصد در نظر بگيريم سهم در محدوده 200 تا 250 تومان ارزش پيدا مي كند كه به ان پي به اي 5.5 تا 6 تعلق مي گيرد
كه فكر مي كنم سهم در همين محدوده بعد از افزايش سرمايه باز خواهد شد


كلا با توجه به گفته هاي بالا به علت پايين بودن اهرم كل سهم بلند مدت و كم ريسكيست و بايد ديد اينده شركت در ادامه دادن روند سود دهي و تغيير سياست در دستيابي به سود بهتر چگونه خواهد بود

[محمد صالحي]

مبحث سيزدهم:

نكته ها شماره دو:

[محمد صالحي]

بازار امروز

شاخص كل امروز با نوسان كه در طول روز داشت با 12786 واحد و يك واحد رشد نسبت به روز قبل به كار خود در اين روز پايان داد
امروز حدود ساعت 11 شاخص حتي به 12760 نيز رسيد ولي در ساعت 11 و نيم و در فاصله زماني كمي به 12790 ارتقا پيدا كرد
كه اين حكايت از نوساني بودن شاخص در طول امروز بود

هر چه كه پيداست علارغم عمق نداشتن خريدها و جلوه گر بودن فروش هاي افراطي كه در چند وقت اخير نيز اين مسيله باعث افت و منفي تر شدن بازار نيز شده بازار هنوز درگير بازي سياستهاست و راه درستي را ممتاسفانه هنوز در پيش نگرفته

هنوز دگرگوني و نوسان زيادي بر سر سهام در طول روز اعمال مي شود بعضي از +5 به -5 نيز حتي مي رسند و در بعضي صف فروش به صف خريد و بالعكس نيز مشاهده مي شود و واقعا اين دوگانگيها و دگرگونيهاي زياد در طول روز نيز بسيار مسيله انگيز شده و سر در گميهاي زيادي را براي بازار بوجود اورده و اين بازار متاسفانه هنوز منطقي بر خورد نمي كند و بايد ديد و................................................ .................................................. ........


در چنين شرايطي تا حد ممكن دوستان از خريد فعلا انصراف داده يا با تشكيل سبد پر تعداد انهم از نوع سهام كم ريسك و محكم و مورد حمايت به فكر سهامداري بلند مدت باشند چرا كه واقعا در شرايط منفي فعلي هنوز بسياري از سهام واقعا ارزشمند براي خريد هستند
شايد منطقي تر اين باشد كه به فكر خريد كوتاه مدت كمتر بود و ديد بلند مدت بيشتر بهتر از استرس موجود كم خواهد كرد

[محمد صالحي]

كابل باختر :
ارزش ويژه سهم مي شود تقريبا 150 تومان كه به نسبت سال مالي قبل رشد خوبي داشته سود انباشته سهم در سال مالي قبل تقزيبا 1188 ميليون ريال بوده كه تقريبا از سود تخصيص داده شده به هر سهم نيز بيشتر بوده كه در مقايسه با سال 81 از ضرر انباشته به سود انباشته رسيده كه اين فاكتور مثبتيست كه اگر فقط سهم سود انباشته را در نظر بگيريم به هر سهم تقريبا 40 تومان مي رسد البته نگه داشتن سود انباشته در سالهاي متمادي اخير بيشتر براي پوشش هزينه ها و ضرر ها ي ساليانه شر كت نيز بوده
سرمايه اين شركت از سال 80 تا كنون افزايش پيدا نكرده و هنوز همان 3 ميليارد ريال است كه به اين ترتيب نسبت حقوق صاحبان سهام به كل داراييها و ياهمان نسبت مالكيت تقريبا ثابت مانده چون كل داراييها نيز در اين دوره زياد دستخوش تغيييرات نبوده
كه مي شود چيزي در حدود 16 درصد كه يعني دارايي صاحبان سهام 16 درصد كل داراييهاي شركت را پوشش داده كه از اين لحاظ زياد جالب نيست
در مورد نسبت حقوق صاحبان سهام به كل بدهيها هم همينطور كه باز هم با ثابت ماندندر دوره سه سال اخير چيزي در حدود 20 درصد مي شود و شركت كل بدهيها را فقط مي تواند از طريق حقوق صاحبان سهام 20 درصد پوشش دهد كه باز هم زياد در نوع خود جالب نمي توناد باشد اما به نسبه وضعيت صنعت و همگروهيهاي شركت در صنعت مزبور خود مي تواند كارا باشد
اكثر كل بدهيهاي شركت را بدهيهاي جاري تشكيل مي دهد و شركت از بدهيهاي بلند مدت زيادي استفاده نكرده كه نسبت كل بدهيها به كل داراييها چيزي در حدود 82 درصد مي شود كه اين يعني از هر 10 ريال دارايي كل شركت 8 ريال بدهي دارد و اين قابليت خوبيست و شركت مي تواند براحتي بدهيها را از طريق داراييها پوشش دهد
نسبت جاري شركت نيز كه نسبت دارايي جاري به بدهي جاريست نيز هست تقريبا 1.2 بدست مي ايد كه نسبت زياد بدي نمي تواند باشد
روند سود دهي :

روند سود ناخالص به فروش را در نظر مي كيريم اين نسبت در 80 سال 28. بوده كه در زمان فعلي 12. شده كه علت اصلي ان افزايش شديد بهاي تمام شده بوده كه رشد فاحش و خيره كنندهايي همزمان با رشد فروش از سال 80 تا كنون داشته و اين كلا نقيضه بزرگيست و بايد جلوي رشد بهاي تمام شده با سياستهاي اتخاذ شده از طرف خود شركت مزبور گرفته شود و يا سعي در كاهش ان باشد
نسبت سود خالص به فروش را نيز در بازه زماني مزبور در نظر مي كيريم
كه در سال 80 مي شود تقريبا 5 درصد كه در سال جاري 1.4 درصد مي شود كه كاهش پيدا كرده اين همان چيزيست كه از ان حاشيه سود خالص نام مي بريم و مي بينيم كه درصد ضعيفيست كه كلا گفتم بيشتر و علت اين ضعف به بهاي تمام شده بر مي گردد كه واقعا زياد است

اهرمها:

وضعيت اهرمهاي فعلي شركت در زمان فعلي بدين شرح است :

اهرم عملياتي 1.24
اهرم مالي 23.
اهرم كل 28.

اهرم كل نيز در وضعيت ضعيفي قرار گرفته و كلا با ز هم از اين لحاظ ريسك كلي شركت در حد پاييني است و زياد نمي توناد جالب باشد و اين در بازدهي شركت تاثير منفي در روند اتي مي تواند داشته باشد
كه اين هم علاوه بر بهاي تمام شده به خالص ساير در امدها يا همان سود غير عملياتي بر مي گردد كه در زمان فعلي حتي منفي نيز بوده

كلا بخاطر اهرم كل ضعيف و همچنين پايين بودن حاشيه سود ناخالص و خالص زياد نمي توان روند سود دهي شركت مزبور را تا پايان سال مالي فعلي متحول فرض كرد مگر اينكه سياست شركت در كاهش بهاي تمام شده و سود غير عملياتي دستخوش تغييرات زيادي شود

ارزشيابي :

از مجوع ارزش ويژه و سهم اندوخته مي توان جمعا به قيمت 190 تومان رسيد
حال روند سود دهي را بررسي مي كنم
ميانگين سود سه سال اخر مي شود تقريبا 900 ميليون ريال كه متوسط نرخ رشد سود ساليانه نيز تقريبا 9. بدست مي ايد كه اين سود اتي را 810 ميليون ريال بدست مي اورد
اگر سهم اندوخته را نيز به علت وضعيت فعلي بيشتر محاسبه كرده و 25 درصد در نظر بگيريم
محدوده قيمتي سهم با احتساب دو بازده رايج 20 و 25 درصد مي شود
بين 140 تا 170 تومان بدست مي ايد كه اين حداقل است

با توجه به محدوده قيمت اخير و قيمت 190 تومان كه حساب كرديم سهم مزبور حدود 200 تومان نيز شايد قابل ارزش باشد و تقريبا با توجه به سود اخير 321 ريال پي به اي 5 تا 5.5 مي گيرد
سهمي كه در ابان ماه امسال تقريبا 90 تومان قيمت داشت و بنظر مي رسيد قيمت بازاري ان از قيمت ذاتي و ارزش واقعي عقبتر است اكنون يك ميزان و نسبت واقعي را بين قيمت ذاتي و بازاري قابل مشاهده است

[محمد صالحي]

مبحث چهاردهم:


نكته ها شماره سه:

[محمد صالحي]

سخني با دوستان:


دوستان قبول دارم بازار بسيار خراب است اما بايد قبول كنيم بازاري كه به ان سرعت بالا رفت و اكثر سهام را به قيمتهاي واقعا غير واقعي نشان داد بايد روزي مانند اين روزها كه مشاهده مي كنيم پايين بيايد و نزول كند اكثر سهام ان موقع قيمت غير واقعي داشتند با رها گفته ام مگر قيمت واقعي سهم را چه چيزهايي تشكيل مي دهند پي به اي و اي پي اس
البته وارد انها نمي شوم چون بعدا قصد دارم به موقع از انها نيز صحبت بكنم امري كه دوستان به انها نيز واقفند اما خود پي به اي هم در روند اي پي اس هر سهم است نمي شود و اصلا واقعي نيست فلان سهم باروند اي پي اس نه چندان جالب پي به اي بالا بگيرد اين غير واقعي و بدور از ارزش ان است خوب اين اشكال دارد سهم حباب مي گيرد غير واقعي مي شود سفته بازي مي شود تضعيع حق مي شود يك سري را متاسفانه...... و يكسري را ....
اكثر سهام در ابتداي سال خيلي غير واقعي بالا رفتند من نمي گويم انها نمي ارزند اما در ان قيمتها نمي ارزند و شايستگي انها چيزي خيلي پايين تر از ان بوده پس دوستان خواهشا بياييد واقع بين و واقع گرا باشيم
بيايند بجاي انكه به چشم و زبان و گفتار و عملكرد و ... ديگري نگاه كنيم خودمان تحليل كنيم خودمان بررسي كنيم دوستان اگر اعتماد به نفس اين كار را داسشته باشيم مي توانيم در حد خودمان نيز تحليل گر خوبي باشيم
در ست است اكنون تمام سهام منفي است اما انهايي كه حباب كمتري گرفته بودند و يا واقعا در همين محدوده ماندند و ارزش داشتند چقدر به سهامداران ضرر زدهاند خوب فكر كنيند و بيانديشنيد
و انهايي كه حباب گرفتند انهم شديد چه شدند و چه به سر سهامداران خود اوردند و چه كساني را از اين اب گل الود به .................................................. ..............................

از روز اول اگر تعصب نداشتيم علي الخصوص در مورد سهام با خصوصيات اخير اگر هم با انها بوديم بيرون مي امديم حتي با ضرر اندك كم انروز و اصرار نمي كرديم و دنبال سهام واقعي تر مي رفتيم روي انها هم تا بحال ضرر مي كرديم اما اصولي و منطقي بازار همين است بالا دارد پايين مي رود منفي است مثبت .....اصلا حال بازار پويا و رو به رشد همين است

بياييم بجاي اين تعصبات بيجا به دنبال واقعيات باشيم و به جاي مقصر دانستن ديگران خود را مقصر اصلي بدانيم اينگونه به حقيقت بهتر مي رسيم
سود كم و منطقي ارام و پيوسته رفتن در طول زمان بهتر از يك شبه و يك ماهه زياد رفتن و ديگر در جا زدن است
بياييد منطقي و قانع باشيم و اصولي فكر كنيم

[محمد صالحي]

وبهمن :


در اين قيمتها و اين محدودها واقعا ارزشمند است و سهمي بلند مدت است محدوده ارزشي ان با توجه به سود فعلي ان بين 110 تومان تا 140 تومان بدست مي ايد ميان مدت و بلند مدت از اين قيمتها به راحتي خواهد گذشت

[محمد صالحي]

سرمایه گذاری بانک ملی


ارزش ویزه هر سهم در سال مالی قبل 4684318 بوده که به هر سهم حدود 300 تومان با سرمایه 1610 میلیارد ریال می رسید سهم اندوخته و سود انباشته نیز برای هر سهم در ان موقع کلا حدود 200 تومان می شود که با مقایسه باغ قیمت حدود 700 تومان انوقت ارزش بازاری و ارزش ذاتی سهم انچنان فاصله زیادی ندارد اما شرکتهای سرمایه گذاری چون بانک ملی همانگونکه واقفید امسال حتی تا چندین برابر ارزش ذاتی و ارزش پرتفوی خود ارزش بازاری پیدا کردند قصد وارد شدن به این مبحث راندارم فقط می خواستم روند قیمت ذاتی و بازاری این سهم بیشتر مورد توجه باشد


بررسی نسبتها :


اعداد به ترتیب ازراست به چپ از سال 80 تا سال مالی 82 است
نسبت حقوق صاحبان سهام به مجموع بدهیها 1.67----2.24-----3
پوشش خوب کل بدهیها ازمحل حقوق صاحبان سهام در موقعیت خوبیست دلیل افت این نسبت هم بیشتر به افزایش سریع بدهیهای بلند مدت و افزایش داراییهای جاری بر می گردد
نسبت حقوق صاحبان سهام به کل داراییها 62.------69.-----75.
نسبت کل بدهیها به کل داراییها 38.------3.--------24.


از لحاظ تامین بدهیها از لحاظ داغراییها مشکلی متوجه موسسه مزبور نیست و در سال مالی اخیر در ازا هر یک ریال بدهی 2.6 ریال دارایی لحاظ شده قرار دار د


نسبت جاری 1.81------1.7-------2.1
این نسبت هم تضمین کنند ه تامین بدهیهای جاری از محل داراییهای جاری هست

حاشیه سود خالص به ترتیب در زمان فعلی 94. در 82 سال 1.24 در 81 سال 1.39 بوده و علت پایین بودن این نسبت در زمان فعلی هنوز به خاطر در نظر نگرفتن سود و زیان سنواتی و تعدیلات بوده که بال توجه به میانگین 1.2 سالهای قبل تقویت و تعدیلب ان در زمان فعلی نیز وجود دارد



اهرمها :
-------در زمان فعلی -----سال 82 ----سال 81


اهرم کل---- 75.----------9.---------1.19

با توجه به احتمال تقویتی که برای حاشیه سود خالص با احتساب سود و زیان سنواتی و تعد یلا ت و پایین بودن اهرم کل فعلی از میانگین سنوات قبل می توان سود سال مالی فعلی را با احتساب سهم سود و زیان سنواتی و تعدیلات به اندازه 20 درصد سود و زیان قبل از کسر مالیات و رسیدن اهرم کل حداقل به 9. در حدود حداقل 150 تومان سود هر سهم با سرمایه فعلی را به راحتی محتمل دانست و سود اعلامی فعلی بیشتر در ان محافظه کاری شده و بانک توانایی اعلام سود هر سهم حداقل 150 تومان با سرمایه جدید 3220 میلیارد ریالی را خواهد داشت


ارزش قبل از افزایش سرمایه :


میانگین سود سه ساله تقریبا 2000 میلیون ریال و میانگین نرخ رشد سود نیز 1.8 می شود که با احتساب سهم اندوخته به میزان 15 درصد سود کل که حداقل نیز هست محدوده قیمتی 700 تا 770 تومان برای بانک با سرمایه 2737 میلیارد ریال به دست می امد


ارزش بعد از افزایش سرمایه :


میانگین سود سه ساله 2500 میلیون ریال و میانگین نرخ رشد سود 1.95 می شود که با احتساب سهم اندوخته به میزان 5 درصد (افزایش سرمایه از محا اندوخته بوده و در نظر داریم که اندوخته کاهش یافته )
سود کل مخدوده قیمت 680 تا 800 تومان برای سهم بدست می اید
که فکر کنم قیمت باز شدن پس از افزایش سرمایه با افت کمی مواجه شود و یا بلافاصله پس از افزایش اخیر به همان قیمتهای قبلی بر گردد



در کل با توجه به ریسک کلی پایین سهم و میزان سود اوری بسیار بالا و مناسب سهم برای میان مدت و بلند مدت بعد از باز شدن با سرمایه جدید مناسب است

[محمد صالحي]

با توجه به تمريني كه در مورد ليزينگ ايران نوشتم و محدوده قيمتي ان را بدست اورديم

خريد حق تقدم اين سهم را در قيمت حدود 180 تومان به اضافه 100 تومان پرداختي كه كلا 280 تومان مي شود بسيار به محدوده قيمت بدست امده نزديكتر است و خود سهم فعلا گرانتر از اين محدوده است با توجه به ارزش سهم و مفيد بودن ان در بلند مدت و يا حتي ميان مدت خريد حق تقدم ان بهتر و اصولي تر به نظر مي رسد و در واقع خود حق تقدم در شرايط فعلي بسيار به ارزش واقعي و قيمت واقعي نزديكتر است تا خود سهم

باز هم مي كويم حق تقدم ليزينگ بسيار ارزنده است

[محمد صالحي]

در مورد گروه وپترو و زير مجموعه مواظب باشيند دوستان احمال كاري نكنيند در اين قيمتها اين گروه بسيار ارزشمند هستند انها را از دست ندهيند

اگر از ابتدا كه در قيمتهاي بالا بودند با انها بودهايبند و بر انها اصرار داشتهايند و هنوز هم هستيند ديگر در اين قيمتها پياده شدن احمال كاريست در اين قيمتها اين گروه ارزندهاند و به واقعيت نزديكند اگر هم با اين گروه نبودهايند براي ميان مدت و بلند مدت بسيار ارزندهاند



بياييم واقع بين باشيم و با واقعيات كنار بياييم



كف قيمت كربن و قيمت واقعي و ارزنده فعلي ان در همين رنجهاست حدود 360 تومان تا 450 تومان



وپترو 360 بدترين قيمت كف براي ان حساب مي شد كه به ان رسيده و حمايت هم مي شود البته در مورد ان در ادامه مي نويسم



گاز لوله مورد بي لطفيست در اين قيمتها ارزنده هست محدوده قيمتي ان را در زير نوشتهام
در مورد بررسي نسبتهاي ان نوشتهام
با سود اعلامي جديد 3483 ريال به مطالب زير مي رسيم


سود سه سال اخر اين سهم به قرار زير است (اعداد به ميليون ريال )


261225-------31030-----12363------13798

ميانگين و متوسط نرخ رشد سود ان به ترتيب تقزيبا 80000 و 2.97 بدست مي ايد و اندوخته و سود انباشته اين شركت نيز در حد بالايست كه انراهم در بدترين شرايط 5 درصد مي گيريم
به سود اتي 250000 مي رسيم كه محدوده قيمتي
در رنج زير مي شود
1670 الي 1520 بدست مي ايد

ديگر دوستان قضاوتگر باشند در مورد اين گروه در زمان فعلي و در اين محدوده عاقلانه باشيم و عاقلانه فكر كنيم

[محمد صالحي]

دو قضيه ایی که می تواند اساسا در تشكيل قيمت و ارزش بازاري سهم اي پي اس يا همان سود تخصيصي به هر سهم و پي به اي يا نسبت قيمت سهم به در امد و سود سهم است


اي پي اس مهمترين فاكتور در قيمت سهم است و جزي از ارزش ذاتي و واقعي سهم است

پي به اي اقبال بازار به سهم است و بيشتر به ارزش بازاري تعلق مي گيرد

اما در كل باز هم معتقدم پي به اي سهم بايد در راستاي روند سود دهي و تغييرات ان باشد بخاطر اينكه سود

هر سهم در سال مالي بدفعات كم و محدودي اعلام و تغيير مي كند لذا تغييرات قيمت سهم در پي به اي ان

جلوه گر مي شود و بهمين خاطر است كه ارزش بازاري در پي به اي ان و ارزش ذاتي در سود هر سهم

نمايان مي شود و از انجاييكه در حالت منطقي مي بايستي ارزش بازاري و ارزش ذاتي سهم در فاصله انچناني

قرار نگيرند به همين علت باز هم بايد پي به اي در جهت سود هر سهم باشد و با توجه به روند سود دهي بايد پي به اي نيز تغيير كند

در اين مورد در مطالب اخير و تعيين ارزش بازاري سهم از طريق سود دهي صحبت كرده و نوشته ام

اما اینکه فقط بیاییم و با توجه به پی به ای خرید و فروش کنیم و انرا فقط ملاک قرار دهیم کار درستی نیست

پی به ای پایین و یا بالا هیچگاه نمی تواند ملاک باشد و بگوییم فلان سهام با پی به ای بالا برای خرید مناسب

نیستند و سهام با پی به ای پایین خرید شود یا بالعکس

واقعیت این است که این سهم که حالا این پی به ای را دارد چگونه از ان برخوردار شده و به ان رسیده و


مهمتر ایا واقعی است یا کاذب
اگر اصولی و در حد خودمان منطقی فکر کنیم و بیندیشیم به جواب سوالات و شکهای بسیار زیاد خودمان در این زمینه خواهیم برد
پس پی به ای فقط ملاک نمی تواند باشد مهم این است که سهم شایسته این چنین پی به ایی باشد

در مورد عوامل موثز بر روند پی به ای هم دیگر دوستان واقفند و اشاراتی نیز کردهام
امید به سود اوری چه در گذشته و چه در روند اتی
میزلن عرضه و تقاضا
اقبال بازار

و................

بعضی مواقع نیز هست که پی به ای از سود هر سهم جلوتر حرکت می کند و هنوز موقعی که جا برای رشد

ای پی اس سهم است پی به ای ان زودتر رشد می کند و حتی در حد بالایی نیز قرار می گیرد

اگر سهم با منطق محکمی به این پی به ای برسد و صحیح باشد حتی در شرایط کساد و کم رونقی نیز زیاد

دستخوش تغییرات قرار نمیگیرد
باز هم تاکید می کنم دیدگاهها بر روی نسبتهای فوق بسیار در بین سهامداران متفاوت است و دیدگاهها و تصمیمات زیادی بر روی مقوله فوق انجام می گیرد
بعضیها پی به ای بالا را در روند کساد بازار قبول ندارند و روی سهام با پی به ای پایین تکیه دارند
بعضیها نیز تا پی به ای افت می کند خرید می کنند و بعضیها بالعکس
و.......
دیدگاههای بسیار متفاوت که هر یک شاید در جای خود و در زمان خود نیز برای اشخاص مورد نظر می تواند توجیه کنند ه و منطقی به نظر اید

تاکیدم بیشتر روی این نظریه هست که پی به ای باید در جهت و همسو با روند سود دهی شرکتها و یا موسسات مزبور باشد و غیر واقعی جلوه نکند که در هنگام کساد بسیار خطرناک و متضرر کننده می باشد

البته درباره مقوله اخير باز هم اشاره خواهم كرد

[محمد صالحي]

سر مایه گذاری پتروشیمی :


بررسی و روند ارزش ذاتی این سهم و ارزش بازاری ان می تواند مفید باشد

در اوایل سال فعلی ارزش ذاتی سهم مزبور 1229537 میلیون ریال بوده که با توجه به سرمایه 700 میلیارد

ریالی به هر سهم حدود 180 تومان میرسد سهم اندوخته و سود انباشته نیز حدود 100 تومان به هر سهم می

رسد که جمعا با زیادی فرض کردن 300 تومان داریم و می بینیم و مشاهده می کنیم امسال گروههای سرمایه

گذاری از ارزش ذاتی و ارزش ÷رتفوی خود بسیار فاصله گرفتند و حتی ارزش بازاری خود را به اعدا

نجومی رساندند همین وپترو با بیش از 10000 زیال قیمت

در صورتیکه در روند سنوات قبلی فاصله انچنانی بین دو موضوع اخیر یعنی ارزش ذاتی و بازاری برای سهم وجود ندارد




بررسی اجمالی نسبتها :



نسبت حقوق صاحبان سهام به کل داراییها 62. و به کل بدهیها
1.69

می شود که این نسبت در سنوات قبل نیز اینچنین بوده و پوشش

بدهیها از محل حقوق صاحبان سهام در وضعیت خوبیست و نسبت مالکیت سهامداران نیز از کل داراییهای

شرکت مزبور نیز جالب به نظر می رسد

نسبت کل بدهیها به کل داراییها در وضعیت فعلی 38. که پوشش عالی کل بدهیها از محال کل داراییها بسیار

مشهود است در مقابل به طور تقریبی 1 ریال بدهی حدودا 3 ریال دارایی وجود دار د

همین قضیه در مورد نسبت جاری نیز بر قراراست

در این وضعیت حتی ریسکهای مالی بسیار زیاد و قرار دادن بدهیهای طولانی مدت و یا بدهیهای جاری زیاد

در این گونه شرکتها نیز زیاد نمی تواند خطر افرین باشد واقعا پوشش خوبی از این لحاظ به تا مین بدهیها داده

می شود در سال مالی اخیر نیز رشد و افزایش بدهیهای جاری و داراییهای جاری حتی به میزان دو برابر نیز

بوده اما خوب همانند دیگر شرکتهای سر مایه گذاری اکثر داراییهای شرکت را سر مایه گذارییها و سایر در

امدها تشکیل می دهد

نسبتهای سود اوری :

حاشیه سو د خالص به ترتیب در وضعیت فعلی 97. در سال مالی 83 1.02 در سال 82 97. در سال 81 1.06 بوده که میانگین ان تقریبا یک است

البته و ضعیت اخیر بیشتر به اعلام عملکرد حداکثر شش ماهه سهم بر می گردد
و با توجه به پایین تر بودن ان از میانگین و پوشش خوب ان می توان امید وار بود که نسبت فوق در شش ماهه دوم رونق زیادی بگیرد و به نسبت خوبی برسیم



اهرمها :


-------------فعلی ------سال مالی 83 ----سال مالی 82-----سال مالی 81
اهرم کل -94.----------1.05-------------94.-------------98.

با زهم مشخص است که اهرم کل فعلی از بقیه سنوات و از میانگین نیز پایین تر و جا برای رشد دارد

خوب می اییم و تغییرات مابین سنواتی اهرم کل را نیز در نظر می گیریم
برای وضعیت فعلی اهنگ رشد اهرم کل 88.

برای وضعیتسال مالی 83 اهنگ رشد اهرم کل 1.1
برای وضعیت سال 82 اهنگ رشد اهرم کل 75.

که میانگین اهنگ رشد ان تقریبا 93. است که می بینیم وضعیت عملکرد شش ماهه اول از این عدد پایین تر است و جا برای رشد اهنگ تغییرات اهرم کل بسیار زیاد است

چون با توجه به میز ان و روند سود دهی رسیدن اهرم کل به سال مالی قبلی و به طبع ان رسیدن اهنگ تغییرات اهرم کل به مانند سال قبل دور از محال نیست و با این احتساب باید حداقل منتظر رشد 35 درصدی سود خالص در عملکرد شش ماهه دوم نیز بود که به این ترتیب با سرمایه فعلی 1820 میلیارد ریالی به سود خالص تقریبا 75 تومان برای هر سهم می رسیم و فکر کنم این باز هم حداقل باشد


ارزشیابی فعلی :

میانگین سود سه سال اخیر 560000 میلیون ریال و میانگین نرخ رشد سود 1.9 می شود که با توجه به سهم اندوخته و سود انباشته 10 درصد
محدوده قیمتی زیر برای سهم بدست می اید
320 تومان تا 270 تومان

که پی به ای ان حدود 6 بدست می اید


خوب اگر همین سود حداقل 75 تومان را اگر در میان مدت برای سهم در نظر بگیریم به چه محدودهایی می رسیم
عملیات محاسباتی و روند ان با خود دوستا ن در کل داریم

محدوده 500 تومان تا 420 تومان
که به پی به ای 7 می رسیم
با ز هم به افزایش پی به ای در امتداد افزایش سود اوری دقت کنیند

[محمد صالحي]

مبحث پانزدهم :

در مبحث زير به پيش بيني و تخمين حداقل سود اتي سال مالي باقيمانده بر اسا س عملكرد ميان دورهايي پر داختهام
دوستان فايل پيوست را دريافت كنيند و اگر در مورد فرمولها و روابط درون فايل موردي بود حتما در ميان بگذاريند

[محمد صالحي]

تمرين:



اگر بدانيم سود سنوات اخير معادن روي به ترتيب 42160 و 141301 بوده(اعدا د به ميليون ريال )

الف.محدوده قيمت فعلي و پي به اي فعلي سهم حدودا چند است

ب.با در نظر گرفتن سود ثابت شده حداقل 250000 ميليون ريال قيمت اتي و پي به اي سهم در چه محدودهايي حداقل قرار مي گيرد

ج. چه نتيجايي از موارد الف و ب مي توان گرفت

[محمد صالحي]

اميدوارم و انتظار دارم كه با توجه به جلو بردن مطالب و تسريع و سرعت عمل در اين كار دوستان همراه كنند ه با موردي بر خورد ننمايند و مطالب چه در دريافت و چه در خواندن امري اسان و ساهل باشد

[محمد صالحي]

باز هم توصيه مي كنم با توجه به امدن در صفحات جديد دوستان علاقه مند مطالب را چه در

فايلهاي پيوست و چه بصورت متن نوشته شده پيگير باشند چون عمدتا مطالب جديد وابستگي

شديدي به مطالب قبلي دارند




.................................................. ............................

[محمد صالحي]

و اما .................................................. ............................................


در ادامه مباحث روان...............
من نوعي مي ايم


فلان سهم را با اعتقاد و منطقي كه دارم و بررسي هم نمودهام مي گيرم و بلند مدت هم فكر

مي كنم نبايد نوسانات جزيي كوتاه مدت بر روند سهامداري و سهامي كه گرفتهايم تاثير بگذاريد

حتي در بازار بسيار خراب با نوسانات جزيي و كوتاه مدت ناراحت و دلزده نشويم و نبايد در تصميم

گيري ما دخالت داده شوند

و به جاي در گير كردن ذهنمان با ان به اينده كار خود اميدوارباشيم و انرا در نظر بگيريم و فقط به

ان ايمان و باور

داشته باشيم هر چند كه اين سود مدت مديدي نيز طول بكشد و يا حتي رسيدن به اين سود

وابستگي شديد به پارهايي از مسايل روز و روند اتي داشته باشد اينها نبايد گمراه كننده و

تخريب كننده شود مهم فكري است و منطقيست كه كردهايم و به ان اعتقاد داريم و ديگر عوامل ياد

شده اخير نبايد به هيچ ترتيب در ان تاثير گذار باشند

[محمد صالحي]

محرم و صفر است كه اسلام را زنده نگه داشته است..... امام خميني


فرا رسيدن تاسوعا و عاشوراي حسيني را تسليت عرض مي كنم

اميدوارم هميشه قلوب ما سر شار از عشق حسين و فكر هاي ما حسيني و رفتار و منش ما نيز حسيني وار باشد

[محمد صالحي]

به زودي مطالب را با بررسي ليزينگ ايران پيگير مي شوم

[محمد صالحي]

تحليلي بر ليزينگ ايران :


بررسي نسبتهاي مالي :

نسبت حقوق صاحبان سهام به كل داراييها و به كل بدهيها در ابتداي دوره فعلي

به ترتيب 24. و 33. بوده كه مي بينيم شركت مي توانسته 33 درصد كل بدهيها را از محل

حقوق صاحبان سهام تامين كند و پوشش بدهد و همنچنين در مورد نسبت مالكيت كه به عدد

24 درصد مي رسيم

سود انباشته و اندوخته كلي نيز در ابتداي دوره تقريبا به ميزان 20 درصد كل سود تخصيصي شركت بوده

نسبت كل بدهيها به كل داراييها 75. كه نسبت به دوره قبلي تغيير محسوسي نداشته

در وضعيت فعلي باز هم به پوشش بدهيهاي كل اغز محل داراييهاي كل مي توان اميدوار بود

اما خوب نسبت جاري در حد مطلوبي نيست و اين به خاطر اينست كه اكثر داراييهاي شركت را

سرمايه گذارييها و ساير داراييها تشكيل مي دهد و اين با سنخيت و فعاليت اين شركت كاملا همخواني دارد

نسبت فروش يا همان در امد به كل داراييها 12 درصد بوده اين در حاليست كه در مقايسه با دوره قبلي اين نسبت تقويت شده


كه در زمان فعلي از هر يك ريال كل دارايي شركت 12. ريال در امد داشته و باز هم مي توان به تقويت مورد اخير اميدوار بود




ارزش گذاري فعلي:



سود فعلي و دو سال اخير شركت به ترتيب 22088 و 13650 و 8225 ميليون ريال بوده است .

كه ميانگين ان 14320 مي شود و ميانگين نرخ رشد سود نيز 1.64 بدست مي ايد كه سهم اندوخته و

سود انباشته را حداقل 10 درصد كل سود تخصيصي در نظر مي گيريم
و با توجه به اينكه مالكيت شركت مزبور بيشتر از ان بانك تجارت است به روش عمدهفروشي

با ضريب بازده 10 تا 15 درصد بر خورد مي كنيم كه كلا


محدوده زير بدست مي ايد

قيمت بين 180 تومان تا 260 تومان كه در مورد پي به اي ان نيز قبلا گفتم به طور متوسط 12




تحمين سود اتي :



(اعداد از چپ به راست به ترتيب از وضعيت فعلي تا سال مالي 81 است )

حاشيه سود خالص 39.-------6.----66.---

اهرم كل 65.----------87.---

رشد اهرم كل 44.------77.

همانطور كه پيداست حاشيه سود خالص بسيار از روند قبلي عقب است و بايد تقويت خاصي اين نسبت بشود
اهرم كل نيز به نسبت سال گذشته پايين است

راستش روند افزايش فروش در عملكرد اعلامي 6 ماهه سهم بسيار خيره كننده است در حدود 160 درصد رشد
و منطقيست كه بياييم و افزايش حتي 80 دزصد را براي عملكرد 6 ماهه دوم متصور شويم


اين در حايستكه افزايش حاشيه سود خالص و اهرم كل نيز ما را در اين امر متقاعد مي كند

(در مورد روابط و نحوه رسيدن به انها در فايل اخير پيوستي توضيح داده شده )

در حالتي معمولي و حداقل اهرم كل را تا حد 8. و كمتر از سال پيش در نظر مي گيريم
داريم :


اهرم كل = (اهنگ رشد اهرم كل *(1-اهنگ رشد فروش )+1)/اهنگ رشد فروش

از اينجا اهنگ رشد اهرم كل 5. بدست مي ايد

با توجه به ان سود قابل تخصيص جديد بدست مي ايد

سود قابل تخصيص جديد =سود قابل تخصيص قبل (اهنگ رشد اهرم كل *(1-اهنگ رشد فروش )+1)


سود قابل تخصيص جديد =56300(5.*7.+1)=76000 ميليون ريال كه تقريبي بدست امده
بله سود هر سهم با توجه به سرمايه 100 ميلياردي اخير 75 تومان خالص بدست مي ايد


با توجه به سود قابل تخصيص جديد حاشيه سود خالص جديد مساويست با :
76000/(56300*1.7)=8.

كه افزايش سود خالص جديد و فراتر رفتن ان از حد ساليان گذشته با توجه به رشد جديد فروش و به طبع ان رشد خيره كننده سود تخصيصي توجيه پذير است


با توجه به محاسبات اخير احتمال و تخمين سود هر سهم 75 تومان نيز هست تا مجمع اينده و يا براي سال مالي جديد
امريكه مهندس هاشمي مدير عامل شركت در مجمع اخير افزايش سرمايه اشارهايي كوتاه به ان داشتند
و اين امر اثبات پذير بود


ارزش گذاري اتي :



با توجه به استدلا ل به سود هر سهم 75 تومان ميانگين سود اتي و سود هاي قبلي مي شود 30000 ميليون ريال تقريبا كه اهنگ رشد سود 2.2 را داريم
كه با توجه به ان در ميان مدت محدوده قيمتي زير براي سهم عملي خواهد شد

550 تومان الي 650 تومان كه به پي به اي حداقل 9 مي رسيم



نتيجه گيري :



با توجه به شرايط فعلي كه فاصله قيمتي حق تقدم سهم با خود سهم در حدود 60 تومان است

و چون قميت حق تقدم بنظرم در شرايط فعلي معقول تر و به واقعيت نزديكتر است

خريد حق تقدم سهم براي ميان مدت منطقي تر و ارزندهتر است


و با توجه به محاسبات اخير و روند سود دهي مناسب شركت مزبور بودن با سهم

براي ميان مدت و حتي بلند مدت عاري از هر گونه ريسك سرمايه گذاري و احتمال گذراندن

محدوده قيمتي اخير با سود اعلامي اتي در ميان مدت دور از دسترس نمي باشد

[محمد صالحي]

تمرين :


با توجه به صورت حساب مالي دو بانك خصوصي حاضر در بورس يعني پارسيان و

اقتصاد نوين كه در فايل پيوست قرار داده شده در موارد زير

به چه استدلالي مي رسيم :

الف.حداقل سود اتي اقتصاد نوين و سود اعلامي پايان سال مالي پارسيان

ب.محدوده قيمتي فعلي دو سهم مزبور

ج.كمترين محدوده قيمتي اتي دو سهم مزبور با در نظر گرفتن بازه زماني فوق الذكر و فرض حداقل 100 درصد افزايش در امد


د.مقايسه دو سهم مزبور با توجه به موارد اخير

[محمد صالحي]

تمرين :



اگر صورتحساب مالي صندوق بازنشستگي كشور وصندوق به قرار زير در فايل پيوست باشد

حداقل تعديل اعلامي در پيش روي اين سهم را چقدر مي توان حدس زد

[محمد صالحي]

در مورد سه تمرين اخير دوستان در صورت تمايل ا انها را حل كنند و

اگر اينجا هم بنويسند بسيار خوب و مفيد خواهد بود

پس در صورتيكه اينجا هم راه حلها و پيشنهادات را بنويسيند بسيار جالبنتر و مفيد

خواهد بود

[محمد صالحي]

فر رسيدن عاشوراي حسيني را به تمامي پيروان ان امام همام تسليت عرض مي کنم

و اميد است منش ما فکر ما ايده ما و..
حسيني وار باشد

[محمد صالحي]

مبحث شانزدهم :



در اين مبحث به سهام شناور ازاد و حجم مبنا اشاره شده

[محمد صالحي]

چون حس كردم دوستانيكه مطالب را از ابتدا دنبال كردهاند به مسايل جزيي و پايهايي اگاه و

مسلطند لذا به انها اشاره نكردم و مسايل را

از بعد پيشرفته تري دنبال كردم لذا سعي دارم مطالب پايهايي را براي اگاهي دوستانيكه اطلاعات كمي در اين زمينه دارند در ادامه كار در

فايلهاي پيوست شماره دار نكات پايهايي بياورم اميد است مورد مقبول باشد

[محمد صالحي]

نكات پايهايي يك:

[محمد صالحي]

دوستان ان شا الله ادامه نكات پايهايي را مي نويسم و فردا در تاپيك قرار مي دهم

[محمد صالحي]

نکات پايهايي دو:

[محمد صالحي]

روند رو به رشد و حباب گونه اکثر سهام در بازار و به طبع ان حبابی شدن شاخص کل که رقم افزایش شدیدی

در پی داشت بازده بسیار خوبی را برای بازار به ثمر داشت این رشد حباب گونه متاسفانه بواسطه روند سفته بازی شدید دستکاری و قیمتها ی صوری ....انجام گرفت و در این حین کمتر شاهد رشد واقعی سهام موجود در بازار بودیم

سود و زیان همیشه جز لاینفک یک بازار کاراست و از ان به هیچ وجه جدا شدنی نیست به طبع به بررسی اثرات این رشد حباب گونه پرداختهام


1- استقبال و توجه عمومی هر چه بیشتر به بازار
2- رشد شدید بازده بازار و به طبع ان افزایش انتظار سرمایه داران و سهامداران در کسب در امد وم افزایش سود وافر

3- ایجاد طمع و فکرهای واهی در اظهار عمومی و دور شدن از منطق پایه و محکم مربوط به بازار
4- ایجاد امید واهی و بی اساس برای ماندن بلند مدت هر چه بیشتر برای کسب سود بیشتر برای سهامداران حقیقی و خرد و به طبع ان افزایش ورود سرمایه
5- رشد بی اساس p/eسهامیکه اصلا رشد سود و در امد زایی انها انطباقی با این حد بالای p/eنداشت
6- وارد شدن داراییهای در دسترس و جاری افراد عمومی و حتی فروش داراییهای ثابت افراد برای ایجاد نقدینگی هر چه بیشتر برای خرید بیشتر سهام و در نتیجه کسب سود بیشتر
7- اعمال بازار گردانی غیر واقعی سرمایه گذاریها و حقوقیها ی وابسته به ان
از زیر مجموعهای وابسته به خود

و................................................ .............


برای این موقعه ا ز بازار و این دوران چه اندیشهها و تمهیداتی صورت گرفت اصلا برای قبل از ان چه تمهیداتی صورت گرفته بود
چه اقداماتی برای جلوگیری و ممانعت و رسیدن به این حد انجام شد

بازار در دوران رشد خوبی در این چند سال روبه رو شده بود اما فرهنگ سازی عمومی در ارتباط با بازار پرورش منطق علمی علمی گرایی اشنایی با مفاهیم و مبانی

مرتبط بابازار و اصول اولیه در چه حدی بود

بنده نمی خواهم از عدم اعمال این گونه اعمال و اقدامات منتقدانه بر خورد کنم نه اصلا چنین فکری هم ندارم چون معتقدم با مقایسه این دوران با دوران سابق مشابه

اقدامات ر و به رشدی و جالبی هم صورت گرفت بسط و نشر سایتهای اینترنتی اقتصادی زیادترشدن روز نامه های مر بوط به مسایل اقتصادی

روز اگاهی دادن و پخش اطلاعات به روز صورتهای مالی نزدیک به واقعیت شرکتهای حاضر و.....................

از این گونه اقدامات بوده ولی چیزیکه بسیار روشن است این گونه اقدامات

یا کم انجام شده و یا هماهنگ با رشد بازار و انتظار و باور عمومی به ان نبوده

خوب به طبع ان بازاری که اینگونه و با این رشد مواجه بوده بالاخره نیز روزهای اینچنین سختی را متاسفانه باید تجربه می کرد و روند نزولی را شروع می کرد

و اساسا در پی هر رشدی نزولی هم می تواند باشد اما متاسفانه علل و عواملی که در بالا قید شده و چه انهایی که به علت کثرت قید نشدند کمک بسیار زیادی در روند نزولی و افت داشتند

بازاریکه بی منطق صعود داشت زمینهایی شد تا بی منطق هم نزول کند

اگر چه برخی مسایل موثز هم بر بازار از جمله مسایل سیاسی

اقتصادی مشکلات وقت جامعه و..........در روند نزولی هم تاثیر دارد اما تاثیر

عوامل ذکر شده در ابتدا از این عوامل بسیار زیاد دتر در نزول کنندگی بازار داشت



اثرات و نتایج برگشت و نزول بازار ناشی از رشد حباب گونه و بسیار زیاد واهی :


1-کم شدن توجه و استقبال عمومی و افراد جامعه به بازار علارغم بسط فیزیکی و گسترش جغرافیایی در سراسر کشور و ایجاد و افتتاح تالارهای منطقه ایی

2. کاهش شدید بازده بازار و حتی رسیدن و پایین تر شدن ان از بازده بازار پول و سپردهای بانکی

3. پنبه شدن ارزوهای واهی اکثر سهامداران خرد و تازه وارد و رواج زیاد بی

منطقی و فروش سهام در قیمتهای ارزنده فعلی و ماندن بی اساس

با سهامیکه از ارزش واقعی خود در ابتدا به دور بودند و به طبع ان

ضرز و زیانهای هنگفت مالی

4. ایجاد مشکلات مالی شدید و در مضیقه قرا ر گرفتن افرادیکه بی محابا و بدور از هر گونه اندیشه اموال ثابت و قابل دسترس و جاری خود را وارد این بازی کرده بودند

5. از دست رفتن و امید به ماندن در بازار به صورت بلند مدت و حتی میان مدت

6. افزایش روحیه نوسانگیری شدید و کوتاه مدتی و رواج بی منطقی در این زمینه

و در نتیجه افزایش سو استفادهای کاذب مالی رانت بازی رواج شایعات بی اساس و کذب محض برای عوامفریبی

7.بوجود امدن دوران رشد شرکتهای بسیار کوچک با سرمایه پایین و جالب با ضرر انباشته و پی به ای منفی

8.خروج سریع و هنگفت سرمایه کلان حقوقیها از بازار به سمت بازار های اولیه و در نتیجه کمبود نقدینگی شدید و بسیار بالا در بازار

و................................................ .................................................. ...............
ادامه دارد.......................................... .................................................. ...............

[محمد صالحي]

ادامه........................................ .................................................. .................................................. .................................................. .

راستش تمامی اقدامتیکه برای این دوران انجام گرفت هیچگاه هم خوانی زمانی نداشتند

همه این اقدامات موقعهایی انجام شد که واقعا دیگر برای انجام انها دیر

بود و اینها ان نتیجه مثبت و موثر را نمی توانستند داشته باشند

من نمی دانم چرا همیشه باید وقایع دردناک صورت گیرد تا ما به هوش و بیدار شویم چرا راهکارها و تدابیر را در وقت مقتضی خود انجام نمی دهیم

اگر چه اقدامات انجام شده اخیر نوش دارویی بعد از مرگ سهراب بود و در ان احمال کاری و سستی شدیدی شد

اما انجام انها ولو دیر هنگام نیز می تواند ثبات و پایداری نسبی را بر جو
بوجود امده در کوتاه مدت داشته باشد

اقداماتیکه انجام شد

اعلام و صدور اعلامیه شفافیت

تشکیل کمیته کاهش ریسک

بستن نمادهای مشکوک

تعدیل قیمت سهام اوج گرفته به صورت کاذب تا حد واقعی خود

شروع بازار گردانی و حمایت از سهام در حال نزول

رایزنیها برای رفع مشکلات حاشیهایی بوجود امده برای بازار

تلاش برای ثابت ماندن نرخ مالیات خرید و فروش سهام

تلاش برای ازاد سازی قیمت سیمان و روشن شدن وضعیت خودرو دو
سمبل متاثر در شاخص کل

و................................................ .......................................

بازهم می گویم اقدامات فوق هیچگاه به روز و همگام با اتفاقات جاری نبودند

اما باز هم دور سویی از امید برای باز گشت حداقل تعادل نسبی می توانند باشند

سخن اخر و درددل :


دوستان تنها واقعایی که می تواند همیشه جلوگیری کنند ه حداقل از این گونه مشکلات باشد اگاه بودن از مسایل وضعیت و اطلاع داشتن در حد شخصی جامع از وقایع و اطلاعات مربوط به بازار سر مایه است


امریکه متاسفانه به علت نبود ان و نبود بستر و زمینه موجود برای فر هنگ سازی عمومی در ارتباط با بازار پویای بورس دچار چنین عواقب بد و وخیمی شدهایم

بیاییم همیشه یاد بگیریم
و در یاد گرفتن خود نیز در اموزش و یاد دادن به دیگران نیز کوشا باشیم

بیاییم خودمان نیز در ایجاد و بسط فر هنگ سازی در مورد بازار در

جامعه فعلی نیز کوشا باشیم و در این مورد احساس دین و مسیولیت کنیم
واقعا بعضی مواقع از سخنان پارهایی از دوستان اگاه ناراحت می شوم

که تا می گوییم اقایان مطلعین اساتید بیاییند بنویسیند و اطلاع رسانی کنیند اقایان می گویند بازار خراب است تحلیل بر دار نیست و فلان و چه و چه

نه این درست نیست مگر این عزیزان فقط تحلیل می خواهند نه این درست نیست اینها تحلیل کردن و چگونه تحلیل کردن را خمی خواهند

اینها را یاد بدهیند بیاییم ماهیگیری کردن و راه و زیر و خم
ان را در اینجا بنویسیم و یاد بدهیم
چرا که زکات علم در نشر و پرورش دادن ان است
شاید از این حیث و از این دید دین کوچکی را نسبت به مملکت و کشور خود ادا کرده باشیم

همه ما باید در حد خود مطلع باشیم همه چیز موجود و در ارتباط با این عنصر اصلی اقتصاد هر مملکتی را بدانیم و اگر هم نمی دانیم برویم دنبالش کوشا باشیم در یاد گیری ان

اگر فر هنگ سازی درست باشد اگر علم داشته باشیم کگمتر به این روزها

دچار می شویم کمتر اشتباه می کنیم کمتر دچار افراد کاملا حرفهایی و شیاد و
کلاهبر دار و................................................ ............................

می شویم که تنها قصدشان عوامفریبی و بیرون کشیدن سرمایههای

مردمیست که به هزار بدبختی به اینجا رساندهاند

بنده از روزی که شروع کردم و نوشتم و علارغم اینکه سواد انچنانی

و تجربه کافی نداشتهام اما نوشتم و خواهم گفت و هر چه یاد می گیرم در اختیار دیگران نیز قرار خواهم داد

امید است به یاری خداوند بلند مرتبه در درجه اول و در درجه دوم

به لطف و مدد دوستانیکه همواره مرا یاری رسان بودند
توانسته باشم حداقل دین خود را در این راه ادا کرده باشم


به امید موفقیت و جبران مافات برای تمامی عزیزان

[محمد صالحي]

شاخص كل ديروز بازار به ۱۲۴۸۲ با ۲۳ واحد نزول رسيد

البته اميدها و وعدهايي از طرف مسيولين و مقامات بورس براي به تعادل كشيدن روند نزولي شاخص داده شده

من جمله اينكه در اولين اقدام بيايند و بازار گرداني سهام را اغاز كنند
و يا كف سهام را ببندند و يا .................................

خلاصه كارها و اقداماتي تنها براي به تعادل كشيدن نسبي بازار

و فكر كنم بازار با اقدامات فوق حداقل تا پايان امسال به حالت تعادل نسبي و پايدارتري بر گردد

استقبال و خريد از پارهايي از سهام كه پي به اي پاييني دارند هنوز مورد توجه است

اين گونه سهام اكثرا باغ سود اعلامي بالايي بر خوردارند و همين مي تواند حداقل انگيزه براي اين باشد كه در صورت حتي رشد نكردن اين گونه سهام حداقل با سود پردغاختي انها
درصدي سود عايد خريداران گردد

دو سهم بد باز شده وملت و وتوصا ديروز اقبال خوبي به انها صورت گرفت

صف فروش ونوين ديروز بر چيده شد و انتظار مي رود با اقدامات انجام شده صف فروش ديگر بانك خصوصي پارسيان در هفته اينده هر چه سريعتر بر چيده شود

من نمي دانم اين گونه بازيها كه بر سر دو بانك خصوصي و معتبر كشور در اوردهاند
ديگر چه صيغه ايست
ايا فقط در تصويب كاهش سود تسهيلاتي بانكها بوده اين مشكل ساز هست اما
فراموش نكنيم تنها فعاليت اين بانكها به موضوع بالا محدود نمي شود و اين گونه بانكها فعاليتهاي سود اور فرعي ديگري هم دارند
به هر ترتيب اقدامات حداقل در مورد پارسيان بزر گترين بانك خصوصي بايد ابتدا
با بر چيده شدن صف فروش ان به طور كلي و

و به تعادل كشيدن قيمت اين سهم در محدوده و ارزش واقعي خود همان رنجهايي كه در ابتدا باز شد باشد با اين كار حداقل تاثير زياد اين بانك بر روي افت شاخص گرفته مي شود


همچنان صف فروش چند وقت اخير بر تايد واتر و چادر ملو و ....حكم فرماست

اگر مي خواهيند بازار حداقل تعادل يابد اين صفهاي فروش كاملا بازيچه بايد بر داشته
شود اين صفهاي فروش اخير ناشي از دور انديشي نكردن و عاقبت انديشه نكردن در وقت مقتضي بوده اينها همهاش ترس موجومد و حاكم بر بازار است

در هفته اينده احتمال باز شدن تعداد بيشتري از نمادهاي بسته هست من جمله بانك ملي و...

در كل خريدهاي به نسبه زيادتري از دفعات قبلي صورت گرفت
و اكنون اكثر سهام با وضعيت فعلي بسيار ارزنده به چشم خريداران مي ايد اما

باز هم معملات به خاطر ترس و جو بد حاكم بر بازار فعلي از انچنان عمقي بر خوردار نيست

[محمد صالحي]

نظری بردو بانک خصوصی


اقتصاد نوین:

با توجه به سود مالی قبل 92459 و اعلام سود 168750 میلیون ریال
قبل از افزایش سرمایه اخیر این بانک

سود اتی 238000 میلیون ریال بر اورد می شد که محدوده قیمتی 830 تومان تا 950 تومان را به ما می داد

که با توجه به سود 675 ریال ان موقع به پی به ای تقریبا 14 می رسیدیم

اما در واقع سهمیکه باید پس از افزایش سرمایه در حدود 650 قیمت بخود
به یکباره با قیمتهای سابق باز شد

و با افت چندانی با افزایش سرمایه روبه رو نشد

و پی به ای سهم ناکهان به 25 هم رسید و این نشان از اقبال و انتظار بازار از این سهم در کسب سود و در امد داشت

سهم یکه که به راحتی سود بر اورد سال مالی جاری را پوشش داده و در این زمینه یک قدم جلوست


با توجه به بررسی اجمالی می توان انتظار داشت که هر 100 درصد افزایش

سرمایه حدود 100 درصد نیز به طور مستقیم در امد این گونه بانکها را دستخوش تغییرات قرار دهد


ارزش فعلی :

سود میانگین 163000 میلیون ریال با میانگین 2.5 در سال جاری محدوده قیمتی 840 تا 730 تومان را به ما می دهد که به پی به ای 16.5 تا 17 می رسیم

با توجه به سیکل منظم حاشیه سود خالص 25 درصد برای این سهم و انتظار افزایش سرمایه دو فرض را مورد بررسی قرار می دهم :

1. بانک در سال اینده 100 درصد افزایش سرمایه بدهد

داریم :

سود اتی =2*25.*947685
که تقریبا 470000 میلیون ریال می شود
حال سود سه سال اخیر به قرار زیر است
92459و235398و470000 که با توجه به محاسبات به محدوده

قیمتی 450 تومان تا 550 تومان می رسیم

2.بانک 150 درصد افزایش سرمایه بدهد

سود اتی =2.5 *25.*947685

که تقریبا 590000 میلیون ریال با سود تخصیصی 47 تومان به هر سهم می رسیم
با محاسبات این فرض به محدوده قیمتی 440 تا 520 تومان می رسیم

که در دو حالت فرضی به پی به ای 11.5 تا 12 می رسیم

پس سادهترین اثبات در مورد این بانکها با اعمال افزایش سرمایه هر چه

بیشتر این بانکها سریعتر می توانند به روند قیمتی قبل از افزایش سرمایه

بر سند



پارسیان :


حاشیه سود خالص 0.75
اهرم کل 1.04
رشد اهرم کل 1
رشد در امد 5.3

رشد خیره کننده در امد در شش ماهه اول سال مالی جاری در مورد این

بانک و به خاطر افزایش سرمایه بالا چشمگیر است

شاید فرض نصف همین رشد در شش ماهه دوم حداقل و محتاطانه باشد


با توجه به سیکل منظم حاشیه سود خالص 75. سود اتی ان تا پایان سال مالی ان به قرار زیر تخمین زده می شود

سود اتی =1.5*75.*1430287
که تقریبا می شود 1600 میلیون ریال
و به هر سهم تقریبا 80 تومان سود تعلق می گیرد و این سود یست حداقل

که این بانک به راحتی برای هر سهم می تواند تا پایان سال مالی جاری

خود در نظر بگیرد البته با سرمایه 2000 میلیارد ریال فعلی

و در ثانی فرض غیر محالی نیست چون همچنان اهرم کل را در عدد یک نگه داشتهایم و ثابت گرفتهایم

با توجه به ارزنده بودن این سهم در محدوده 600 تومان با توجه به بر اورد سود 80 تومان بالاو میانگین نرخ رشد سود سالیانه 2.3
می توان به حداقل محدوده قیمتی 760 تا 880 تومان در میان مدت رسید
که به پی به ای حدود 11 می رسیم

و می بینیم که پی به ای هر دو سهم به هم نزدیک است

در واقع شاید این کمترین و بهترین پی به ای است که می توان برای گروه سهام
بانکهای خصوصی در بورس قایل شد

[محمد صالحي]

راستش مسيله نگران كننده از هم اكنون در مورد شاخص مسيله باز شدن دو سهم بسيار

سنگين بورس يعني وغدير و وبانك در هفته اينده است كه با توجه به اظهارات اخير احتمال باز

شدن هر دو نماد در هفته اينده هست

با توجه به باز شدن بسيار بد و حتي وحشتناك سر مايه گذاريهاي وملت و و توصا كه هر كدام واقعا با قيمتي باز شدند كه اصلا نبايد باز مي شدند و حداقل رنج و ارزش اين گونه سهام

از قيمتهاي جاري بالاتر بود و اين شك رواني بسيار منفي را در بازار براي ديگر سهامهي بسته و در حال باز شدن ايجاد كرد

تنها استدلال در مورد اين دو سهم و كلا سر مايه گذاريها تعديل قيمت تا حد ارزش خالص دارايي بود

و شايد متاسفانه فقط با همين ديد با انها بر خورد شد و روند سود دهي انها كمتر در قيمت دهي
متاثر واقع شد

اما وبانك و وغدير را اگر بنگريم با سرمايه بسيار بالاتر از دو سر مايه گذاري اخير اگر يقينا با قيمتهاي غير متعارف و پايين تر از ارزش واقعي بخواهند باز شوند

يقينا تاثير منفي شديدي بر شاخص خواهند گذاشت خصوصا وبانك با افزايش سرمايه اخير و

رساندن سر مايه به بالاي 3000 ميليارد ريال

اگر با اين سود اعلامي 130 تومان به باز شدن ان بنگريم قبلا هم نوشتم سهم در حداقل
680 مي تواند ارزش داشته باشد

اما با روند و جو ايجاد شده حتي احتمال باز شدن بين 600 تا 650 تومان را مي توان متصور شد
و اين يعني افت شديدتر بازار
كه به سهمي كه مي توان با سود جديد اعلامي و اعلام سود خيلي بهتر از ان در روند اتي
پي به اي حداقل و ارزشمند 5.5 تا 6 داد

بازار در هنگام باز شدن پي به اي حتي زير 5 بدهد اين است شعار به تعادل كشيدن بازار

همه را با هم بسوزانيم به گناه ديگري بقيه را نيز گنهگار بگيريم و اين گونه بر خورد كنيم
سهام را بياييم با اين افت وحشتناك باز كنيم بگوييم داريم تعادل مي دهيم اگر تعادل مي خواهيند در قيمت تعادل باز كنيند نه زير قيمت تعادل
مشكل گروه سر مايه گذاري پي به اي بالا و بالاتر بودن از nav است اما حداقل به سود دهي
و رند سود دهي اكثر سهام اين گروه نيز حداقل پوين جالبتري مي توان متصور شد


خدا مي داند و گواه است كه در زمان فعلي يك برگه سهم از سهام ذكر شده در بالا در زمان فعلي ندارم اما درد سهامداران اين گونه سهام با اين تضعيع حق براي بر اورده شدن
امال و نيات عدهايي خاص درد سوز ناك و اسف باريست

بياييد و خواهشا با بازار اين گونه بر خورد نكنييند اي كسانيكه دير از خواب بيدار شدهاييند

[محمد صالحي]

حل تمرین مر بوط به وصندوق :


به خاطر پایان سال مالی وصندوق در شهریور ماه منظور از سال جاری اعلامی برای سال مالی جدید 84 بوده

-------------سال جاری -----سال 83------سال 82-------سال 81

حاشیه سود خالص 88.-------1.03-------1.04----------1.3
اهرم کل --------85.--------98.---------8.-------------1.13
رشد اهرم کل ----56.------97.-------------------------------
رشد اهنگ در امد 1.5-----1.36--------2.17---------------

برای شر کت مزبور داریم :

حاشیه سود خالص *(1080/1226)=اهرم کل

اگر رنج تغییرات حاشیه سود خالص تا حدود 9. فرض شود که مطابقت نیز دارد به اهرم کل تقریبا 1 می رسیم

در بدترین حالات می توان به رشد2. در امد در باقیمانده سال مالی امیدوار بود

با توجه به انکه پیش بینی رشد در امد در سال مالی جاری تا 5. نیز شده و حالا فرض می کنیم 2. دیگر نیز رشد کند

در این صورت رشد اهرم کل تقریبا 1 می شود که به مقدار سال گذشته نزدیک می شود

سود اتی = 1.2*1226195*9.
که می شود تقریبا 1350 میلیون ریال

که به هر سهم تقریبا حداقل 28 تومان می رسد

که با توجه به 22.5 تومان سود فعلی می توان به تعدیل مثبت

حداقل 5.5 تومان امیدوار بود

[محمد صالحي]

تمارین :



1.

سود خالص شرکتی 300 میلیون ریال بوده که 40 درصد ان به

اندوختها و سود انباشته منتقل شده اگر سرمایه شرکت 10 میلیون ریال

باشد سود پرداختی به هر سهم چقدر است




2.

سود خالص شرکتی در سال معادل 300 میلیون ریال است از این مبلغ 30 درصد به صورت سود سهام پرداخت می شود

شرکت در نظر دارد 500 میلیون ریال دارایی جدید تحصیل کند در

صورتیکه 35 درصد از مبلع مزبور از طریق بدهی تامین شود مقدار

سهامی که برای تامین باقیمانده مورد نیاز منتشر شود را تعیین کنیند




3.

شرکتی پس از تجریه 1 به 3 سهام 500 ریال سود به هر سهم تخصیص می دهد در صورتیکه این رقم نسبت به سال

گذشته 10 درصد رشد داشته باشد (قبل ار تجزیه سهام )سود سال گذشته را تعیین کنیند




4.

با فرض اینکه جریان نامحدود از سود سهام برابر 300 میلیون ریال

در سال وجود داشته باشد و با فرض نرخ بازده 20 درصد ارزش بازاری سهام مزبور چقدر است




5.

شرکتی دارای 800 هزار سهم عادی می باشد بودجه سرمایه ایی سال

اتی شرکت 2 میلیارد ریال است شرکت هر سهم جدید خود را به بهای

10000 ریال می فروشد

الف. برای تامین وجوه مورد نیاز بودجه سرمایهای شرکت باید چند سهم بفروشد

ب. سهامداران جدید چند درصد از مجموع سهام منتشره را مالک خواهند شد





6.
شرکتی از طریق حق تقدم 150 میلیون ریال نیاز مالی خود را تامین

می کند قبل از افزایش سرمایه شرکت 240 هزار سهم داشته اگر

افزایش از طریق اورده صورت گیرد درصد افزایش سرمایه و تعداد سهام جدید شرکت را محاسبه کنیند

[محمد صالحي]

بازار امروز




امروز هم و در ادامه روز قبل شاخص با صعود محسوس و كمي روبه رو شد و شاخص همچنان


در حدود 12430 تا 12440 ماند و از افت به دور ماند


امر مشهود عرضه ها به غير از تعدادي از سهام كه همچنان كما في سابق در صف فروش گير كردهاند


بالا تر گرفتن زياد رقم انها از ميزان تقاضا بود و نشان از اين يافت كه بازار همچنان اين عده از سهام


را با ارزش تر از قيمتهاي جاري مي داند اما هنوز باز هم عمق كافي بر معاملات حكم فرما نيست


انتظار مي رود شاخص كل بازار و كلا جو بازار حداقل تا پايان سال فعلي نوساني و متعادل بماند


زير مجموعه وپترو و خود وپترو در اين قيمتها ارزشمند و مورد اقبال هستند


لاستيك سهند و كربن و گاز لوله و خود وپترو در قيمتهاي كف فعلي بسيار حمايت مي شوند


احتمال مي رود صف خريد اخير كربن در طي روزهاي اتي برچيده و سهم با تعادل قيمت حدود

470 تا 480 مواجه شود اين سهم در اين محدوده براي بلند مدت بودن ارزنده است


وملت به خاطر زير قيمت واقعي و ارزشي خود بودن همچنان مورد اقبال است احتمال رسيدن اين

سهم به محدوده 200 تومان در روزهاي اتي هست


ازمايش بار ديگر صف خريد پيدا كرد احتمالا اين سهم در حدود 135 تومان مقاومت دارد

سر بهمن در اين قيمتها شايد مدتي نوساني بماند


سر توسعه صنعتي و نزديك شدن به محدوده قيمتي 200 تومان اين سهم در اين قيمتها زير

قيمت واقعيست و ارزنده هست


پارسيان همچنان با معضل بر چيده شدن صف فروش روبه روست نكته قابل توجه امروز اين

سهم خريد اين سهم توسط حقيقيها و كمتر شدن صف فروش بود به نظر مي رسد بانك به

كمك ريادي در بر داشتن اين صف سنگين احتياج دارد



براي صدرا هم صف فروش علارغم برنده شدن در مناقصه هاي چند وقت اخير ايجاد شده حق

تقدم اين سهم فاصله قيمتي زيادي با خود سهم دارد



ليزينگ در حدود 370 تومان شايد متعادل شود و صف خريد ان فروكش كند حق تقدمهاي اين

سهم نيز با 10 درصد نوسان مثبت به اخرين روزهاي مهلت قانوني نزديك مي شوند



معادن روي در راه نزديك شدن به محدوده 500 تومان قرار دارد اين سهم به همراه زير مجموعه بسيار ارزنده هستند و مورد اقبال شديد قرار دارند

[محمد صالحي]

راستش باز شدن وحشتناک وملت انهم با این افت شدید که از افزایش سرمایه 100 درصد اخیر هم رد کرد و افتی بیش از

ان داشت و همه موقعی بود که بورس تصمیم گرفت و مصمم شد

که نمادهای بسته را باز کند تا از جو روانی حاکم بر سهام دیگر

کاسته شده و به این نمادهای تازه باز شده نیز سرایت کند و

اینطوری حداقل میزان معاملات را در بین سهام بیشتری

در چرخش داشته باشند و این هم یک نوع تر فند بود در

باز کردن نمادهای بسته

بگذریم...................................... .....................................

قصد سخن گفتن در این زمینه راندارم

و بیشتر قصد تحلیل صورتهای مالی و رفتار سهم در صورتهای مالی چند سال اخیر انرا دارم


با سرمایه 500 میلیاردی شرکت ارزش ویزه هر سهم حدود 150

بدست می امد و رویه فاصله گرفتن سرکتهای در راستای سرمایه گذاری از navخود نیز دلیلی بر همین مدعاست

سهم سود انباشته و اندوخته کل نیز تا قبل از تقسیم سود اخیر در گزارشات اخیر رقم قابل توجهی بود با توجه به افزایش اخیر این

سود انباشته و اندوخته کل چیزی در حدود 10 درصد سود کل تخصیصی نمایان است




بررسی نسبتها :



نسبت حقوق صاحبان سهام به کل داراییها در سال جاری 53 صدم بوده که نسبت به سالهای قبل کاهش یافته که علت ان در تقسیم

سود انباشته بین سهامداران و برای افزایش سرمایه که باعث

کاهش شدید ا ن شده که این امر نیز کاملا مشهود است و شرکت در عرض سال گذشته تا کنون حدود 215 درصد افزایش سرمایه داشته

نسبت حقوق صاحبان سهام به کل بدهیها درسال جاری 1.16 بوده که

نسبت به سالیان قبل کاهش داشته نگاهی به نظام کلی بدهیهای شرکت

بیاندازیم شرکت در سال جاری رو به بدهیهای کوتاه مدت اورده و عملا

می بینیم که بدهیهای بلندمدت نسبت به سالیان قبل مشابه انچنان تغییری

نیافته و بدیهیست که کل مبلغ بدهیها بیشتر در بدهیهای جاری و کوتاه مدت نمایان شود

اما در مجموع بر اورده شدن و تامین بدهیها از محل حقوق صاحباهن سهام در شرایط خوبی به سر می برد

نسبت کل داراییها به کل بدهیها 2.16 در سال قبل 5.5 بوده

که باز هم علت ان را در بیانات قبل کاملا می توان دید و پی برد

نسبت گردش داراییها25. در سال جاری بدست می اید که در سال قبل این نسبت در همین حدود است شاید بتوان مقایسه زیر را داشته باشیم

رشد فروش و درامد در سال مالی جاری 74 درصد بدست می اید
که اهنگ رشد کل داراییها حدود 60 درصد بدست می اید که شاید بتوان

در این راستا افزایش داراییها را در راسته رشد در امد دانست اما با توجه

به نسبت بالا هنوز می توان به رشد در امد با توجه به رشد داراییها امید

وار بود و نسبت فوق تقویت شود



روند سود اوری :

اعداد به ترتیب از راست به چپ از سال جاری به سنوات گذشته است


حاشیه سود خالص 94.-------94.-------1.12

اهرم کل ---------1.03-------9.-------------

رشد در امد ------1.59-------1.74---------

اهنگ رشد اهرم کل 1.1-------8.------------

عملکرد جدید اعلامی پوشش سه ماهه او ل سال سهم است
که در صورتهای جدید و با توجه به تغییر سال مالی به اذرماه می توان در

نظر گرفت با توجه به افزایش سرمایه و با توجه به رشد داراییها و در

امتداد ان رشد درامد می توان به راحتی قایل شد و احتمال داد که اهنگ

افزایش رشد در امد بسیار بیشتر از سال گذشته شود و با توجه به باقیمانده

سال مالی فعلی می توان رشد درامد را از 1.74 سال قبل فراتر دانست
که تنها می بینیم در عملکرد سه ماهه اول رشد در امد به مقدار سالگذشته نزدیک شده و به حدود 90 درصد ان رسیده و این پوشش خوبیست

و ایا در نظر گرفتن 10 درصد باقیمانده برای باقیمانده سال مالی جاری و با توجه به جمیع نکات ذکر شده در بالا می توان حدی فراتر از این را برای رشد در امد دانست

که به طور متوسط و حداقل 25 درصد در نظر می گیریم برای سود اتی حداقل تا پایان سال مالی با توجه به حاشیه سود خالص 94. داریم

سود اتی=94.*1.25*437500
تقریبا 510000 بدست می اید که با توجه به سرمایه فعلی به هر سهم حدود 50 تومان سود تخصیص می یابد

ارزش فعلی :


سود فعلی و سود سنوات قبل یه قرارزیر است

413500و268611و170614
که با میانگین گیری و تعیین نرخ رشد سود به محدوده ارزشی در حدود

180 تومان تا حدود 230 تومان میرسیم که سهم پی به ای حدود 5 می گیرد و این واقعا متعادل است

ارزش فعلی و امروز سهم و باز شدن ان بعد از افزایش سرمایه اخیر ان

هم در زیر قیمت واقعی باز هم انگیزه و ارزش ریاد برای خرید این سهم

و رسیدن به قیمتهای تعادلی را نشان می داد که این استقبال نیز دلیلی

محکم می توانست داشته باشد که اجمالا بحث شد

با توجه به سود اتی حداقل در نظر گرفته شده رسیدن سهم به محدوده

قیمتی حداقل 220 تا 280 تومان نیز در میان مدت نمی تواند دور از

واقعیت باشد

[محمد صالحي]

شايد بخاطر تهيه کردن مطالب جديدي که در نظر گرفتهام تا ارايه کنم مدتي نتوانم هر روز اين تاپيک را به روز کنم و شايد مدتي کوتاه اين چنين باشد و به محض اماده شدن مطالب دوباره در خدمت خواهم بود

[محمد صالحي]

حل تمرين :(شماره 1تا 4)

1.


چون 40 درصد اندوخته مي شود پس 60 درصد ان تقسيم مي شود با توجه به سرمايه شركت 10000 سهم دارد سود پر داختي به هر سهم مي شود
30000*6.=500 تومان




2.




مقدار 70 درصد سود به صورت انباشته نگه داشته مي شود و 30 درصد ان تقسيم مي شود
خوب سود انباشته مي شود
7.*300=210 ميليون ريال

تحصيل دارايي فوق 65 درصد ان از محل سهام است كه مي شود 325ميليون ريال كه بايد از محل سهام تامين شود خوب 210 ميليونش از سود انباشته تامين مي شود و 115 ميليون ريال ان از محل انتشار سهام جديد




3.



نسبت تجزيه 1به 3 بوده كه اگر همين سود را به قبل از افزايش بر گردانيم 150 تومان مي شود و سود سال گذشته مي شود 1.1/150=1364 ريال





4.



ارزش بازاري مي شود سود اتي مورد انتظار به نرخ بازده كه قبلا هم گفتم
ارزش بازاري سهام مي شود
2./300 =1500 ميليون ريال

[محمد صالحي]

حل تمرين :(5و6)



5.



الف. 2ميليارد ريال تقسيم بر 10000 ريال بايد سهم بفروشد مي شود 200 هزار سهم


ب.800 هزار سهم باضافه 200 هزار سهم جديد كل سهام شركت مي شود كه سهامداران جديد 25 درصد انرا تشكيل مي دهند




6.



150 ميليون ريال تقسيم بر 1000 ريال نرخ پذيره نويسي هر حق تقذم مي شود 150 هزار سهم جديد منتشره

خوب درصد افزايش سرمايه مي شود 240/150 يعني 62.5 درصد

تعداد كل سهام جديد شركت هم مي شود 150 +240 =390 هزار سهم

[محمد صالحي]

تمرین :



1.


شرکتی در نظر دارد 40000 سهم عادی جدید با قیمت هر سهم 2500 ریال

منتسر کند در حال حاضر قیمت هر سهم 2900 ریال است و در مجموع

50000سهم منتشره وجود دارد قیمت مورد انتظار هر سهم بعد از انتشار

سهام جدید را بدست اوریند





2.


در شرکتی باسرمایه 2000 میلیون ریال تعداد سهامداران جز بسار زیاد

نرخ رشد سود سهام 8 درصد سالیانه است متوسط سود تخصیصی

چند سال اخیر این شرکت نیز 400 ریال بوده اگر سود تخصیصی جدید

شرکت 410 ریال باشد

الف.

سهام ان حداقل و حداکثر چه قیمتی پیدا می کند

ب.

متوسط پی به ای فعلی سهم چند است

ج.
این شرکت قصد دارد 80 درصد سود جاری را بین سهامداران تقسیم کند

نرخ بازده مورد مطالبه چقدر بدست می اید

[محمد صالحي]

محدوده قیمتی اکثر سهام حاضر در بورس را بر اساس مطالبی که تا

کنو ن به انها اشاره شد در ادامه اوردهام

ستون دوم محدوده پی به ای هر سهم حداقل و حداکثر است و ستون سوم محدوده تغییرات

قیمت است که قیمت پایین تر به نشانه حداقل قیمت و قیمت بالاتر به

نشانه حداکثر قیمت است

ستون چهارم نیز متوسط پی به ای است که به نظر می رسد در روند اتی سهم بتواند داشته باشد


بدیهیست درج اینگونه مطالب نزدیک به واقعیت بوده اما شاید کاملا واقعی باید

انرا در برخورد جو حاکم بر بازار و روند اصلی عرضه و تقاضا جستجو کرد
بدیهیست ارقام ذیل تنها در زمان فعلی جاریست و با هر گونه تغییر در

روند سود دهی شرکتهای نام برده قابل تغییر ند



1.سر توکا فولاد ---6:8-----700:470------7


2.بانک پارسیان ---9:13------700:470---11


3.گاز لوله --------6.5:8.5----1450:1900---7.5


4.کالسیمین -----5:6.5--------720:900-----5.7


5.اقتصاد نوین ---17.5:14.5---680:820---16


6.معادن روی----9:11--------400:480----10


7.لیزینگ ایران 11:14-------320:260----12.5


8.سرملت------5.5:4.5-------220:180----5


9.سر پتروشیمی ---6:7--------290:350---6.5


10.تاید واتر -----6:5---------1600:1950---5.5


11.سر بانک ملی –6:5-------620:780-----5.5


12.لاستیک سهند ---5.5:4.5---850:1070----5


13.گروه بهمن –5.5:4.5---530:430---5


14.چادر ملو---7.5:10----360:270—8.5


15.تامین ماسه –5.5:6.5---880:700—6


16.صدرا------6:8--------600:800---7


17.سر معادن و فلزات -7:8—250:200—7.5


18.سر نفت -6:7--------190:160-----6.5

[محمد صالحي]

اصلاحیه :

با توجه به بازبینی دقیقتر اشتباهات موجود در بررسی قبلی سهم مزبور رفع شده و تحت عنوان اصلاحیه تحلیل صورتهای مالی ملی سرب وروی ایران ارایه می شود

جا دارد از این بابت از تمامی عزیزان مخاطب غذر خواهی و طلب بخشش شود


اعداد به ترتیب از سمت راست به چپ از سال مالی جاری به سمت سنوات قبلیست

حاشیه سود ناخالص 21.- --------01.- -------- 21.

اهنگ رشد فروش 25.- --------08.- ----------1.02

رشد بهای تمام شده 08.- -------24.- ----------58.-

اهرم کل ----------4.18-------1.57-----------52.-

اهنگ رشد اهرم کل 8.12- -----4.3- --------2.04

حاشیه سود خالص 68.- ---------1.1- --------58.

58./ X*حاشیه سود خالص جدید=g(x-1)+1

چون مستلزمیم که اهنگ رشد اهرم کل مثبت باشد چون یقین داریم اهنگ

رشد فروش مثبت خواهد شد پس اهنگ رشد اهرم کل سال اتی نیز مثبت خواهد بود در نتیجه خواهیم داشت

58./ X*حاشیه سود خالص جدید>1
بنابراین
حاشیه سود خالص جدید/ 58.x>

با توجه به اهنگ رشد بهای تمام شده و اهنگ رشد فروش سنوات قبل و

روند بهبودی اهنگ رشد فروش نسبت به رشد بهای تمام شده یقینا می

توان به رشد حاشیه سود ناخالص مطمین بود و اگر حاشیه سود ناخالص

جدید حداقل 35. فرض شود هیچ گونه فرض اشتباهی نمی تواند باشد وما

امدهایم عدم تکرار و استمرار سود غیر عملیاتی بسیار زیاد امسال را

برای سال مالی اتی امری طبیعی دانستهایم و درست هم هست

و برابری تقزیبی حاشیه سود ناخالص و حاشیه سود خالص را خواهیم داشت

با توجه به دو برابر شدن ظرفیت تولیدی مجتمع با در نظر گرفتن

پروزهای اخیر و رابطه استدلالی (حاشیه سود خالص جدید/ 58.x>)در

بالا می توان اهنگ رشد فروش رانیز دو در نظر گرفت و میزان فروش

را در سال اینده 2 برابر سال جاری دانست که به سود اختصاصی


2*35.*165000=115000 میلیون ریال

که به هر سهم حداقل 125 تومان خواهد رسید


اهنگ رشد اهرم کل خواهد شد 1-2*6. =2.

و اهرم کل بدست می اید 2/1.2=6.

که اعداد بدست امده اخیر با توجه به دادهای سابق و تحت بررسی معقولانه بنظر می رسند

پس با استدلال به دلایل بالا سود غیر عملیاتی امسال این مجتمع در جهت

پوشش هر چه بهتر زیان انباشته سنوات سابق و شرکت هر چه بهتر در

پروزهای جدید در نظر گرفته شده بوده و هیچ گونه ریسکی را بر سهم

نخواهد داشت و روند سود دهی ان بدون در نظر گرفتن سود غیر

عملیاتی امسال در سال اتی یقینا کمتر از امسال نخواهد بود


با توجه به مطالب گفته شده رسیدن به محدوده قیمت 750 الی 900 تومان

با سرمایه فعلی و سود حداقل فرض شده در سال مالی اتی دور از دسترس

نخواهد بود که به پی به ای متوسط 6.5 برای سهم خواهیم رسید

[محمد صالحي]

سر توكا فولاد 8:6-------940:1120-----7
در فهرست قبلي محدوده قيمتي اشتباه تايپ شده


ليزينگ ايران 6.5:8.5------390:310-----7.5

با توجه به سود اعلامي جديد به طبع دامنه محدوده قيمت ان تغيير خواهد كرد


ابادگران 8:10-------------185:140-----9.5


پترو اراك 6.7:5.5---------1280:1075----6


قطعات اتومبيل4.6:3.75----1500:1200--4


ملي سرب و روي 4:5-------520:430---4.5


كربن ايران 4:5----------------380:480-----4.5


توس گستر 10:13----------520:410-----11.5


ايران خودرو ديزل5:5.5------320:390----5.25


سر غدير 6.5:8---------500:400-----7


تكين كو 6.5:8----------1200:1100----7

[محمد صالحي]

"درآمد هر سهم چادرملو 532 ريال پيش‌بيني شد

پيش‌بيني درآمد هر سهم معدني و صنعتي چادرملو براي سال مالي منتهي به پايان اسفندماه

امسال 72ريال افزايش يافت.

براساس اطلاعيه سازمان بورس اوراق بهادار تهران اين شركت سود هر سهم خود را با سرمايه

750ميليارد ريال براي دوره مالي مذكور مبلغ 532ريال به طور خالص پيش‌بيني كرده است كه تا

پايان آذرماه امسال با تحقق 483ريال آن 91درصد از بودجه امسال را پوشش داده است. شايان

ذكر است، <كچاد> 27دي ماه امسال پيش‌بيني سود هر سهم را مبلغ 460ريال اعلام نموده بود

كه دلايل تعديل ناشي از راه‌اندازي دستگاه جديد ريكلايمر، افزايش ميزان فروش كنسانتره سنگ

آهن، كاهش قيمت تمام شده و كاهش هزينه‌هاي اداري، مالي و تشكيلاتي مي‌باشد.

همچنين پيش‌بيني عملكرد معدني و صنعتي چادرملو نسبت به عملكرد واقعي سال مالي

گذشته 28درصد افزايش فروش، 12درصد افزايش بهاي تمام شده كالاي فروش رفته، 75درصد افزايش سود عملياتي و 75درصد افزايش سود پس از كسر ماليات نشان مي‌دهد.

بر اساس اطلاعات ارسالي هيات مديره معدني و صنعتي چادرملو در نظر دارد سود قابل

تقسيم سال 83بين صاحبان سهام را معادل 80درصد سود محقق شده ساليانه به مجمع عادي

ساليانه پيشنهاد نمايد.

اين شركت تا پايان دوره 11ماهه منتهي به پايان بهمن ماه امسال 934ميليارد و 120ميليون ريال درآمد حاصل از فروش داشته است كه اين مبلغ 91درصد از بودجه امسال را پوشش مي‌دهد."







چادر ملو 8:10-----------540:390--------9

با توجه به سود اعلامي جديد چادرملو يعني 532 ريال به ازا هر سهم

[محمد صالحي]

.................................................. .................................................. .................................................. .................................................. .................................................. .................................................. ......................


حل تمرين :



در مورد دو تمرين اخير در زير حل انها اورده شده :



1.



ارزش شركت قبل از انتشار سهام جديد مي شود 50000*2900

ارزش سهام جديد منتشره هم مي شود 40000*2500

خوب اينجا كل ارزش سهام شركت مي شود 2900*50000+2500*40000

اگر ارزش كل سهام بر تعداد كل سهام شركت كه بعد از انتشار سهام جديد مي شود 50000+40000

تقسيم شود قيمت هر سهم بعد از انتشار سهام جديد مي شود

90000/2900*50000+2500*40000 =2722 ريال





2.

الف. نرخ رشد سود ساليانه 8 درصد است اگر در ميانگين سود ان ضرب كنيم سود ي كه انتظار داريم بدست مي ايد

400*1.08=432 ريال چون سهامدار جز زياد دارد نرخ بازده 20 تا 25 درصد را قرار مي دهيم چون شركت مالك عمده ندارد
به محدوده قيمتي زير مي رسيم

173 الي 215 تومان




ب.


متوسط پي به اي سهم مي شود (حداقل قيمت سهم +حداكثر قيمت سهم تقسيم بر دو )تقسيم بر سود تخصيصي هر سهم

كه مي شود2*410 /(215+173)=4.7



ج.


نرخ بازده مورد مطالبه قبلا گفتهام از رابطه زير بدست مي ايد :

قيمت سهم /سودسهام +نرخ رشد سود

چون قيمت دقيق سهم را نداريم از متوسط قيمت كه حدود 195 تومان است در رابطه استفاده مي كنيم

195/8.*41 + 08.=تقريبا 25 درصد

[محمد صالحي]

فراوری مواد معدنی ایران 5:6.5-------780:980-----5.5

فولاد کاویان 4.3:5.3------------------580:480-----4.7

مس باهنر 5:6-------------------------315:360-----5.5

کنتور سازی ایران 4:5-------------------300:360----4.5

صنعتی پیام 7:9-----------------------120:100-----8

کابلسازی ایران 6:7-------------------200:170-----6.5

[محمد صالحي]

فكر كنم تا اينجاي كار مطالب را به صورت مفيد توانسته باشم در مورد سهام و نحوه بررسي انها و بررسي صورتهاي مالي شر كتها ارايه داده باشم

بررسيهاي بعدي خود را فكر كنم از هفته اينده بر اصول تشكيل سبد سهام و فنون سبد داري و محاسبات مر بوط به انها ادامه دهم ان شا الله در ارايه انها موفق شوم


اگر دوستان تا اينجاي كار بر مطالب قبلي موردي و سوال و نظري دارند حتما در ميان بگذارند تا روند جديد مطالب را بر اساس اين نظرات به اميد خدا از هفته اينده ادامه دهم

[محمد صالحي]

.................................................. .................................................. .....





روند زمانی ای پی اس و پی به ای :


دو دسته روند را در نظر می گیریم :


ا.
سود ثابت در یک محدوده زمانی و پی به ای رشد می کند

2.
سود در یک بازه زمانی افزایش می یابد و پی به ای ثابت می ماند



.................................................. ..................................

1.سود ثابت در یک محدوده زمانی و پی به ای رشد می کند



دو حالت را در این قضیه بررسی می کنیم

الف. شرکت سود اور باشد و امید به افزایش سود در حد امیدوار کنندهایی باشد


با توجه به امید به افزایش سود و روند سود اوری شر کت مزبور خوب

بدیهیست در شرایط روند بازار و شرایط مساعد حتی با ثابت ماندن

مقطعی سود در یک بازه زمانی پی به ای رشد می کند چون امر

استدلال شده معیار پی به ای امید به افزایش روند سود اوری است

و چون این امیدواری وجود دار د با ثابت ماندن سود در این مقطع پی

به ای در این شرایط از بازار رشد می کند و بالا می رود در نتیجه

تعدیل قیمت خواهیم داشت در چنینن مواقعی به طبع میزلن عرضه و

تقاضا نیز در شرایط مناسبی قرار می گیرد و حجم معاملات سهم در حد بالایی قرار می گیرد

در چنین شرایطی اگر روند بازار از حالت بهبودی به حالت کساد در

اید و از صعودی به نزولی شود و چون شرکت سود اور است با تعدیل

مناسب سود و افزایش ان و در نتیجه کاهش پی به ای در این شرایط
در اینجا ما چه خواهیم داشت

سود افزایش یافته و پی به ای کاهش خوب یک تعادل قیمت خواهیم

داشت یعنی در مواقع بحرانی سهم مزبور در ریسک کمتری قرار

گرفته و کمتر ضربه به سهامداران وارد می شود

مثال :

سود شرکتی در سالهای x,yبه ترتیب 40000 و 70000 میلیون ریال

با سرمایه 1000 میلیارد ریال بوده امید به افزایش سود اوری برای

سالاتی نیز بمانند سابق هست با توجه به حداقل سود اتی و انتظاری

96000 میلیون ریال محدوده قیمتی و ارزشی 390 تا 480 تومان را

برای سهم در شرایط کنونی داریم که پی به ای می شود 5.5 تا 7

اگر سود شرکت در سال اتی به 120000 میلیون ریال برسد و این

سود اعلام شود محدوده قیمتی و ارزشی به 530 تا 650 تومان می

رسد که پی به ای می شود 4.5 تا 5.5 (فرض سرمایه ثابت مانده )

خوب روند بازار در حد مطلوبی قرار می گیرد سود شرکت هم اکنون 70 تومان است و ثابت چون امید داریم که سود افزایش پیدا کند

و در زمان فعلی ثابت است در این شرایط پی به ای افزایش پیدا می کند

و این ریسکی ندارد البته تا چه حدی تا حدی که افزایش پی به ای

محدوده ارزش قیمتی سهم را متناسب با سود اعلامی اتی گرداند

و به طبع گذشتن از این حد نیز ریسک به دنبال خواهد داشت

یعنی اگر امید داریم حداقل 100000 میلیون ریال سود اتی اعلام شود

رشد پی به ای را می توان حتی تا حدود 8و 9 نیز برای سهم مزبور

دراین شرایط در نظر گرفت

روندبازار در روند نزولی قرار می گیرد و اولین سیاست کم ریسک

تعدیل سود مثبت است و تعدیل پی به ای به صورت منفی یعنی همان

پدیده شکست پی به ای و در این حالت با اعلام سود 120 تومان جدید

در مورد سهم مزبور پی به ای به حدود 5 بر می گردد




ب. شرکت سود اوری مطلوبی نداشته باشد

ادامههههههههههههههههههههه ههههههههههههههههههههههههه ههههه

.................................................. .................................................. .................................................. ..............................

[محمد صالحي]

ادامههههههههههههههههههههه ههههههههههههههههههههههه
.................................................. .................................................. .................................................. ..............................

در این صورت با افزایش پی به ای به همان نسبت ریسک بالا می رود

و این سهم پر ریسک می شود و عواقب خطرناکی را در بر می گیرد و این عواقب سریعا در روند منفی و برگشت بازار به شدت هویدا

خواهد شد چون امیدی به تعدیل انچنانی سود نداریم پی به ای شروع به

کاهش می کند و ما شاهد نزول قیمت و تعدیل منفی قیمت خواهیم بود تا

حدی که ارزش سهم در محدوده ارزش واقعی و متناسب با سود اعلامی

گردد در این حالت گوییم سهم به حالت تعادل پیش می رود و نزول پی

به ای نزول قیمت را در بر خواهد داشت امریکه در چند وقت اخیر در

اکثر سهام به وضوح دیده شد و پدیده دردناک تعدیل قیمتها را برای سهامداران اینگونه سهام داشتیم

و هنوز نیز معتقدم در مورد پارهایی از سهام این قضیه همچنان حاکم

است
امر بالا رفتن بیش از حد پی به ای و به طبع فرارفتن از حد مجاز

و ارزشی حباب قیمت را در بر خواهد داشت و این امر بسیار محتمل و

مسلم است این امر متاسفانه بیشتر ناشی از دستکاری در قیمتها و

میزان عرضه وتقاضا سفته بازی قیمت صوری دادن و ... می شود




2.

سود افزایش یابد و پی به ای تغییر انچنانی نداشته باشد

این گونه سهام را سهام پیوسته رو کم ریسک و به طبع کم بازده می

نامیم و به طبع رشد این گونه سهام و بازده اصلی انها منوط به بلند مدت

می شود و در انجا اثراتش را خواهیم دید

[محمد صالحي]

تحلیلی بر کالسیمین :




در نگاه اول سود انباشته این شرکت در پایان سال قبل 32000 میلیون ریال بوده که با

توجه به 62000 میلیون ریال سود تخصیصی چیزی در حدود 50 درصد سود

تخصیصی شرکت در اوایل سال مالی جاری سود انباشته موجود بوده

کاهش در بدهیهای بلند مدت و به موازات ان افزایش خفیف در بدهیهای جاری یا

همان بدهبهای کوتاه مدت باعث شده مجموع بدهیهای کلی شرکت در دامنه تقریبا

ثابتی در دو سال اخیر قرار گیرد متوسط کل داراییهای شرکت از سال 79 تا سال

مالی جاری به ترتیب تقریبا 330000 و 392000 و 414000و 389000 میلیون

ریال بوده که اگر روند فروش رانیز در این بازه در نظر بگیریم نسبت گردش

داراییها در این مدت به ترتیب 61.و 54.و 48.و 67. بدست می اید که با دقت می

بینیم روند رو به کاهش و خطرناک این نسبت تا سال 82 از سال مالی قبلی به این

طرف تقویت خاصی شده و این نشانه موفقیت و روند رو به رشد افزایش فروش در

این شرکت بوده در واقع میزان فروش که از سال 79 تا سال 81 تقزیبا در حد

ثابتی بوده در سال 82 با تقریبا 30 درصد رشد و در سال جاری پیش بینی عملکرد

فروش شرکت با تقریبا 50 درصد رشد رو به رو بوده طبق عملکردها و پیش بینی

های اقتصادی و روند رو به رشد دسته این صنعت تولیدات این شرکت همرمان با

شرکتهای دیگر همگروه در وضعیت مطلوبی قرار گرفته و در واقع تولید گنند گان

گروه روی همزمان با بالا رفتن میزان عرضه و تقاضای سرب و روی در جهان و

به طبع بالا رفتن قیمت این دسته از فلزات در بازارهای جهانی در موقعیت

مطلوبی قرار گرفته اند و این امر به وضوح نمایان است و اینده روشن و رو به

رشدی را برای این دسته از صنعت ایجاد کرده







بحث را بر روی نسبت گردش داراییهای ثابت این شرکت متمرکز می کنم

این نسبت در بازه زمانی سال 79 تا سال جاری بدین ترتیب است
2.7و1.4و1.3و3.19

این نسبت در سال مالی قبلی واقعا در حد پایینی بوده و این نشان می دهد که شرکت

از داراییهای ثابت بلا استفاده در داراییهای خود دارد دوستان اگر دقت کنند در مورد

ملی سرب و روی ایران نیز به این مسیله بر خوردیم


گریزی می زنم .................................................. .................................................. ........

سوال :

وجود داراییهای ثابت بلا استفاده چه تاثیری بر کاهش سود خواهد داشت :

جواب :

همانگونکه پیداست از این داراییها در جریان تولید استفاده نمی شود و یا در حداکثر

ظرفیت تولیدی خود مشغول به فعالیت نیستند و به طور واضح استفاده بهینه از انها

نمی شود خوب به طبع در این مورد هزینه های مالی و مخارج تعمیر و نگهداری

شرکت را افزایش می دهد و این یعنی افزایش هزینه ها و کاهش سود شرکت که با

دقت در هزینه های عملیاتی و هزینه های غیر عملیاتی در صورتحساب سود و

زیان سالهای مالی 80 و 81 این امر به وضوح نمایان است

دو سیاست در این زمینه می تواند نسبت گردش داراییها ی ثابت را دستخوش تغییرات قرار داد

ا.
کاهش داراییهای ثابت بلا استفاده
2.
افزایش میزان فروش


درمورد این شر کت هر دو سیاست از سال 80 به این طرف اعمال شده کاهش

داراییهای ثابت از تقریبا 223000 به 78000 میلیون ریال در سال جاری و افزایش


فروش از تقریبا 215000 میلیون ریال به حدود 395000 میلیون ریال در سال

جاری که این سیاست ها با ز در حد مطلوبتری در حال اجراست




و به طبع ان انتظار افزایش نسبت گردش داراییها می رود


نسبت جاری از سال 79 تا

کنون به ترتیب 87.و67.و81. بوده که در شرایط کنونی به ازا هر یک ریال بدهی

81. دارایی جاری داشته و این نسبت به دو سال مالی قبلی تقویت بهتر شده نسبت کل

داراییها به کل بدهیها اول سال مالی 1.8 است که این نشان می دهد به ازا هر یک

ریال کل بدهی 1.8 ریال کل دارایی وجود دارد و کلا در باز پرداخت کل بدهیها از

محل کل داراییها ریسک کمتری را در بر خواهد داشت






بررسی روند سود اوری و ارزش قیمتی :



در این قسمت با بررسیهای دقیقتر و واضحتر بر عملکرد گذشته صورتهای مالی

شرکت و تخمین انها برای سال اتی سعی خواهیم کرد به سود تخمینی و نزدیک به

واقعیتی برای هر سهم برسیم و بر اساس ان ارزش گذاری نماییم امریکه در مورد ان

در گذشته صحبت شده و دوستان باید به ان دید روشن و کافی داشته باشند کلا

فرضهایی را هم که بیان شده دور از واقعیت نمی دانم و انها را بسیار شدنی و نزدیک

به واقعیت و حداقل نیز می توان یافت







الف.
تخمین حاشیه سود نا خالص سال اتی :




اعداد به ترتیب از سمت چپ به راست از سال 80 تا کنون می باشد

حاشیه سود نا خالص 46.-----29.-----25.-----32.-------39.

اهنگ رشد فروش -----------1.06----94.-----1.3------1.52

رشد بهای تمام شده کالا ------1.4------98.-----1.17-----1.35


با توجه به افزایش اهنگ رشد فروش و اشارهایی که قبلا به امیدوار بودن به افزایش

ان شد و با توجه به افزایش قیمت و نرخ محصولات تولیدی شرکت در صنعت

مربوطه و سیاستهای در پیش رو در این زمینه در حداقل حالت چیزی در حدود 50

درصد رشد فروش نسبت به وضع جاری می توان فقط برای سال مالی اتی قایل شد

که چیزی در حدود رشد فروش در سال مالی جاری بوده که با ان محتاطانه بر خورد

شده با توجه به میزان فروش حدود 395000 میلیون ریال فعلی و حدود

240000میلیون ریال هزینه بهای تمام شده فعلی داریم


240/ (395*1.5*(حاشیه سود نا خالص جدید -1))=رشد بهای تمام شده سال اتی

با توجه به تقریبا رابطه خطی داشتن رشد بهای تمام شده و حاشیه سود ناخالص در دو

سال اخیر می توان با توجه به متصور شد ن حداقل 50 درصد رشد فروش حداکثر

40 درصد رشد در بهای تمام شده متصور شد و با جایگذاری در رابطه اخیر حاشیه سود ناخالص سال اتی در حدود 44 درصد بدست می اید



بر همین اساس سود ناویزه سال اتی شرکت در حدود44.*1.5*395000=260000

میلیون ریال بدست می اید و شرکت توانایی رسیدن و پوشش دادن به این سود ناویزه

را در سال مالی اتی دارد





ب.
تخمین حاشیه سود خالص سال اتی :




حاشیه سود خالص 37.-----22.-----13.-----24.----35.

اهرم کل ------------------6.-------58.------1.95---1.44

اهنگ رشد اهرم کل --------------------------5.1-----2.28

اهرم عملیاتی -------------62.------85.-------1.28----1.23

اهرم مالی ----------------96.------68.--------1.52----1.17

پایبند هستیم که ریسک کل ریسک عملیاتی و ریسک مالی در سال مالی اتی کاهش

یابند همان چیزیکه در دو سال اخیر نیز بر قرار بوده به طبع با رشد حاشیه سود

ناخالص به کاهش ریسک عملیاتی می رسیم

سود ناویزه جدید بدست امد 260000 میلیون ریال و سود ناویزه سال مالی اخیر

156000 میلیون ریال بوده خوب اهرم عملیاتی جدید می شود

1.5*156/260=1.11

برای اهرم کل داریم

اهرم کل =حاشیه سود خالص قدیم /حاشیه سود خالص جدید

چون اهرم مالی در سالهای قبل از یک نیز بیشتر بوده و باعث شده که حاشیه سود

خالص از حاشیه سود ناخالص کمتر باشد و اگر حاشیه سود خالص جدید بخواهد از

44. (حاشیه سود ناخالص بدست امده در بالا برای سال مالی اتی )کمتر باشد اهرم

کل جدید از 35./44.=1.26 کمتر خواهد بود و با فرض ابتدایی تطابق دارد پس

اهرم کل اتی نیز باید از مقدار 1.11 اهرم عملیاتی جدید بیشتر باشد و این یعنی حاشیه

سود خالص جدید باید از 1.11*35. یعنی 39. بیشتر باشد و ما حداقل انرا همین

39. در نظر می گیریم در این صورت اهرم مالی اتی نیز بیشتر از یک خواهد بود و

در کل با استدلالهای بالا به یک رابطه دو طرفه رسیدیم و اینگونه فرضیه ها به

واقعیت نزدیکتر می شوند

پس با حاشیه سود خالص جدید بدست امده سود اتی بدست می اید

39.*1.5*395000=تقریبا 230000میلیون ریال

که به هر سهم حداقل 240 تومان میرسد و کالسیمین به ای پی اس حداقل 240 تومان

تا پایان سال مالی اتی با سرمایه فعلی خواهد رسید

اما خوب اگر افزایش سرمایه به میزان 50 درصد در سال مالی ا تی مد نظر باشد

حداقل سود با فرض این افزایش سرمایه کمتر از 175 تومان با سرمایه اتی

نخواهد بود






ج.
ارزش گذاری اتی :




با توجه به حداقل سود جدید بدست امده 230000میلیون ریال حداقل محدوده قیمتی هر

سهم کالسیمین تا پایان سال مالی اتی می تواند بین 1650 تا 1850 تومان قرار گیرد

که به پی به ای متوسط 7.5 برای هر سهم می رسیم






نتیجه گیری :



باز هم باید تاکید داشت محدوده قیمتی اخیر بدست امده کاملا محتاطانه صورت گرفت

و در بدست اوردن و رسیدن به ان از حداقلهای متعددی استفاده شده و به طبع در

صورت تغییر در محاسبات بالا می توان به فراتر رفتن محدوده قیمتی و ارزشی از

این حد نیز امیدوار بود کلا بودن با این سهم در میان مدت و حتی بلند مدت می تواند

کم ریسک و سود اور باشد و کلا داشتن یک گزینه از سهام این دسته من جمله

فسرب کروی فراور و فاسیمین در سبد برای میان مدت و بلند مدت بسیار می تواند

در شرایط فعلی مفید واقع شود

[محمد صالحي]

.................................................. .................................................. .................................................. .................................................. ...............................................




بازار با همه خوبیها و بدیهایش افت و و فراز و نشیبش امسال را نیز به پایان برد و زنگ پایان کاری

امسال دیروز با یک ساعت اضافه کاری در ساعت 13:30 زده شد سالی که در ان بازار با بسیاری از

دغدغه ها نا ارامیها ضرر و زیانها ندانم کاریها و............روبه رو بود و تا همین پایان کاری نیز

بسیاری از زخمها را به دنبال خود می کشید

مسایل سیاسی اقتصادی مصوبات مجلس و دولت فعالیت مدیران ارشد و...همه و همه امسال تا توانست بر

بازار تاثیر گذار بودند در پارهایی به صورت منفی و در پارهایی به صورت مثبت و شاید هم به اعتقاد

اکثریت بیشتر به صورت منفی بود

دیروز در اخرین روز کاری بازار شاخص نزول پیدا کرده بعد از تثبیت در حدود 12049 واحد در

اوایل هفته به 12114 با 36 واحد صعود در پایان وقت کاری خود رسید

امسال نیز همزمان با افت شاخص افت حجم معاملات را نیز داشتیم و حتی بازده نهایی بازار در پایان به

حدود 13.5 درصد رسید که در مقایسه با اوراق مشارکت 17 درصد نزول نیز داشت

ترس از معاملات و صفهای فروش سنگین حاکم بر اکثر سهام و عرضه بسیار زیاد و تقاضای کم و عدم

وجود نقدینگی کافی و تزریق به موقع ان به بازار وتعدیل در دناک و در پارهایی وحشتناک قیمت اکثر

سهام حبابی رشد کرده در اوایل سال و عدم شفافیت و مو ضع درست دولت در قبال صنعت خودرو و

سیمان دو صنعت تاثیر گذار در شاخص تقویت بازار اولیه و رشد بازده در سال قبل حتی تا بالای 120

درصد و به طبع ان افزایش و باور اذهان عمومی در پر بازده بودن بازار برای سال جاری و گرایش

ثروت از بازار ثانویه به بازار اولیه عمدتا توسط حقوقیهای بزرگ و شرکتهای سرمایه گذار و نزدیک

شدن به انتخابات ریاست جمهوری در پیش رو و کاهش نرخ سود تسهیلات و به طبع ان ایجاد صف

فروش برای بانکهای خصوصی حاضردر بازار و مسایل انرزی اتمی و بحرانهای سیاسی بوجود امده در

این زمینه و ادامه یافتن ان برای سال اتی و تهدیدات نظامی امریکا و تغییر در نرخ دلار و عرضه

سنگین سهام توسط بخش خصوصی سازی و عرضه اوراق مشارکت توسط بانکها طبق روال اواخر سال

و به طبع عدم حماین بانکها و نهادهای پولی در تزریق سرمایه به بازار و تصمیمات اقتصادی مجلس

هفتم و اتمام پروزهای هزینه بر و بسیار زیاد و ناتمام اواخر دوران ریاست جمهوری اقای خاتمی و به

طبع رفتن و گریز سر مایهای کلان به سمت انها و دوران انتقال مالکیت بازار بورس از بانک مرکزی

به وزارت امور اقتصادی و دارایی و بسط جغرافیایی بازار و احداث تالارهای جدیدی در 14 نقطه از

مراکز استانهای سراسر کشور و .........................................

که اگر بخواهیم بیان کنیم مثنوی هفتاد من نامه می شود و از حوصله خارج است



و اینها همه عوامل عمده در افت و نزول بازار بود که در نیمه دوم سال جاری قوت و تقویت خاصی

داشت و با اوج نزول در بهمن ماه نیز همراه بود

عواملی که اکثر انها را نیز بازار برای سال اتی نیز به همراه و یدک خواهد کشید اما این مسایل می ایند

و می روند و انچه می ماند خود بازار است و سهامداران که اگر با دید و اگاه درست امده باشند حتما

برنده خواهند بود و اینها جز لاینفک بازار هستند حال درصد انهاو کم و کیف انها متفاوت است


قبلا هم گفتم و در عرایض قبلی نوشتم علارغم اقدامات انجام شده چه نادرست و چه درست و چه در وقت

مقتضی و چه با تاخیر زیاد اما بازار رو به رشد است و این نوپاست و باید به اینده ان بسیار امیدوار بود

و بنده اقدامات انجام شده را برای بلند مدت تا حدودی مثبت می بینم اگر چه در کوتاه مدت مخرب هم

بودهاند


به هر ترتیب زیاد قصد وارد شدن به جزییات را ندارم و بیشتر کلیات را گفتم






در اخرین روز بازار سال 83 :




لیزینگ صنعت و معدن بر تابلو نشست و قیمت 210 تومان خورد صنعت اینده دار و نوپای لیزینگ

بازده مناسب لیزینگ ایرا در شش ماهه دوم سال جاری همه گرایشها را به سمت این صنعت بسیار مثبت

ارزیابی کرده و این صنعت می رود که جایگاه بسیار بهتری را در کشور داشته باشد دیگر سهم این

صنعت لیزینگ ایران نیز مانند چند روز کاری اخیر با نوسانات شدید روزانه مواجه بود

کلا این صنعت را در سال اتی بسیار موفق می بینم و با ایندهایی روشن

تاید واتر علارغم صف فروش چند وقت اخیر( که مشکل عمده در ایجاد این صف را خواهم گفت و یک

نظرکاملا شخصیست ) دیروز با صف خرید مواجه شد سهمی که در صنعت مزبور بسیار تواناست و

رشد سود اوری این سهم و توان ان بالاست و ایندهایی موفق دارد مورد اقبال است


مشکل این سهم وسهامی مانند پارسیان و...در بدو ورود به بازار افزایش سنگین سرمایه و بزرگ شدن و

بازده بسیار مناسب دادن به سهامداران جزی بسیار زیاد خود بود و متاسفانه در حالیکه این سهام می

توانستند در قیمتهای مین عرضه شوند به قیمتهای بالای خود عرضه شدند و بعد از رشدی کوتاه با

عرضه های بسیار سنگین در راه رسیدن به قیمتهای مین خود مواجه شدند اما ارزندگی این گونه سهام

در این قیمتها بسیار ست و بازار در مورد حتاید سریعا واکنش نشان داد خربدار ان شد

اقبال به سمت گروه ساختمانیها در وتوس بسیار سریعتر بود و اکثر فعالین اقتصادی رشد و اینده خوبی را

برای این صنعت در سال جاریو در بلند مدت قایل هستند وتوس با این همه پروزه سود اور و بزرگ در

پیش رو سهم بسیار اتیه داری در این دسته به حساب می رود


عدم در نظر گرفتن برنده شدن مخابراتی راه دور در مناقصه مربوطه باعث شد این شرکت با تعدیل منفی

سود با افت شدیدی رو به رو شود که بر طرف شدن این موضوع این سهم را در این قیمتها ارزشمند می

کند و دیروز بازار به ان جواب مثبت داد


اینده روشن گروه سرب و روی و افزایش نرخ محصولات این تولید گنندگان در جهان بر هیچکس پوشیده

نیست کالسیمین با نزدک شدن به مجمع سالیانه مقاومت 900 تومان را نیز شکست و به مرز 1000

تومان رسد بسته شدن کروی برای تعدیل مناسب افزایش قیمت ملی سرب و روی همهاش نشان از اقبال

بازار به این صنعت است برای سال اتی رشد چشمگیری را می توان با رفع شدن موانع موجود بر بازار

برای این دسته از صنعت قایل بود


سر توسعه صنعتی و سر ملت همچنان به دنبال تصحیح قیمت خود هستند و بازار معتقد است بعد از افت

بسیار شدید این دو سهم بعد از افزایش سرمایه این دو به قیمت واقعی در روند کاری می رسند

در سرمایه گذاریها توکا فولاد همچنان ارزنده است وجود سهامدار عمده خوب و پروزهای در پیش رو و

داراییهای مناسب این سهم را همچنان مورد اقبال قرار داده

جابر بن حیان با نزدیک شدن به مجمع فروردین ماه در میان داروییها مورد اقبال است

گروه وپترو و زیر مجموعه در عین ارزنده بودن اگر با رشد ملایم و پیوسته ایی بر خلاف اوایل سال

برای سال اتی مواجه باشند بسیار کم ریسک و پر بازده خواهند بود

سیمان داراب را بالا اوردهاند و این پی به ای برای ان نسبت به صنعت مزبور می تواند بالا باشد مگر

انکه این گونه سهمها بیایند و سود بسازند انهم چندین برابر تا تعدیل مناسب پی به ای بالا را بدهند و

جبران بشود همین در مورد ثاباد حکم فرماست و لپیام این گونه پی به ایهای بالا خطرناک است مگر

انکه سود بسازند انهم در حد بالا سهام اخیر را پر ریسک می دانم و زیاد بالا رفتهاند و قیمت دارند

و کلا وقایع اخیر در تعدیل قیمتهای بازار بود و باید مواظب اینگونه رشدها بود و به انها توجه کرد

صدرا نیز همچنان بلاتکلیفی در مناقصه های در پیش رو را یدک می کشد و این سهم مورد اقبال است

اما رشدی نکرده و این دودلیها باید بر طرف شوند

پارسیان هر چند به مین رسیده و صف فروش انرا کم کردهاند اما هنوز با این صف مشکل دارد و انرا

برای سال اتی یدک می کشد کلا در بین بانکها قویترین است و براحتی تعدیل سود مناسب می تواند بدهد

[محمد صالحي]

.................................................. .................................................. .................................................. .................................................. ..............

در ادامه سعی کردهام تا اماده شدن مطالب جدید برخی قوانین و مقررات مهم در رابطه با سازمان بورس راذکرکنم

در فايل پيوستي زيرنمودارهاي اركان بورس و روند معاملات سهام توسط كارگزاران بيان شده

[محمد صالحي]

.................................................. .................................................. .................................................. .................................................. ..................


تا اماده شدن مطالب جديد بر ان شدم يکسري مطالب را در مورد قوانين و مقررات حاکم بر بازار بورس را در اينجا ذکر کنم

.................................................. .................................................. ......



بورس اوراق بهادار بازار خاصیست که در ان داد و ستد اوراق بهادار توسط گارگزاران بورس طبق این قانون انجام می گیرد

اوراق بهادار عبارت است از سهام شرکتهای سهامی واریزنامه های صادراتی و اوراق

مشارکت و اوراق قرضه صادر شده از طرف شرکتها و شهرداریها و موسسات وابسته به

دولت و خزانه داری کل که قابل معامله و نقل و انتقال باشد

کارگزاران بورس اشخاصی هستند که شغل انها داد و ستد اوراق بهادار است و معاملات

بورس منحصرا توسط این اشخاص انحام می گیرد

فهرست نرخها سندی رسمی است که به منظور مشخص کردن اوراق معامله شده و تعداد

انها و قیمتهایی که داد و ستد این اوراق به ان قیمتها انجام یافته است تنظیم و اعلان می
گردد

ارکان بورس عبارتند از شورای بورس هیات پذیرش اوراق بهادار سازمان گار گزاران بورس هیات داوری

وظایف شورای بورس به شرخ زیراست

تصویب ایین نامه ها و مقررات لازم برای اجرای ا ین قانون

نظارت در اجرای این قانون و ایین نامها ی مربوط و اعزام نماینده ناظر در هیات مدیره و هیات پذیرش

تعیین یک نماینده اصلی و یک نماینده علی البدل برای عضویت در هیات داوری

تجدید نظر نسبت به تصمیمات هیات مدیره و نسبت به تصمیمات پذیرش اوراق بهادار

نمایندگان شورای بورس که برای چهار سال انتخاب می شوند برای اجرای قوانین و

مقررات نظارت می کنند و می توانند در جلسات هیات مدیره بورس و در جلسات هیات

پذیرش اوراق بهادار حضور یابند و نظر مشورتی خود را اظهار کنند و نیز می توانند

نسبت به تصمیمات اتخاذ شده در هیاتهای مزبور اعتراض کنند و اعتراضات خود را به شورای بورس تسلیم نمایند

شورای بورس حداکثز می تواند ظرف یک ماه از تاریخ اعتراض به موضوع رسیدگی کند

و در صورتیکه تصمیمات اتخاذ شده مخالف قوانین ومقررات تشخیص دهد نسبت به لغو انها اقدام خواهد کرد

هیات پذیرش اوراق بهادار هیاتیست که به منظور اخذ تصمیم نسبت به رد یا قبول اوراق بهادار در بورس یا حذف انها تشکیل شود

کلیه در خواستهای پذیرش اوراق بهادار توسط هیات مدیره برای رسیدگی و اتخاذ تصمیم

به هیات پذیرش تسلیم می گردد و هیات پذیرش مکلف است طبق مقررات ایین نامه مربوط

در کوتاه ترین مدت به انها رسیدگی و تصمیم خود را دایر به رد یا قبول اعلام کند

نسبت به حذف اوراق بهادار از فهرست نرخها نیز به طریق فوق عمل خواهد شد

تصمیمات هیات پذیرش تا 10 روز از تاریخ اعلام به هیات مدیره بورس طبق ایین نامه قابل تجدید نظر در شورای بورس خواهد بود


بورس بواسطه سازمان کارگزاران بورس اداره می شود سازمان مزبور دارای شخصیت حقوقی خواهد بود

سازمان کارگزاران بورس به وسیله هیات مدیرهایی به نام هیات مدیره بورس اداره می شود که عده اعضای انها در ایین نامه اجرایی معین خواهد شد

هیات مدیره بورس وظایف زیر را بر عهده دارد

اداره امور بورس

نمایندگی سازمان کارگزاران بورس در کلیه مراجع

رسیدگی به در خواست متقاضیان کارگزاری و صدور اجازه و اعلام تمام کارگزاران شاغل

تنظیم و اعلان فهرست نرخهای اوراق بهادار بلافاصله پس از هر جلسه

نطارت بر حسن انجام تعهدات کارگزاران بورس نسبت به یگدیگر و اشحاص ثالث

رفع اختلافهای حرفه ای کارگزاران در بورس و رسیدگی و اتحاذ تصمیم نسبت به تخلفات انان از مقررات بورس

تامین انتظامات بورس و اخذ تصمیم های انضباطی نسبت به کارگزرا ن و کارکنان بورس و سایر کسانیکه در بورس رفت و امد می کنند طبق ایین نامه مربوطه



کار گزاران بورس به دوسته تقسیم می شوند


اشخاص حقیقی که طبق مقررات این قانون به کار گزاری بورس پذیرفته می شوند

موسسات مالی و اعتباری ایرانیانی که صلاحیتشان مومرد تایید بانک مرکزی قرار گرفته باشد

این موسسات وظایفی را که از حیث کارگزاری به عهده خواهند داشت به وسیله نمایندگان خود انجام می دهند


هیچ کارگزاری نمی تواند به شغل کار گزاری بورس اشتغال ورزد مگر انکه نامش در لوحه کار گزران بورس درج شده باشد

کارگزاران دسته اول نمی توانند به طور مستقیم یا غیر مستقیم شغل دیگری غیر از کار گزرای بورس داشته باشند

هیات داوری بورس که به طور دایم تشکیل می گردد به اختلافات بین کار گزاران با

یگدیگر و به اخلتلافات بین فروشندگان یا خریداران یا کار گزاران که از معاملات در

بورس ناشی گردد رسیدگی می کند

ریاست هیات داوری بورس به عهد ه نماینده وزارت داد گستری است

هیات داوری بور س باید فی المجلس به مو ضوع اختلاف رسیدگی کند و رای خود را اعلام دارد

در صورتیکه رسیدگی و اعلام رای در همان جلسه ممکن نباشد هیات داوری باید حداکثر ظرف سه روز رای خود را صادر و اعلام کند

رای این هیات لازم الاجراست و اداره ثبت اسناد مکلف است که طبق مقررات راجع به اجرای اسناد رسمی ان را اجرا نماید

در بورس فقط اوراق بهاداری معامله می شود که از طرف موسسات ایرانی صادر گردیده باشد و مورد هیات پذیرش واقع گردد

معاملات بورس باید در جلسات رسمی بورس که با حضور و تحت نظارت نماینده هیات مدیره بورس تشکیل می گردد طبق مقررات ایین نامه مربوط انجام گیرد

هر گارگزاریکه معامله های بورس را خارج از جلسات رسمی انجام دهد علاوه بر
محرومیت از شغل کار گزاری به دو تا شش ماه حبس تا دیبی و پرداخت جریمه نقدی
از پنجاه هزار ریال تا یک میلیون ریال محکوم می شود


کار گزار بورس مسیول تحویل اوراقی که فروخته است و پرداخت بهای اوراقی که فورخته است می باشد


کار گزاران بواسطه معاملاتی که در بورس انجام می دهد حق العملی مطابق با ایین نامه دریافت می کنند

کار گزار باید کلیه معاملات را در حدود شرایط و در تاریخی که د ستور دهند ه تعیین می کند انجام دهد و انجام معامله و شرایط و تاریخ انرا در اسرع وقت به اطلاع دستور دهنده بر ساند


هر کار گزارای که اوراق بهادار یا وجوهی را که برای انجام معامله در اخیار اوست را به نفع خود و یا دیگران مورد استفاده قرار دهد عمل او خیانت در امانت محسوب می گردد


کار گزاران مکلف به حفظ اسرار دستور دهند گان می باشند و حق افشای دستورهای رسیده را ندارند

کار گزاران مکلف می باشند که دفاتر و اسناد و مدار ک مر بوطه به معامله های خود را به ترتیبی که در ایین نامه تعیین می شود تنظیم ونگهدار ی نمایند

[محمد صالحي]

در فايل پيوستي زير به ايين نامه افشاي اطلاعات شركتها و تاثير افشاي اين اطلاعات بر سهام و دارندگان اين نوع اطلاعات شركتها اشارههايي شده

.................................................. .................................................. .................................................. .................................................. .................................................. .................................................. .................................................. ....
توضيحات :

اگر در كيفيت اسكن شده مطالب كمبودي احساس مي شود دوستان به بزرگواري خود بنده را عفو نمايند

[محمد صالحي]

يا مقلب القلوب و الابصار -----------------يا مدبر اليل و النهار

يا ممحول الحول و الاحوال--------------- حول حالنا الي احسن الحال


اغاز سال 1384 هجري شمسي را به تمامي عزيزان و دوستان و سروران گرامي تبريك گفته و اميد است سال جديد سال توام با سر بلندي و سر وري براي اين عزيزان باشد

اميد است قلوب ما فكر ما منش ما ديد گاههاي ما طرز فكر ما بر خورد ما در سال جديد توام با دگرگوني عميق باشد و تمامي اينها به سمت رستگاري و كمال ما باشد


اميدوارم در سال جديد همانند اواخر سال گذشته بتوانم در راه رسالت خود كه اغاز كردم و با دوستان بودم و عزيزان و سروران بر بنده منت تمام گذاشتند و همراهم بودند مموفق باشم و در سال جديد نيز با ارايه و بررسي مطالبي جديد و پر بار بتوانم گوشهاي از دين خود را
در بسط و گسترش مباني علمي بازار بورس ادا كرده باشم

اميد است در سال جديد با فراموش كردن تمامي تلخيها و ناكاميها كمبودها معزلات بازاري پويا و كارا را براي تمامي سروران شاهد باشيم

[مجيد-م]

سلام آقاي صالحي
سال جديد رو خدمت شما تبريك ميگم.اميدوارم سالي سرشار از موفقيت براي شما باشه.
واقعا مطالب شما خيلي خوب و با كيفيت و پشتكار شما قابل تحسين است. صميمانه از شما تشكر ميكنم.

[محمد صالحي]

سلام

خواهش مي كنم جناب مجيد -م عزيز جنابعالي لطف داريند بنده نيز صميمانه سال جديد را به جنابعالي تبريك مي گويم خوشحالم كه مطالب مفيد واقع شدهاند و سعي مي كنم با پشتوانه عزيزاني چون جنابعالي كه مشوق اصلي بنده هستيند روند را از اينهم پر بار تر كنم

[محمد صالحي]

شورای بورس مجاز است که :

نسبت به راه اندازی و بسط بورسهای منطقهای در سطح کشور در چارچوب قانون بورس اقدام کند

نسبت به ایجاد بورس کالا با همکاری دستگاههای ذیربط اقدام کند

مقررات و ضوابط حاکم بر بورس کالا و از جمله همان مقررات و ضوابط مندرج در قانون

بورس اوراق بهادار بوده و اختیاراتی که برای شورای بورس در قانون مزبور لحاظ شده با

تغییر عنوان به بورس کالا و فلزات اعمال می شود و در ترکیب شورای بور س هیات های

پذیرش و داوری نمایندگان دستگاههای ذیر بط حسب مورد با نظر شورای بورس عضویت
خواهند یافت



شورای بورس به دعوت رییس شورا در مواقع ضروری تشکیل جلسه خواهد داد


تا زمانیکه رییس هیات مدیره بورس تعیین نشده جلسههای شورای بورس بدون حضور رییس هیات مدیره تشکیل می گرددد

جلسه های شورای بورس با حضور دست کم شش نفر از اعضا رسمیت خواهد یافت

شورای بورس می تواند بر حسب ضرورت یک نماینده ناظر برای نظارت در هیات مدیره

بورس و هیات پذیرش اوراق بهادار اعزام کند و یا برای هر یکم از دو هیات مزبور یک نماینده ناظر جداگانه تعیین نماید


نماینده ناظر شورای بورس در صورتیکه به تصمیمهای هیات مدیره بورس و هیات پذیرش

اوراق بهادار معترض باشد باید ظرف ده روز اعتراضهای خود را به صورت کتبی به
شورای بورس گزارش دهد

شورای بورس می تواند هر گونه توضیحی را که لازم بداند از هر یک از هیاتهای مدیره و

پذیرش بخواهد هیاتهای مزبور مکلفند توضیحهای خواسته شده را در مدتیکه از طرف شورا تعیین می شود را در اختیار شورای بورس قرار دهند


شورای بورس دارای دبیر خانه ایست که که امور دفتری شورای بورس و نیز تمام امور

دفتری هیات پذیرش و بررسیهای مربوط به قبول یا رد اوراق بهادار شرکتهای متقاضی و

نظارت یا حذف اوراق بهادار شرکتهای پذیرفته شده در بورس را انجام خواهد داد



تقاضای پذیرش اوراق بهادار باید به معرفی یکی از کار گزاران سازمان کار گزاران بورس

به هیات مدیره بورس تسلیم گردد تقاضاهای رسیده با پیوستها و اطلاعاتیکه طبق مقررات

هیات پذیرش تعیین شده است توسط هیات مدیره بورس برای رسیدگی و اتخاذ تصمیم به هیات پذیرش تسلیم میگردد


هیات پذیرشس مکلف است در کوتاهترین مدت که در هر حال نباید از دو ماه بیشتر شود

تقاضای رسیده را رسیدگی کند و تصمیم خود را مبنی بر قبول و یا رد ان اعلام دارد


متقاضی و کار گزار معرف از طرف هیات پذیرش دعودت می شوند تا در جلسه ای که برای

رسیدگی به تقاضای پذیرش اوراق بهادار مربوط به انها تشکیل شده است حاضر شوند و

توضیحهای لازم را بدهد عدم حضور متقاضی و گار گزار مانع از رسیدگی نیست

در صورت پذیرفته شدن اوراق بهادار مربوطه ریس هیات پذیرش بی درنگ مراتب را به

اطلاع ناظر شورای بورس هیات مدیره بورس کار گزار معرف و شخص متقاضی می

رساند همچنین در صورت حذف و رد اوراق بهادار یاد شده از فهرست نرخها رییس هیات

پذیرش موظف است طی گزارش کتبی مراتب را با ذکر دلیل ابتدا به کار گزار معرف و

شخص متقاضی و سپس به ناظر شورای بورس و هیات مدیره بورس اعلام نماید



تصمیمهای هیات پذیرش تا ده روز بعد از اعلام به هیات مدیره بورس در صورت اعتراض

ناظر شور ای بورس و یا نماینده هیات مدیره بورس و یا اشخاصیکه تقاضایشان رد شده و یا

اوراق بهادار مر بوط به انها از فهرست نرخها حذف شده قابل تجدید د ر شورای بورس خواهد بود


شورای بورس حداکثر تا بیست روز پس از دریافت اعتراض تقاضای تجدید نظر را رسیدگی می کند و رای خود را صادر می کند رای شورای بورس قطعیست

متقاضی نمی تواند بیش از تقاضای دوازده ماه تمام از تاریخ قطعی شدن رد تقاضای پذیرش

و حذف از فهرست نرخها دوباره تقاضای پذیرش همان اوراق بهادار را از هیات پذیرش بنماید



درج اوراق بهادار در فهرست نرخها موکول به پرداخت حق پذیرش است که هر متقاضی

پس از اعلام پذیرفته شدن اوراق خود و در صورت عدم اعتراض اشخاص مذکور باید ظرف

چهارده روز از تاریخ انقضای مهلت اعتراض به طور کامل پرداخت نماید میزان حق پذیرش را شورای بورس تعیین می نماید

[محمد صالحي]

مژده اي دل كه دگر باد صبا باز امد -------------------هدد خوش خبر از طرف صبا باز امد

بركش اي مرغ سحر نغمه داوودي باز ---------------كه سليمان گل از باد هوا باز امد

لاله بوي مي نوشين بشنيد از دم صبح ------------داغدل بود به اميد دوا باز امد حافظ


.................................................. .................................................. .................................................. .................................................. ...................



داد وستد اوراق بهادار در بورس فقط توسط کارگزاران بورس انجام می گیرد

کارگزاران باید در بالای تمامی اسناد و صورتجلسات و اوراق دیگری که استفاده می کنند جمله کارگزار بورس تهران را درج نمایند

کارگزران بورس نمی توانند خود را به عنوان نماینده سازمان معرفی کنند یا به نام سازمان تعهدی کنند

دبیر کل سازمان نام و نشانی منزل و شماه تلفن کارگزاران بور س را در دفتر بورس ثبت و برای اطلاع عموم اگهی می نماید

کارگزاران نمی توانند به هیچ نوع تبلیغات حرفه ایی مبادرت ورزند و فقط با موافقت دبیر کل

سازمان مجاز هستند که اطلاعیه های شامل نام خود و نمایندگان مجاز و نشانی تلگرافی و تلفن دفتر خود را منتشر سازند


کارگزاران موظفند هر گونه وجوهی را که از طرف مشتریان برای معامله های بورسی به

انها پرداخت می شود بی درنگ در حساب مخصوصی که در یکی از بانکها افتتاح می کنند منظور نمایند


کارگزران موظفند دفاتر حساب معامله های خود را در بورس طبق دستور العمل هیات مدیره

نگهداری نمایند هیات مدیره می تواند هر وقت که مقتضی بداند دفاتر حساب کار گزاران را

به وسیله دبیر کل سازمان با یک یا چند حسابرس منتخب هیات مدیره رسیدگی نماید



کار گزاران باید در اخر هر سال صورتحساب عملیاتی بورسی خود را که به وسیله حسابرس

مورد قبول سازمان بورس تایید شده باشد به هیات مدیره تسلیم کنند یک نسخه از

صورتحساب عملیات بورسی منظم به گواهی حسابرس باید هفت روز پس از خاتمه حسابرسی به دبیر کل سازمان تسلیم گردد



هر وقت که گار گزاران نتوانند تعهدات خود را در معامله های بورسی به انجام برسانند باید

بی درنگ و به صورت کتبی مراتب را به دبیر کل سازمان اطلاع دهند تا دبیر کل طبق مقررات اقدام نماید


نرخ اوراق بهاداری که در ساعات رسمی بورس معامله می شود تا پایان ساعت کماکان باید در تابلوی تالار در ج گردد

فهرست اخرین قیمت اوراق بهاداری که معامله شده اند پس از هر جلسه اعلام و در تالار بورس نصب می گردند


هر گونه خرید و فروش باید در اوراق مخصوصی ثبت شوند و به امضای کار گزاران طرف

معامله برسد این اوراق در پنج نسخه صادر می گردد و یک نسخه از انرا به هر یک از

کارگزاران طرف معامله و دستور دهند گان خرید و فروش می دهند اخرین نسخه اوراق

مزبور در پایان هر جلسه به دبیر کل سازمان تسلیم می گردد



کار گزارفر وشنده مکلف است که حداکثر مدت هفت روز ار تاریخ انجام معامله تشریفات

مربوط به انتقال اوراق بهادار مورد معامله را انجام دهد و اوراق مزبور را به کارگزرا خریدار تسلیم نماید
در صورتیکه اوراق بهادار خریداری شده در مهلت مقرر به خریدار تحویل داده نشود کار

گزار ذیر بط مکلف است تمام خسارات وارد شده به خریدار را جبران نماید



ساز مان کار گزاران بور س اوراق بهادار تهران موسسه ایست غیر تجاری و غیر انتفاعی که دارای شخصیت حقوقی است و برای مدت نامحدود تاسیس می گردد

مرکز این سازمان در تهران است

موضوع ان عبارتست از :

ایجاد تسهیلات برای خرید و فروش انواع سهام

اعلام نرخهای اوراق بهادار در بورس

مراقبت در حسن جریان امور و روابط بین کار گزاران و مشتریان

تنظیم روابط کار گزاران با یگدیگر و تسهیل مبادله اطلاعات بین انان با توجه به لزوم حفظ اسرار مشتریان

نظارت بر میزان دریافتی حق العمل در یافتی کار گزاران از مشتریان در ازا خدماتی که برای انها انجام می دهند
همکار ی با بورسهای دیگر در کشور و کشورهای دیگر

دریافت هر مبغ وام لازم برای اجرای مقاصد سازمان

تحصیل هر گونه دارایی منقول و یا غیر منقول هر گونه حقوق یا امتیازها و مبادرت به معاملههایی از قبیل خرید فروش اجاره مبادله به رهن گذاشتن واگذاری و هر معامله دیگری که برای نیل به مقاصد سازمان لازم باشد

[محمد صالحي]

رونق عهد شبابست دگر بستان را ----------------------ميرسد مژده گل بلبل خوش الحان را


اي صبا گر بجوانان چمن بازرسي -----------------------خدمت ما برسان سرو گل و ريحان را .................................................. .................................................. .......


................

در فايل پيوستي زير به ايين نامه معاملات در بورس و وظايف شركتها درمورد مجامع عمومي اشاره شده

[محمد صالحي]

بخاطر امدن به صفحات جديدتر و روند نسبتا سريع بنده در ارايه مطالب خواهشمند است

دوستان علاقه مند فايلهاي پيوستي در صفحات قبل را نيز مورد توجه خود قرار دهند تا

مطالب پيوستگي خود را براي اين عزيزان حفظ نمايد


با تشكر

[محمد صالحي]

در فايل زير به اساسنامه شركتها توجه شده

[محمد صالحي]

.................................................. .................................................. ..................................
مزایای ورود شرکتها در تالار بورس :

امکان جذب سرمایه و ایجاد امکان توسعه فعالیت

افزایش میزان رقابت

ایجاد تغییرات اساسی در سیستم های مالی

امکان افزایش تسهیلات مالی

استفاده از ارزیابی عملکرد مدیران و کارشناسان بازار

اخذ معافیتهای مالیاتی (در حال حاضر 10 درصد)

تعیین ارزش کل روزانه شرکت توسط بازار

استفاده از کاهش مالیات فروش سهام شرکت در بورس

ارایه عملکرد تصمیم گیری مدیران با تغییرات قیمت سهام



شرایط پذیرش شرکتها در بورس تهران :


1.شرکت متقاضی باید در ایران ثبت شده و تابعیت ایرانی داشته باشد

2.شرکت باید سهامی عام باشد

3.شرکت باید دارای مدیریت مطلوب و کار امد باشد

4.شر کت قوانین مربوط به سهامداران خارجی را رعایت کرده باشد

5. تعداد سهامداران حداقل 500 نفر باشد و نباید بیشتر از 80 درصد سهام متعلق به حداقل 10 درصد سهامداران باشد

6.سرمایه پرداخت شده شرکت از مبلغ تعیین شده در بورس کمتر نباشد (در حال حاضر 10 میلیارد ریال برای تابلو فرعی و 25 میلیارد ریال برای تابلو اصلی )


7.نسبت حقوق صاحبان سهام شرکت متقاضی به کل داراییها ی شرکت بیش از 30 درصد باشد

8.دارای سیستم مطلوب حسابداری صنعتی باشد

9.در دو سال اخیر سود اور بوده باشد

10.اساسنامه شرکت حافظ منافع سهامداران جز و مطابق نظر بورس تنظیم شده یا اصلاح شده باشد
11. حداقل دو سال از تاریخ بهره برداری شرکت گذشته باشد

12.تجمع سهام متعلق به دولت و بنیادها از 49 درصد سهام تجاوز نکند

[محمد صالحي]

بعد از صحبتهای تقریبا مفصل در مورد مسایل تحلیلی بنیادی شرکتها و مطرح کردن مسالی پایهاهیی و مستلزم در ارتباط با بازار بورس و سهام در ادامه سری جدید مطالب را ارایه می دهم

در سری جدید به سبد سهام اصول و فنون مرتبط به ان نظریه مدرن پرتفولیو و ساخت و طراحی مدل MPTتوسط رایانه می پردازم

البته ان شا الله فردا و با از سر گیری مطالب جدید هدف و روند کاری مطالب جدید را توضیح خواهم داد و از فردا کار را شروع خواهم کرد

امید است سری جدید مطالب اماده شده بتواند در روند مطالب قبلی مورد مقبول باشد و رهگشایی باشد برای عزیزان علاقه مند

[محمد صالحي]

با استعانت به درگاه ایزد یکتا و مدد گرفتن از ان سری جدید

مطالب را ارایه می دهم امید است قابل قبول واقع شوند

.................................................. .................................................. .................................................. .................................................. ..........

هدف کاری در ارایه این مطالب چیست

می خواهیم در نهایت با ارایه این مطالب مجموعه ایی از سهام مورد نظر را

که انتخاب کردهایم را حالا بر اساس یک اصول منطقی و مورد نظر بگونهایی

در یک سبد قرار دهیم که در نهایت به بیشترین بازده و کمترین خطر و یا

همان ریسک با این سبد برسیم این همان سبد بهینه سهام است که در نهایت

تشکیل دادهایم در واقع داریم می گوییم که حالا این سبدی را که تشکیل دادهایم

بیاییم بر اساس یک سری اصول و قواعد بهینه اش کنیم بازدهاش را تا حدی

مطلوب ماکزیمم و ریسکش را تا حد ممکن کاهش دهیم و همه اینها را در بازه

زمانی مورد نظر خودمان در نظر می گیریم و امید داریم که به ان برسیم



روند کاریم به صورت زیر است :

ابتدا مانند هر نوشتاری به مقدمه می پردازم در مقدمه به دیدگاههای عمومی به

انواع روشهای سرمایه گذاری انواع روشهای تحلیلی موجود بازار کارا و اصول مرتبط با ان اشاره می شود


از ان جاییکه زمینه و پایه و اساس مطالب بر مبانی ریاضی و خصوصا علم

بسیار مفید امار و احتمالات است لازم دیدم بعد از مقدمه نظری و گریزی اندک

و اجمالی به امار و احتمالات داشته باشم البته شاید در این بخش مطالب حتی تا

حدودی خسته کننده نیز باشند البته تا توانستهام مختصر نوشتهام اما باز هم

معتقدم اینها پایه هستند و از دوستان علاقه مند خواهش دارم مفاهیم و موارد

گفته شده در بخش امار و احتمال را مورد توجه بیشتری قرار دهند

در این بخش به تعبیر امار و احتمال می پردازیم امار و احتمال چیستند سپس
به مفهوم و تعریف امید ریاضی می رسیم در ادامه ان مفاهیم واریانس
کواریانس ضریب همبستگی مطرح می شوند و در پایان به توزیع مهم نرمال و کاربرد ان میرسیم

از تمامی اینها در محاسبات ریسک و بازده تک تک سهام موجود در سبد و در

نهایت بازده و ریسک کل سبد استفاده خواهد شد از توزیع نرمال برای حساب

کردن اختمالات دادها و متغیرهای تصادفیکه دنباله رو این توزیع هستند استفاده
می شود

شاید با دانستن ریسک 30 درصد کنونی بازار بتوان بسیاری از احتمالات موجود در روند اتی بازده و ریسک بازار را حدس و پیش بینی نمود و.....

بعد از این بخشها به اشنایی با اصطلاحات می رسیم در این بخش میاییم و

بازده و انواع ان ریسک و انواع ان محاسبات ریسک و بازده نسبت شارپ

ریسک سیستماتیک صرف ریسک یک سهم را مورد بررسی قرار می دهیم



در بخش دیگر به اصول سبد سهام و محاسبات مربوط به ان اشاره می شود

در این بخش ریسک و بازده کل یک سبد و رفتار و همبستگی سهام موجود در

داخل ان بررسی می شود

و در نهایت در بخش پایانی و از انجاییکه همیشه در علوم کاربردی و پایه

بعلت پیچیده تر شدن روند محاسبات از رایانه استفاده میشود به بررسی نظریه

مدرن پرتفولیو و طراحی مدل MPTبه کمک رایانه در محیط EXEL پرداخته می شود


در ضمن چون معتقدم یادگیری و مهارت هر چه بیشتر حاصل نمی شود مگر

به مدد مثال و تمرین لذا سعی خواهم کرد با تمارین و نمونههای بسیاری مطالب را هر چه واضحتر و شیواتر ارایه دهم


امید است در نهایت تحفهایی ناچیز باشد در راه زکات علم و دانش که همان بسط و گسترش ان است







در پایان تمامی منابع مطالب گفته شده را اوردهام :

اصول و فنون تشکیل سبد سهام نوشته حسن ایزدی

امار و احتمال مقدماتی دکتر جواد بهبودیان

بورس سهام نحوه قیمت گذاری سهام تالیف دکتر غلامحسین دوانی

متونی در رابطه با سبد سهام به زبان اصلی

[محمد صالحي]

دوش با من گفت پنهان کاروانی تیز هوش ------وزشما پنهان نشاید کرد سر می فروش

گفت اسان گیر بر خود کارهاکرزوی طبع -----سخت میگردد جهان بر مردمان سخت کوش



مقدمه:


نگرشی عمومی به سرمایه گذاری در واقع ما را با این دیدگاه روشن می سازد که حالا با این

مبلغی که فراهم کردهایم در چه زمینه ای سر مایه گذاری کنیم زمینه های سرمایه گذاری ما

می تواند در بازار مسکن طلا ارز سکه سهام و....باشد اما در تمام این سرمایه گذاریها بعد از

فراهم نمودن نقدینگی برای شروع کار و روند مستلزم هستیم مراحل خاصی را طی کنیم

بطور کلی انواع روشهای سرمایه گذاری بر پنج مرحله و اساس پایه گذاری شدهاند :


تامین منابع مالی
فهرست کردن سرمایه گذاریهای ممکن
جمع اوری اطلاعات مربوط به هر یک از زمینههای سرمایه گذاری
بررسی و ارزیابی اطلاعات بدست اورده شده
رسیدن به یک تصمیم نهایی و معین و مورد نظر و انجام پروزه سرمایه گذاری



و امر واضح در تمامی این سرمایه گذاریهها اینست که باید همه انها مبتنی بر تصمیم گیریهای

عقلانی و مبانی علمی باشد خوب واضح است مبانی کاری ما در ارتباط با بازار سهام و
بورس است

در ارتباط با این روند کاری احتیاج به یک بازار کارا از پایه ها و شرایط اساسی است

بازار وقتی کارا ست که به سرعت همه اطلاعات و اتفاقات در قیمت اوراق بهادار منعکس می گردد

بنابراین در این بازار قیمت جاری یک سهم کلیه اطلاعات معلوم گذشته جاری و حتی اینده

مربوط به رویدادهایی را که معلوم می باشند در خود خواهد داشت تعدیل قیمت نه به صورت

انی بلکه با سرعت زیاد در انتشار سریع اطلاعات صورت می گیرد

خصوصیات این بازار کارا به شرح زیر هستند :


سرمایه گذاران زیادی در بازار به صورت عقلانی از طریق تحلیل ارزیابی و بررسی همه جانبه به داد و ستد سهام پرداخته و حضور فعال در بازار دارند لذا یک فرد به تنهایی نمی تواند بر قیمت سهام تاثیر بگذارد
امکان دستیابی کلیه فعالان به اطلاعات بدون هزینه میسر است

اطلاعات بازار به صورت مستقل و تصادفی منشر می شود

سرمایه گذاران از اطلاعات جدید به سرعت استفاده نموده و از انها در جهت درست تعدیل قیمتها استفاده می کنند

فرضیه بازار کارا بر این موضوع تکیه دارد که در بازار کارا بها ارزش اقتصادی هر یک از اوراق بهادار در قیمت ان منعکس است



بازارهای کارا به تناسب به سرعت و کلیتی که قیمت اوراق بهادار اطلاعات قابل دسترس را

منعکس می نماید به سه مجموعه ضعیف نیمه قوی و قوی تقسیم می شوند

اگر افراد خاص در یک شرکت به اطلاعات انحصاری دسترسی داشته باشند فرض بر اینست

که در بازار کارای قوی این اطلاعات به سرعت در قیمت ها منعکس خواهند شد به این افراد که اطلاعات دست اول به انها می رسد خودی می گویند

امر مشهود شیو های رایج و قابل استفاده موجود و حکم فرما بر بازار است امری که با

دانستن و بکار بردن انها می توان به تصمیم گیری عقلی و علمی محکمی رسید
شیوهای رایج عبارتند از :


روش تکنیکال یا معلول گرا
روش بنیادی یا فاندامنتال یا علت گرا
نظریه مدرن پرتفولیو بر اساس ریسک و بازده




روش تکنیکال :

در روش تکنیکال تحلیل گر معتقد است تاثیر تمام اتفاقات سیاسی اقتصادی فرهنگی در همه

ابعاد جهانی و کشوری به صورتی در روند قیمت یک سهم پدیدار می شود لذا برای بررسی

هر سهم نوسانات قیمت در بازهای زمانی از طریق نمودار بررسی و مقایسه می گردد

خوب این روش نیز تکنیکها و مسایل مربوط به خود را دارا می باشد و کلا این علم علم نوپاییست افرادی که به این تحلیل مشغولند را چارتیست گویند



روش بنیادی :

در این روش تحلیل گر با سه مرحله سلسله وار روبه روست
بررسی کلان اقتصادی
بررسی صنعت
و سپس بررسی شرکت


در بررسی اقتصادی به عواملی مانند نرخ تورم نوسانات نرخ بهره نوسانات نرخ ارز نرخ

رشد اشتغال کسری بودجه بر نامه های اقتصادی دولت تغییر ارزش پول توسعه صادرات و.... توجه می شود

در بررسی صنعت به وضعیت صنعت در بین صنایع داخلی کشور فعالیت و عمر صنعت

ابعاد مثبت وروند قابل قبول صنایع مختلف وضعیت رقابت صنایع با یگدیگر وابستگی به

تکنولوزی و اینده صنعت و......پرداخته می شود و در نهایت با در نظر گرفتن عوامل فوق صنایع برتر را انتخاب می کنند

در قدم نهایی تحلیل گر در بین صنایع انتخاب شده به دنبال شرکتهای مورد نظر خود می

گردد در انتخاب شرکتهای مورد نظر به نسبت های مالی چهار گانه نقدینگی اهرم فعالیت سود

اوری و روند ان به بررسی نسبتهای بدهی بازده سهامدارران بازده شرکت سود تخصیصی سود

نقدی تقسیم شده ضریب بتا و ریسک سیستماتیک توجه بسیار خاصی می شود



نظریه مدرن پرتفولیو :

چون معتقدیم در بهترین شرایط تحلیلی باز هم با ریسک رو به رو هستیم لذا علمی تز و عاقلانه

تر است که سبدی از سهامهای مد نظر تشکیل دهیم در واقع در این نظریه به بررسی سبدی از

سهام بر اساس ریسک و بازده پرداخته می شود و با استفاده از مدلهای ریاضی به مقایسه و

انتخاب ریسک و بازده سبدهای مختلف پرداخته می شود و در نهایت به صورت علمی به سبد

بهینه سهام که بهترین بازده و کم ترین ریسک را خواهد داشت می رسیم

[محمد صالحي]

نظری بر امار و احتمالات :


امار در اغلب زبانها به دو معنی کاربرد دارد :


به معنی ارقام و اعداد واقعی یا تقریبی در باره اموری از قبیل زاد و مرگ میزان محصولات

کشاورزی و صنعتی تصادفات رانندگی و غیره در این رابطه دوایری به نام مثلا امار در سازمانهای دولتی موجود است


به معنی روشهایی برای جمع اوری تنظیم و تجزیه و تحلیل اطلاعات عددی درباره موضوعی


برداشت و قضاوت معقول بر اساس این دادها به کمک مفهوم دوم که جنبه علمی دارد انجام می گیرد

در امار مطالعه و قضاوت معقول درباره موضوعهای گوناگون بر مبنای یک جمع انجام می

شود و قضاوت بر مبنای یک فرد خاص اصلا مطرح نمی باشد بنابراین به مفهوم جمعیت می رسیم

مجموعه افراد و یا چیزهایی را که می خواهیم یک یا چند خصوصیت درباره انها مطالعه

کنیم یک جمعیت می نامیم مثلا جمعیت ماشینهای پیکانیکه در دوسال گذشته به بازار امدهاند

از نظر قدرت ترمز یا جمعیت محصولات تولیدی یک کارخانه تولید فولاد از نظر کیفیت ورق فولادی تولید شده

برای کار اماری بر روی یک جمعیت باید ان جمعیت و خصوصیات مربوط به ان بدون هر گونه ابهامی قبلا مشخص شوند

جمعیت اماری ممکن است با پایان و یا بی پایان باشد

گاهی جمعیت مورد مطالعه به قدری انبوه است که عملا می توان ان را بی پایان تلقی کرد

برای رفع اینگونه مشکلات که بررسی انها مشکل است به جای تمام جمعیت قسمتی از ان را که نمونه می گوییم بررسی می کنیم

قسمتی از جمعیت را که طبق ظوابطی مقبول انتخاب می شوند و مطالعه ان به جای مطالعه

تمام جمعیت مقدور است نمونه ای از جمعیت می نامند نتیجه حاصل از مطالعه نمونه را به

تمام جمعیت تعمیم می دهند ولی این کار احتیاط دارد مسیله انتخاب یک نمونه خوب به قدری

اهمیت دارد که قسمت زیادی از تیوری امار و احتمالات به ان اختصاص دارد برای حفظ

بی طرفی و کسب حقیقت اغلب نمونه هایی را در نظر می گیرند که انتخاب انها کاملا شانسی باشد این گونه نمونه ها را نمونه های تصادفی می نامند

با استفاده از جدول فراوانی و نمونه های اماری می توان تا حدودی دانسته های نهفته در

دادها را مختصر و محسوس کرد با این حال سعی می شود تا این دانستها را به صورت یک

یا چند عدد معقول در اورد تا هم بتوان ایدهای کلی در باره خصوصیت مورد مطالعه بدست

اورد و هم نتیجه مطالعات را به سادگی گزارش داد چنین اعدادی که در حوالی منحنی

فراوانی می باشند معیارهای تمرکز نامیده می شوند

دو معیار تمرکز مهم که با انها بیشتر سر و کار داریم به شرح ریرند :



میانگین حسابی:

مجموع دادها تقسیم بر تعداد انها را میانگین دادها می گویند




معدل وزنی :

اگر a,b,c,dاعداد بهترتیب با وزنهای w1,w2,w3,w4به شرط انکه 0<w1+w2+w3+w4<1 باشند

X=w1a+w2b+w3c+w4dرا معدل وزنی اعداد مزکور با وزنهای داده شده می نامیم




مثال:

روند فروش محصولات تولیدی یک کارخانه به قرار زیر بوده:

20 تن تولید 5000 دلار فروش
40 تن تولید 6000 دلار فروش
35 تن تولید 4000 دلار فروش

اگر کل تولید این کارخانه 200 تن باشد معدل وزنی فروش محصولات تولیدی این کارخانه را بدست اوریند


جواب:

نسبت وزنی تولیدات به کل تولید کارخانه را بدست اورده در فروش هر کدام ضرب می کنیم طبق فرمول بالا عدد حاصل شده معدل وزنی خواسته شده است
معدل وزنی فروش محصولات تولیدی 2400دلار=700+1200+500=200/20*5000+200/40*6000+200/35*4000




تعبیر احتمال :

انسان به علت توانایی در کشف تمام رموز عالم و عدم اطمینان در برابر حوادث روزگار

مجبور است مفاهیمی از قبیل تصادف و شانس را به عنوان پارهای از زندگی بپذیرد

موضوع شانس وتصادف را متفکران ریاضی سعی کردهاند در موارد ساده لااقل با اعداد و

قوانین ریاضی تجزیه و تحلیل نمایند و نظام امور تصادفی را پیدا کنند

دانش تجزیه و تحلیل امور تصادفی را که بر پایه ریاضی و علم امار است احتمال گوییم .

امروزه احتمال در علوم مهندسی علوم اجتماعی علوم پزشکی اقتصادی و غیره وسیله مهمی برای تجزیه و تحلیل پدیدهاست

نوشته ها و زبان عادی پر از جملههای احتمال می رود ممکن است حدس می زنم اگر شانس

بزند خیال می کنم و مانند انها هستند تمام این جملات همراه با عدم یقین بی اطلاعی و تردید

می باشند همگی متضمن یک مفهوم پردردسر به نام احتمال هستند که اگر ان را به نحوی

مطلوب تعبیر کنیم و اندازه گیری نماییم تصمیم گیری و حقیقت یابی اسانتر می شود





امید ریاضی :

زندگی روزمره علاوه بر مفهایم بالا با مفهوم مهم دیگری به نام امید و یا انتظار همراه است

در حالی که همواره انسان با امید و انتظار زندگی می کند ولی نمی تواند بیش از حد به

بعضی از رویدادها چشم امید داشته باشد امید و انتظار هم مانند تصادف و شانس در عین بی نظامی تابع نظام و قوانینی می باشند

در ریاضیات امید ریاضی را با E(X)نشان می دهیم و انرا امید ریاضی متغیر تصادفی x می نامیم

برای بدست اوردن امید ریاضی چندین داده و متغیر تصادفی میانگین انها را بدست می اوریم





واریانس کواریانس ضریب همبستگی :

میانگین (x-E(x))^2 را واریانس x گوییم وانرا با var(x)نمایش می دهیم بنابراین

Var(x)=E((x-E(x))^2)

همانگونه گه قبلا هم اشاره شد دادها را معمولا به صورت یک عدد به نام معیار متمرکز

خلاصه می کنند و قسمتی از اطلاعات موجود در انها را در این عدد منعکس می سازند ولی

لازم است درباره تفاوت دادها با یگدیگر و میزان پراکندگی و تجمع انها به نحوی صحبت شود

واریانس در حقیقت در لغت به معنی تفاوت و تغییر است که میانیگین مجذور انحرافات می

باشد و این حقیقت نشان میدهد که واریانس معیار خوبی برای سنجش پراکندگی و تغییر پذیری دادها نسبت به میانگین می باشد




متغیر تصادفی استاندارد :

اگر xدارای میانگین E(x)و var(x) باشد متغیر تصادفی زیر دارای میانگین صفر و

واریانس یک است که به ان در اصطلاح متغیر تصادفی استاندارد می گوییم

X*=(x-E(x))/var(x)

بعدا در توزیع نرمال در مورد این متغیر بیشتر صحبت خواهد شد




کواریانس :

فرض کنیند xو yدو متغیر تصادفی با میانگین های E(y),E(X),باشند کواریانس این دو متغیر را با cov(x,y)و به صورت زیر نشان می دهیم :

Cov(x,y)=E((x-E(x))(y-E(y)))


با توجه به تعریف بالا و خصوصیت تابع واریانس داریم :

Var(ax+by)=a^2*var(x)+b^2*var(y)+2a*b*cov(x,y)

رابطه اخیر مجموع واریانس دو عدد با وزن مشخص را برایمان محاسبه می کند


انحراف معیار :

جذر واریانس یک متغیر را انحراف معیار می نامیم بعدا می گوییم انحراف معیار همان مفهوم ریسک را ایفا می کند




ضریب همبستگی :

کواریانس دومتغیر معیاری برای سنجش تغییرات دو متغیر نسبت به هم خصوصیت

خوبیست اما مطلوب نیست برای کاملتر شدن ان از ضریب همبستگی استفاده می کنیم که عبارتست از :

P(x,y)=cov(x,y)/(√var(x)* √var(y))


ضریب همبستگی بین -1 تا +1 واقع است اگر ضریب همبستگی مثبت شود گوییم رفتار دو

مجموعه در یک جهت و تغییرات انها همسوی با هم است و اگرضریب همبستگی منفی شود گوییم

رفتار دو مجموعه در خلاف جهت یگیدیگر است در حالت همبستگی صفر هیچ رابطهایی

بین دو مجموعه نمی توان یافت و از روی حالت یکی حالت دیگری را نمی توان حدس زد




مثال:

اگر دادهای اطلاعاتی برای مجموعه A3و2و0و4 وبرای مجموعه B0و2و1و7باشد مطلوبست محاسبه :

واریانس وکواریانس وانحراف معیار و ضریب همبستگی برای دو مجموعه فوق


حل:

ابتدا میانگین هر مجموعه را بدست می اوریم که حکم امید ریاضی هر دو مجموعه را خواهد داشت :

E(A)=4+0+2+3/4=2.25
E(B)=7+1+2+0/4=2.5

واریانس مربوط به هر مجموع را بدست می اوریم خواهیم داشت:

Var(A)=((4-2.25)^2+(0-2.25)^2+(2-2.25)^2+(3-2.25)^2))/4=2.1875
Var(B)=((7-2.5)^2+(1-2.5)^2+(2-2.5)^2+(0-2.5)^2)/4=7.25

انحراف معیار مجموعه A=2.1875√=1.479
انحراف معیار مجموعهB=7.25√==2.692

محاسبه کواریانس دو مجموعه :

A-E(A)به قرارزیر است
1.75
-2.25
-.25
.75

B-E(B)هم به قرار زیر است
4.5
1.5-
5.-
2.5-

خوب می اییم حاصل A-E(A)* B-E(B)را بدست می اوریم

1.75*4.5=7.875
2.25-*1.5- = 3.375
25.-*5.- = 125.
75.*2.5- = 1.875-

از عبارات بالا میانگین گیری می کنیم جواب همان کواریانس دو مجموعه است که می شود :

4/ (7.875+3.375+125.+1.875-)=2.375=cov(A,B)

ضریب همبستگی برای دو مجموعه فوق می شود

P(A,B)=2.375/(1.479*2.692)=.596

دو مجموعه با هم همبستگی مثبت دارند یعنی تغییرات هر دو در جهت هم است




تمرین :

اگر زیر مجموعههای a,bبه قرار زیر باشند به چه نوع همبستگی بین انها می توان رسید
مجموعه a
2
6
4

مجموعهb
7
7
2


در ادامه توزیع نرمال را بررسی می کنیم تا این بخش نیز پایان یابد

[محمد صالحي]

به خاطر اينكه بنده مطالب را در ورد نوشتهام و در اينجا اوردهام بعضي از اشكالات بوجود

امده كه در بعضي از جاها به جاي حرف bنمادي امده كه در واقع اين همان حرف انگليسي مورد نظر است

[محمد صالحي]

روند جان گرفته بازار در اواخر سال گذشته در چند روز اول سال نیز ادامه پیدا کرد و

شاخص رسیده به حدود 12040 واحد چند وقت اخیر دیروز در پایان کاری خود با حدود 16

واحد صعود به 12158 واحد رسید امر مشهود در اکثر معاملات باز هم عمق نداشتن

معاملات بود و باید منتظر ماند تا نقدینگی خیلی بالاتری به بازار تزریق شود

رشد چند روز اخیر بازاردر حالی بود که بازار در سایه مشخص نشدن وضعیت نشست

اخیر بر سر مسایل انرری اتمی و انتخابات ریاست جمهوری در پیش رو هنوز اضطراب و

دلهره مسایل سیاسی در گیر چند وقت اخیر را با خود به یدک می کشد

اما هنوز معتقدیم که با شروع سند چشم انداز بیست ساله اقتصادی که کشور را از لحاظ اکثر

زمینهای اقتصادی در پیش رو به پیشرفت قابل چشمگیری خواهد رساند و رهبر معظم

انقلاب در پیام اغاز سال خود بر ان بسیار تاکید کردند و انرا یکی از مسایل مهم در زمینه

اقتصادی کشور در سال در پیش رو دانستند از لحاظ اقتصاد کشوری در هیچ گونه ابهامی به

سر نمی بریم و اینده اقتصادی کشور کاملا واضح می گردد

اما هنوز تیرگی و روشن نشدن برخی مسایل سیاسی در پیش رو وضعیت و روابط سیاسی

کشور را همچنان با پارهایی از مشکلات مواجه کرده و باز هم معتقدیم در سایه تدابیر

مشخص اینها نیز همانند گذشته رفع نشدنی نخواهد بود





در بازار .................................................. .................................................. ...........................................



گروه لیزینگ:

لیزینگ صنعت و معدن سهم با ارزش تازه وارد واقعا در این قیمتها برای بازار ارزشمند

است قیمت مناسب باز شدن این سهم با سود پیش بینی شده و روند سود اوری همانند دیگر

سهم هم گروه این سهم را در موقعیت مناسبی قرار داده
لیزینگ ایران همانند چند روز اخیر نیز در دامنه نوسانی در طول روز مواجه شد بنظر می

رسد در شرایط فعلی بازار این سهم بتواند در این نقطه رالی صعودی خود را اغاز کند

کلا با توجه به خصوصیات در خور این صنعت در میان مدت و بلند مدت هر دو سهم مزبور مفید خواهند بود



گروه وپترو:

لاستیک سهند مجمع سالیانه خود را در اواخر فروردین ماه بر گزار می کند پی به ای پایین

سهم و سود بسیار بالا اقبال را به سمت این سهم بیشتر کرده همین طور کربن ایران که این

روزها در این گروه پیشتاز است
بنظر می رسد وپترو در حدود قیمتهای 400 تومان در روند فعلی بازار ارام گیرد و هنوز

بخاطر عمق نداشتن اکثر معاملات سهام با حجم مبنای بالا تکان انچنانی در اینگونه سهام

مشاهده نمی شود مهمترین وضعیت در پیش رو برای وپترو افتتاح پروزه اسید سیتریک در اولیل سال جاری می باشد

بخاطر مسایل و اهداف در پیش رو این گروه با توجه به قیمتهای فعلی برای میان مدت و بیشتر بلند مدت بسیار ارزشمند هستند



گروه روی :

بالا رفتن قیمتهای جهانی سرب و روی و تعدیلهای مناسب سود امسال این گروه را بر ان

داشت که مجمع سالیانه خود را در فر وردین برگزار کنند تمامی سهام این گروه بسیار ارزشمند هستند
بحث افزایش سرمایه کالسیمین قدرت تعدیل و سود سازی خوب

بحث افزایش تولیدات فراوری مواد معدنی و افزایش سرمایه

بحث پوشش زیان انباشته سرب و روی و اضافه شدن ان به چرخه سود اوری کروی و افزایش تولید دو برابر روی

و از همه مهمتر کروی که هم اکنون برای تعدیل بسته شده و هنوز دودلی برای باز شدن ان در روزهای اتی یا بعد از مجمع در پیش رو کماکان وجود دارد

این گروه بسیار ارزشمند هستند


سموم علف کش نیز چند وقت اخیر و نسبت به هفته پیش خود حتی تا 15 درصد بازده نیز مواجه بوده

پایین باز شدن وملت و وتوصا بازار را برا ان داشت که هر دو سهم با تصحیح قیمت در روند اتی مواجه شوند و این چنین نیز بوده و در حال شکل گیریست


سرمایه گذاری بهمن این روزها با شایعه افزایش سرمایه روبه روست و باید دید صحت و

سقم ان تا چه حدودیست بعد از باز شدن در قیمتهای ارزنده این سهم هنوز نیز در این قیمتها مانده


تاید واتر با بر طرف شدن صف فروش چند وقت اخیر در موقعیت رشد قرار گرفت کلا با

توجه به سود اوری خوب شرکت در سالیان پیش و در زمان جاری و خصوصیات خاصه

شرکت این سهم را برای بلند مدت و حتی میان مدت ارزشمند جلوه می دهد

در مجمع 21 فروردین شرکت برای افزایش 100 درصد سرمایه از محل اندوخته تصمیم گیری خواهد شد



گروه ساختمان :

وتوس نیز مورد اقبال است این سهم با داراییهای و اهداف سرمایه گذاریهای بلند مدت خود

همانند اکثر گروه ساختمانی جلوه گر است

هر چند در این گروه هنوز توسعه ساختمان حرکتی قابل توجه در چند وقت اخیر نداشته اما

این سهم نیز می تواند برای بلند مدت مفید باشد

ساختمان تهران بخاطر ارزند ه بودن دیروز نیز خو ب خریدار داشت

ابادگران بعد از رشد خوب چند وقت اخیر با نوسان در چند روز اخیر مواجه بوده و هنوز

شبهات موجود در مورد این سهم در ادامه دادن روند صعودی چند وقت پیش و یا افت و شروع نزول چشمگیر است



گروه بانکهای خصوصی :

صف فروش پارسیان به صف خرید تبدیل شد اما خوب گفتم جان نداشتن معاملات باعث شده

سهام با سرمایه سنگین تر تکان کمی بخورند

شایعات در مورد این سهم تعدیل سود در پیش روست
در مورد این سهم بسیار علاقه مند بودند که حداقل از قیمت موقع باز شدن کمتر نشود اما

وجود سهامداران جز زیاد رشد خیلی بالا در خارج از بورس صف فروش سنگین و مدت داری را برای سهم ایجاد کرد

نکته روشن قدرتمند بودن این سهم در این گروه و قدرت در امد زای بالای ان و علی الخصوص ارزشمند بودن ان در این قیمتهاست

هنوز بازار منتظر باز شدن بانک کار افراین بعد از اعمال افزایش سرمایه 100 می باشد



در بین سرمایه گذاریها توکا فولاد بخاطر داراییهای خوب سود سازی خوب و خصوصیات خاصه همچنان مورد توجه قرار دارد


صدرا همانند روزهای پیشین خوب خرید می شود و در این قیمتها ارزنده است اما حرکت رو به جلویی را از خود نشان نداده


شاید مبهم ماندن وضعیت سیمانیها همچنان این گروه را با نوعی بی اقبالی رو به رو کرده اما سیمان هرمزگان و سیمان خزر و سیمان شاهرود خریدار بیشتر ی دارند


سرمایه گذاری سپه بر خلاف دو سهم سرمایه گذاری وملت و وتوصا انچنان نیز بعد از

افزایش سرمایه 30 درصد بد باز نشد این سهم سود خود را بعد از افزایش سرمایه حدود 30

تومان اعلام کرد این در حالیستکه سود قبل از افزایش سرمایه این شرکت حدود 36 تومان بود

[Homitrade]

سلام اقاي صالحي در مورد پتروشيمي خارك و همچنين سيمان تهران و فارس و كرمان چه اخباري داريد.مخصوصا نظرتون در مورد افت قيمتي شديد ستهران با توجه به بازار خوب و مديريت تقريبا خوب انرا چطور تحليل مي كنيد؟با تشكر

[محمد صالحي]

سلام

جناب homitradeسيمانيها با همين معضل سيمان حالا حالا مثل اينكه مواجه هستند
متاسفانه عدم حمايت به موقعه مسيولين در مورد اين صنعت اين صنعت را دچار مشكلات كرده و مسيولين متاسفانه همانگونكه در مورد صنايع نساجي و لوازم خانگي جهت درستي نداشتند در مورد اين صنعت نيز اقدامات لازمي انجام نشده و از اين رو سيمان تهران نيز قاعدتا بخاطر قرار گرفتن در اين صنعت از اين جريان مستثني نيست


پتروشيمي خارك را نگاه نكردهام چشم حتما بررسي مي كنم و ظرف چند روز اينده از نظر بنيادي و سود و بازده در مورد ان مي نويسم اما خوب چون در دسته پتروشيميهاست و طبق شكوفايي اقتصادي كشور در همين دهه به دستاوردهايي زياد پتروشيمي در سطح خاورميانه و جهان نيز هم مي رسيم اين صنعت بسيار اينده دار است و مغز اقتصادي كشور نيز مي تواند باشد

[محمد صالحي]

نظری بر بانک کار افرین :



وضعیت مالی این سهم از سال مالی قبل و اولین سال ورود به بورس تا وضعیت کنونی در برخی موارد ذکر شده به شرح زیر بوده :


رشد در امد 5.11-------728000 میلیون ریال تقریبا

اهنگ افزایش سرمایه 3.5

حاشیه سود خالص 82.-------26.

اهرم کل 32.

اهنگ رشد اهرم کل 15.

سود تخصیصی با سرمایه 200 میلیارد ریال تقریبا 74 تومان

سود تخصیصی با سرمایه 350 میلیارد ریال تقریبا 67 تومان

سود تخصیصی با سرمایه 700 میلیارد ریال تقریبا 34 تومان

اهنگ رشد سود با توجه به 3.5 برابر شدن سرمایه 60 درصد

اهنگ رشد سود با توجه به 1.75 برابر شدن سرمایه 58 درصد

اهنگ رشد سود با توجه به 2 برابر شدن سرمایه 1 درصد



علت کاهش شدید حاشیه سود خالص که واضح نیز هست زیان عملیاتی پیش بینی شده برای

سال مالی 83 بوده که این در حدود 615000 میلیون ریال است

اما با توجه به انکه مقید می دانیم و امری واضح است افزایش سرمایه برای این دسته از

صنعت بانکداری حکم افزایش در امد و بالطبع افزایش سود خواهد بود در حدود 75 درصد

رشد سرمایه در حدود 58 درصد سود برای بانک بوده اما در براورد فعلی 2 برابر شدن

سرمایه اخیر همان سود قبل از افزایش تقریبا اعلام شده طبق اعلامیه اخیر در حدود همین

سود نیز به حساب انباشته نیز منتقل شده و این به خود بانک بر می گردد و از انجاییکه

اینگونه بانکها در حال رشد هستند و اینده اقتصادی نیز بیشتر به سمت بانکهای خصوصی در

دسته صنعت مربوطه میل می کند بنابراین می تواند انتقال به سمت سود انباشته را در

جهت افزایش سرمایه های اتی دانست و این محل مناسبی می تواند برای افزایش سرمایه از محل انوخته نیز باشد


حتی کاهش اهرم کل نیز دلیل دیگری نیز می تواند باشد و در مورد دو بانک خصوصی
دیگر نیز این اهرم در حدود 90 درصد است

پس اعلام سود اخیر را یک نوع بیشتر اعمال مدیرتی باید دانست و اینها همه می تواند یک نوع اینده نگری یا شاید هم نوعی محافظه کاری باشد

اما امر مشهود با توجه به در نظر گرفتن موارد بالا رسیدن سود فعلی بانک به سود قبلی دور از دسترس نمی تواند باشد

و با توجه به سال مالی در پیش رو اعلام حداقل 60 تومان برای بانک در ادامه نمی تواند دور از دسترس باشد


با توجه به اینکه مباحث ریسک و بازده را در ادامه مطالب اتی خواهم گفت اما این سهم را از لحاظ ریسک و بازده بررسی و در زیر اوردهام :


بازده انتظاری یک ماهه 9 درصد
ریسک بازه یک ماهه 18 درصد

بازده انتظاری دو ماهه 20 درصد
ریسک بازه دو ماهه 35 درصد

بازده انتظاری سه ماهه 34 درصد
ریسک بازه سه ماهه 56 درصد

بازده انتظاری4 ماهه 34 درصد
ریسک بازه 4 ماهه 34 درصد

بازده انتظاری 6 ماهه 48 درصد
ریسک بازه 6 ماهه 22 درصد


بازده 9 ماهه 90 درصد
ریسک بازه 9 ماهه 8 درصد



بازدهی سهم ظرف دو سال اخیر سالیانه به طور متوسط 190 درصد بوده

ضریب بتا سهم 6.-است که این با توجه به ورود سهم از سال 82 به این طرف در بورس و

بازده دو ساله بازار به ترتیب 112 درصد و 31 درصد بوده

که این نشان می دهد در صورت افزایش ریسک بازار در حدود 1 درصد ریسک این سهم 6.

درصد کاهش می یابد و از این حیث جز سهام تدافعی محسوب می شود و با توجه به افزایش

بازده در میان مدت و بلند مدت و کاهش ریسک سهم سهم بلند مدت نشان می دهد و در بلند
مدت کم ریسک تر بنظر می رسد ولی کلا با توجه به موارد اخیر سهم کم ریسک و بلند مدتیست
صرف ریسک ان 8- درصد و نرخ بازده مورد انتظار 09. بدست می اید که به پی به ای متوسط 11 برای سهم می رسیم

که با توجه به ان اگر به 60 تومان حداقل سود بانک برسد (منظور تا پایان سال مالی جاریست ) گذشتن از محدوده قیمتی 700 تومان دور از دسترس نمی باشد

[محمد صالحي]

توزیع نرمال و کاربرد ان :




این توزیع یکی از مهمترین توزیعهای موجود در علم احتمال می باشد این توزیع در تمام رشته

های امار و احتمال نقش ارزندهایی دارد طبق روابط بدست امده اگر x متغیر تصادفی این

توزیع باشد z=x-E{x}/√var{x}را متغیر توزیع نرمال استاندارد می نامیم

طبق همین و برای سادگی می اییم و متغیر xرا به یک متغیر توزیع نرمال استاندارد تبدیل

می کنیم توزیع نرمال استاندارد متغیر zرا با p{z}نشان می دهیم

p{z} یک تابع است که مقدار محاسبه شده برای متغیر zتوسط این تابع را احتمال وقوع متغیر zمی نامیم





روابط مهم زیر بر قرارند :

1.
P{x>a}=1-p{x<a}

2.

P{-x}=1-p{x}

3.
P{c<x<a}=p{z=a}-p{z=c}




رابطه اول می گوید اگر بخواهیم احتمال اینکه متغیر xاز عدد aبیشتر باشد رابدست اوریم باید بیایم و احتمال x<aرا بدست اورده از عدد یک کم کنیم

رابطه دوم می گوید احتمال متغیر –xمسا.ویست با یک منهای احتمال متغیر x

رابطه سوم می گوید اگر xبین محدوده دو عدد a,cباشد باید احتمال متغیر z=c را از احتمال z=aمتغیر کم کنیم




احتمال وقوع متغیر zدر منفی و مثبت بی نهایت واقع شده چون محاسبه p{Z} مشکل است

جداولی با کمک رایانه تهیه شده که در ان مقدار عددی این احتمالها اورده شده این جدول به

همراه منحنی توزیع نرمال و روش کار با جدول در فایل پیوستی اورده شدهاند






مثال :

اگر بدنایم E{x}=4وvar{x}=4باشد
مطلوبست محاسبه :

P{x<-2}
P{x>2}
P{-4<x<1}




حل:

در تمامی موارد باید xطبق رابطه گفته شده به zتبدیل گردد

P{x<-2}=P{z={-2-4/2}=p{z=-3}=1-p{z=3}=.0013

P{x>2}=1-p{x<2}=1-P{z={2-4/2}=1-p{-1}=p{1}=.8413

P{-4<x<1}= p{z=1-4/2}-p{z=4-4/2}=p{z=-1.5}=.0668







مثال :


اگر ریسک را انحراف معیار از بازده بنامیم و معتقد باشیم بازده بازار یک متغیر تصادفی

نرمال است و بازده بازار در طی سنوات اخیر به شرح زیر بوده باشد



بازده بازار به درصد -----سال

15.4 -------------77
77.9-------------78
62-------------79
44.6---------80
52.8---------81
113----------82
31.3----------83



مطلوبست :

الف.انتظار داریم بازده بازار چند درصد باشد

ب.ریسک بازار در شرایط فعلی

ج.احتمال اینکه بازده بازار در سال جاری بیشتر از سال گذشته گردد



حل :

الف.قبلا گفتیم انتظار همان امید است و باید میانگین بازدها را در طی این چند سال بدست

اوریم می شود 56.7 درصد یعنی انتظار داریم به طور متوسط بازده بازار در طی یکسال حدود 57 درصد باشد

با توجه به نکته بالا مطلوبیت بازده بازار برای سرمایه گذاری بلند مدت بیشتر هویدا می گردد



ب.

ریسک همان انخراف معیار است البته به این موضوع در روال اتی خواهیم پرداخت
خوب انحراف معیار بازدهای بالا را بدست می اوریم


Var{x}={{{15.4-56.7}^2}+{{77.9-56.7}^2}+{{62-56.7}^2}+{{44.6-56.7}^2}+{{52.8-56.7}^2}+{{113-56.7}^2}}+{{31.3-56.7}^2}}/7=880


ریسک بازار مساویست با جذر880 که می شود تقریبا 30


یعنی در در شرایط فعلی 30 درصد ریسک در بازار وجود دارد و ریسک سرمایه گذاری در بازار 30 درصد است


ج.


باید p{x>31.3}را حساب کنیم که می شود :

1-p{z=31.3-56.7/30}=p{.84}=.7995

حدود 80 درصد احتمال دارد بازده بازار در سال جاری بیشتر از سال گذشته شود و این احتمال قوییست






تمرین:

اگر معتقد باشیم سود یک شرکت در سالیان گذشته پیرو یک متغیر تصادفی نرمال است و

سود تخصیصی شرکت به ترتیب 37000 و52000و49000و41000 میلیون ریال بوده باشد مطلوبست


الف.

انتظار داریم نرخ رشد سود این شرکت چند درصد باشد

ب.

احتمال اینکه
این شرکت در سال جاری با تعدیل مثبت سود مواجه گردد

[محمد صالحي]

توزیع نرمال و کاربرد ان :




این توزیع یکی از مهمترین توزیعهای موجود در علم احتمال می باشد این توزیع در تمام رشته

های امار و احتمال نقش ارزندهایی دارد طبق روابط بدست امده اگر x متغیر تصادفی این

توزیع باشد z=x-E{x}/√var{x}را متغیر توزیع نرمال استاندارد می نامیم

طبق همین و برای سادگی می اییم و متغیر xرا به یک متغیر توزیع نرمال استاندارد تبدیل

می کنیم توزیع نرمال استاندارد متغیر zرا با p{z}نشان می دهیم

p{z} یک تابع است که مقدار محاسبه شده برای متغیر zتوسط این تابع را احتمال وقوع متغیر zمی نامیم





روابط مهم زیر بر قرارند :

1.
P{x>a}=1-p{x<a}

2.

P{-x}=1-p{x}

3.
P{c<x<a}=p{z=a}-p{z=c}




رابطه اول می گوید اگر بخواهیم احتمال اینکه متغیر xاز عدد aبیشتر باشد رابدست اوریم باید بیایم و احتمال x<aرا بدست اورده از عدد یک کم کنیم

رابطه دوم می گوید احتمال متغیر –xمسا.ویست با یک منهای احتمال متغیر x

رابطه سوم می گوید اگر xبین محدوده دو عدد a,cباشد باید احتمال متغیر z=c را از احتمال z=aمتغیر کم کنیم




احتمال وقوع متغیر zدر منفی و مثبت بی نهایت واقع شده چون محاسبه p{Z} مشکل است

جداولی با کمک رایانه تهیه شده که در ان مقدار عددی این احتمالها اورده شده این جدول به

همراه منحنی توزیع نرمال و روش کار با جدول در فایل پیوستی اورده شدهاند






مثال :

اگر بدنایم E{x}=4وvar{x}=4باشد
مطلوبست محاسبه :

P{x<-2}
P{x>2}
P{-4<x<1}




حل:

در تمامی موارد باید xطبق رابطه گفته شده به zتبدیل گردد

P{x<-2}=P{z={-2-4/2}=p{z=-3}=1-p{z=3}=.0013

P{x>2}=1-p{x<2}=1-P{z={2-4/2}=1-p{-1}=p{1}=.8413

P{-4<x<1}= p{z=1-4/2}-p{z=4-4/2}=p{z=-1.5}=.0668







مثال :


اگر ریسک را انحراف معیار از بازده بنامیم و معتقد باشیم بازده بازار یک متغیر تصادفی

نرمال است و بازده بازار در طی سنوات اخیر به شرح زیر بوده باشد



بازده بازار به درصد -----سال

15.4 -------------77
77.9-------------78
62-------------79
44.6---------80
52.8---------81
113----------82
31.3----------83



مطلوبست :

الف.انتظار داریم بازده بازار چند درصد باشد

ب.ریسک بازار در شرایط فعلی

ج.احتمال اینکه بازده بازار در سال جاری بیشتر از سال گذشته گردد



حل :

الف.قبلا گفتیم انتظار همان امید است و باید میانگین بازدها را در طی این چند سال بدست

اوریم می شود 56.7 درصد یعنی انتظار داریم به طور متوسط بازده بازار در طی یکسال حدود 57 درصد باشد

با توجه به نکته بالا مطلوبیت بازده بازار برای سرمایه گذاری بلند مدت بیشتر هویدا می گردد



ب.

ریسک همان انخراف معیار است البته به این موضوع در روال اتی خواهیم پرداخت
خوب انحراف معیار بازدهای بالا را بدست می اوریم


Var{x}={{{15.4-56.7}^2}+{{77.9-56.7}^2}+{{62-56.7}^2}+{{44.6-56.7}^2}+{{52.8-56.7}^2}+{{113-56.7}^2}}+{{31.3-56.7}^2}}/7=880


ریسک بازار مساویست با جذر880 که می شود تقریبا 30


یعنی در در شرایط فعلی 30 درصد ریسک در بازار وجود دارد و ریسک سرمایه گذاری در بازار 30 درصد است


ج.


باید p{x>31.3}را حساب کنیم که می شود :

1-p{z=31.3-56.7/30}=p{.84}=.7995

حدود 80 درصد احتمال دارد بازده بازار در سال جاری بیشتر از سال گذشته شود و این احتمال قوییست






تمرین:

اگر معتقد باشیم سود یک شرکت در سالیان گذشته پیرو یک متغیر تصادفی نرمال است و

سود تخصیصی شرکت به ترتیب 37000 و52000و49000و41000 میلیون ریال بوده باشد مطلوبست


الف.

انتظار داریم نرخ رشد سود این شرکت چند درصد باشد

ب.

احتمال اینکه
این شرکت در سال جاری با تعدیل مثبت سود مواجه گردد

[محمد صالحي]

اشنایی با اصطلاحات :



ابتدا تمامی تعاریفی که با انها در ادامه سرو کار داریم در زیر اورده شده بدیهیست لزوم

دقت کافی به مفاهیم و تعاریف بسیار اساسیست .بعد از تعارف و در ادامه مثالها و تمارین

مرتبط با مطالب اخیر اورده می شوند

کار را شروع می کنیم با تعریف بازده




بازده:

منظور از بازده مجموعه مزایایی است که در طول یک دوره به سهم تعلق می گیرد این

مزایا شامل تفاوت نرخ سهام در اول و اواخر بازه زمانی مورد نظر و سود سهمی و

مزایای ناشی از افزایش سرمایه هستند

پس در کل بازده یک سرمایه گذاری عبارتست از تفاوت ارزش گذاری در انتها و ابتدای

دوره به اضافه عایدات برداشت شده و بدست امده از این سرمایه گذاری در طی دوره
مشخص


بازده انتظاری بازدهیست که سرمایه گذار طی یک دوره مشخص توقع دارد به ان دست

یابد و داریم حرف از انتظار میزنیم پس برای بازده انتظاری امید بازدهای داده شده در

طول زمانی مشخص را بدست می اوریم





ریسک و انواع ان :

منتظر ماندن برای هر موضوع و عملی ایجاد عدم اطمینان را به همراه خواهد داشت هر

قدر این انتظار بیشتر باشد عدم اطمینان یا همان خطر و کلیتر ریسک افزایش می یابد

انحراف معیار از بازده انتظاری را ریسک گوییم
که قبلاهم گفتیم این به زبان ریاضی چیزی نیست جز انحراف معیار .



یعنی اگر بعد از محاسبه بازده میانگین یا همان انتظاری در یک بازه زمانی مساوی

مشخص انحراف معیار بازدها را بدست اوردیم ریسک ان سهم در ان بازه مشخص می شود

چرا این حرف را میزنیم

بازدهای مورد نظر در بازههای زمانی متفاوت دارای پراکندگی هستند و در واقع داریم می

گوییم انحراف معیار یا میزان پراگندگی از این بازدهای مورد نظر همان ریسک موجود است





انواع ریسک :

1.
ریسک جو بازار :

در هر بازاری شایعات چه درست و چه نادرست وجود دارند این نوع ریسک عمدتا

براساس عوامل روانی شکل می گیرند تا اقتصادی این عوامل ممکن است روند قیمت یک یا چند سهم را دگرگون سازند


2.
ریسک سیاسی :

این ریسک در امتداد مسایل به روز سیاسی اتفاق می افتد و در شرایط ارام سیاسی این نوع از ریسک به طور طبیعی کاهش می یابد


3.
ریسک قابلیت خرید و فروش :

با افزایش تورم نرخ اوراق بهادار بالا می رود لذا انتظارات از بازده تقویت خواهد شد در

این صورت ممکن است با سرمایه محدود قدرت خرید اوراق بهادار نیز کاهش یابد قابلیت

نقد شوندگی سریع اوراق بهادار نیزا ز عوامل کاهش ریسک می باشد موارد دیگیری مانند

تغییر مدیریت در شرکتها تغییر نرخ بهره تغییر در پیش بینی تاریخ دریافت سود سهام نیز

می توانند از جمله افزایش ریسک سهام محسوب گردند





نسبت شارپ:

نسبت شارپ مساویست با تفاوت بازده یک سرمایه گذاری با بازده بدون ریسک تقسیم بر ریسک سر مایه گذاری مورد نظر

که به صورت زیر در میاید :

نسبت شارپ=ریسک سهم /(بازده بدون ریسک –بازده سهم )

بدیهیست هر مقدار نسبت شارپ یک سرمایه گذاری بیشتر باشد ان سرمایه گذاری از مطلوبیت بالاتری برخوردار است

در شرایط فعلی بازده بدون ریسک بین 20 تا 17 درصد سالیانه می باشد که ما انرا همان

17 درصد در نظر میگیریم . این درحالیست که هم اکنون نرخ تورم در کشور به 5 تا 6

درصد سالیانه رسیده و بدین ترتیب چون معمولا در هر بازاری نرخ بازده بدون ریسک در

حدود تورم می باشد لذا این بازده را همان حدود 17 درصد فرض می گیریم .




ضریب بتا :

این ضریب در جهت مقایسه بازده یک سهم در جهت تغییرات ریسک و بازده بازار است
در حالت کلی تر این ضریب وابستگی سهم به بازار را بهتر نشان می دهد

بعنوان مثال اگر در اثر تغییرات اقتصادی یا سیاسی بازد ه سهم الف 4 درصد و بازده سهم

ب 2درصد کاهش یافته و بازده بازار نیز 1 درصد کاهش یابد در اینصورت سهم الف

که به دلیل 1 درصد کاهش بهره در بازده بازار 4 درصد کاهش بازده داشته نسبت به سهم

ب که با این شرایط 2 درصد کاهش داشته از ریسک بیشتری برخوردار است




ضریب بتا از رابطه زیر بدست می اید :

Beta{X}={cov{x,y}}/var{y}

در فرمول بالا xسهم مورد نظرو y نشانگر بازار است


کواریانس دو متغیر را از رابطه زیر نیز می توان بدست اورد :

Cov{x,y}=E{x*y}-E{x}*E{y}

بتا برای بازار یک است و اگر بتای سهم از یک کمتر شد تاثیر تغییرات بازار بر سهم

مورد نظر کمتر است در این صورت سهم مورد نظر را یک سهم تدافعی گوییم

اگر بتای سهم از یک بیشتر شد این سهم حساسیت بیشتری نسبت به تغییرات بازار دارد و به این سهم یک سهم تهاجمی گوییم

اگر بتای سهم مساوی یک شد این سهم را خنثی و یا بدون حساسیت نامیم

معمولا افراد محافظه کار از سهم با بتای کمتر از یک و افراد ریسک پذیر از سهم با بتای بیشتر از یک استقبال می کنند



نرخ بازده مورد انتظار :

قبلا اشارهایی به این مفهوم شده

چنانچه اوراق بهاداری ریسک نداشته باشد بطور معمول نرخ بازده مورد انتظار ان معادل

نرخ بازده بدون ریسک خواهد بود هر مقدار ریسک اوراق بهادار افزایش یابد بازده مورد

انتظار افزایش خواهد یافت تفاوت این دو بازده را صرف ریسک گویند


نرخ بازده مورد انتظار =نرخ بهره بدون ریسک +صرف ریسک

صرف ریسک = بتا سهم *(تفاوت بازده بازار با بازده بدون ریسک )


اگر بتوان در مورد سهمی نرخ بازده مورد انتظار و نرخ رشد سود سالیانه را بدست اورد

می توان با توجه به فرمول زیر که قبلا هم اشاره کردیم پی به ای متوسط سهم در بازه زمانی مورد نظر رابدست اورد

پی به ای سهم = (نرخ رشد سود –نرخ بازده مورد انتظار )/1

با محاسبه پی به ای و سود سهم جاری می توان ارزش و حدود واقعی یک سهم را در

شرایط فعلی بدست اورد و شاید این روش را محاسبه ارزش بواسطه ریسک و بازده نیز بتوان نامید




در ادامه مثالها و تمارین مربوطه برای درک هرچه بهتر مفاهیم گفته شده ارایه خواهند شد

[محمد صالحي]

مثال:


بازده کل یک سهم در پنج سال اخیر به ترتیب 50 درصد 25 درصد 30-درصد 2 درصد و 80 درصد بوده
مطلوبست


الف .
بازده انتظاری و ریسک فعلی سهم در بازه یکساله

ب.
نسبت شارپ

ج.
ضریب بتا سهم

د.
اگر بدانیم نرخ رشد سود سهم مزبور سالیانه 10 درصد بوده به چه پی به ای متوسطی برای هر سهم می توان رسید








حل :

الف.
بازده انتظاری همان میانگین است که می شود 25 درصد سالیانه
ریسک سهم در بازه مزبور انحراف معیار بازدهای داده شده است که می شود تقریبا 35 درصد


.محاسبات با خود دوستان


ب.

نسبت شارپ سهم می شود
(.25-.17)/.35=.23


ج.

ریسک فعلی بازار تقریبا 30 درصد است در وضعیت کنونی

ضریب همبستگی سهم فوق با بازار که میشود کواریانس سهم فوق و بازار حدود 08. بدست میاید که میبینیم سهم مزبور با با زار همبستگی مثبت دارد

ضریب بتا سهم می شود
.08/.3=.27

که کمتر از یک شد و نشان میدهد سهم فوق سهم دفاعی است و بازده کم ان نیز حاکی از همین است


د.
صرف ریسک سهم می شود :
.27(.58-.17)=.1
نرخ بازده مورد مطالبه سهم می شود
.1+.17=.18
پی به ای هر سهم می شود :
1/(.18-.1)=12.5
که این پی به ای متوسط سهم در چند سال اخیر بوده






مثال :

با توجه به بازده وپترو که از سالهای 79 تا 83 به ترتیب تقریبا 15 درصد 25درصد 8 درصد 64 درصد و 250 درصد بود
مطلوبست :



الف.

بازده انتظاری و ریسک بازه زمانی یکساله سهم و مقایسه ان با ریسک و بازده بازار

ب.
نسبت شارپ و بررسی همبستگی سهم با بازار و محاسبه ضریب بتا سهم


ج.

با توجه به اینکه در این مدت نرخ رشد سود سالیانه حدود 55 درصد به طور متوسط در سال در بازه زمانی گفته شده بوده

از روی بازده انتظاری به چه پی به ای متوسطی برای سهم خواهیم رسید :





حل:

الف.

بازده انتظاری سالیانه سهم حدود 72 درصد

ریسک سهم در بازه یکساله حدود 90 درصد

که ریسک بالایست اما خوب بازده نیز بالاست



ب.
نسبت شارپ سهم می شود :

(.57-.17)/.9=.44

کواریانس سهم با بازده بازار نیز می شود -.09
که با توجه به ان ضریب بتا برای سهم مزبور در حدود -1.14بدست می اید

که سهم مزبور روند مخالف با بازار در دوره زمانی گفته شده داشته و کلا سهم تهاجمیست و با تغییرات بازار تغییرات زیادی با توجه به ریسک بالا نیز خواهد داشت




ج.

با توجه به بازده انتظاری و اگر نرخ بازده مورد مطالبه را نیز در همین حدود پبگیزیم برای پی به ای متوسط ان خواهیم داشت :

1/(.72-.55)=6
که این تقریبا پی به ای متوسط سهم است

[محمد صالحي]

در زیر اخرین محدوده ارزشی اکثر سهام با نماد بازار در بازار فعلی اورده شدهاند
با توجه به تغییرات احتمالی اتی هر گونه تغییرات در محدودهای قیمتی ذکر شده میرود اما در شرایط فعلی اینها می توانند واقعیتر باشند

نام سهم ----------محدوده ارزشی --------پی به ای متوسط -----نماد

1.اباد گران ایران---190 تا 230 ------------------14-----ثاباد

2.پتروشیمی خارک –1300تا 1150------------8-------شخارک

3.بانک کار افرین ---500تا 420-------------8------وکار

4.باما -----------800تا 700 ------------6.5--------کاما

5.معادن منگنز-----430 تا 350 -----6.5--------------کمنگنز

6.ذغال سنگ نگین ----1000تا 850----6------------کطبس

7.لیزینگ صنعت و معدن---280 تا 210---7------------ولصنم

8.سرمایه گذاری صنعت نفت –290تا 250---9---------ونفت

9.صنعتی پیام -----------------170 تا 140 --- 12----لپیام

10.کابلسازی ایران -------------220 تا 170----7--------بایکا


11.فراوری مواد معدنی ایران ----940 تا 1100---7------فراور

12. فولاد کاویان ---------------600 تا 500-------5----فوکا

13.ملی سرب وروی ایران -----530 تا 620 ------6----فسرب

14. پتروشیمی ابادان-----------900 تا 800 -----10----شپترو

ادامه دارد.......................................... ..........................
.................................................. .................................................. .................................................. .......................

[محمد صالحي]

28 صفر ماه غروب برترین فرد عالم ابر قدرت ایثار احیا اسلام و پایداری اشرف مخلوقات

محمد مصطفی (ص) و شهادت کریم ال طاهی امام حسن مجتبی (ع) را به تمامی پیروان مسلمانان سراسر جهان به نوبه تسلیت عرض کرده و امیدواریم فکر ما منش ما و کردار ما در تمامی شیونات زندگی الگوبرداری شده از خاندان عصمت و طهارت باشد .................................................. .................................................


دوستان عزيز بنده از روزي كه شروع به نوشتن كردهام و در اخرين مطلب هم گفتم براي

بررسي هر سهم در هر بازهايي چه كوتاه مدت چه ميان مدت و چه بلند مدت بايد حدود حداقل

30 پارامتر را دقيق در حد خودتان بررسي كنيند عجله در خريد و فروش نكنيند به روز باشيند

اگاهي داشته باشيند اگاهانه عمل كنيند اينطوري ضريب اشتباه پايينتر مياد حداقل ديگه شاهد

اينگونه ضررها خيلي كمتر خواهيند بود پارامترها را بررسي كنيند مطلب در موردشان گير بياوريند

تحليل كنيند بررسي كنيند دست اخر كه خيلي مهم است خودتان تصميم بگيريند فقط خودتان

خدا شاهده بغير از خودتان چه كسي مي تواند دلسوز خودتان در اين امر باشد در نهايت نيز خدا

را در نظر بگيريند توكل كنيند و اقدام كنيند اگر منطقي برويند حتي اگر محيط اطرافتان نيز

منطقي نباشد حس مي كنيند كه اين محيط نيز در عين بي منطقي منطقي عمل مي كند و اگر

بي منطق باشيند محيط پيرامون با منطق خود را بيمنطق مي بينيند به اميد روزيكه منطقي
باشيم و منطقي ببينيم

.................................................. .................................................. .................................................. ..................................
تحلیلی بر تراکتور سازی ایران اماده شده است که در ادامه اورده ام

[محمد صالحي]

در زیر تحلیلی بر تراکتور سازی ایران را که قول انرا داده بودم و گفتم بخاطر مشغله کاری

در هفته جاری نتوانستم به موقع انرا تهیه کنم و از این بابت شرمنده دوستان و عزیزانی شدم

که به بنده لطف بسیاری مبذول داشتهاند را قرار دادهام امید است دوستان با بررسیهای همه

جانبه خود قضاوت گر اصلی باشند

.................................................. .................................................. .................................................. .................................................. .................................................. .................................................. .................................................. .................................................




تحلیلی بر تراکتور سازی ایران :




ابتدا مانند روال گذشته بررسی صورتهای مالی به بررسی نسبتها می پردازیم :





نسبتهای نقدینگی :

مجموع بدهیهای شرکت را بیشتر بدهیهای کوتاه مدت تشکیل می دهند و کلا شرکت در نظام

بدهیهای خود از بدهیهای با سر رسید کوتاه مدت استفاده کرده در مورد داراییها نیز اکثر انرا

داراییهای جاری تشکیل می دهد و سرمایه گذاریها و سایر داراییها و داراییهای ثابت کمتر

چشمگیر هستند رشد داراییهای جاری در سال مالی گذشته بسیار چشمگیر بوده کلا نسبت

جاری که در80 سال تقریبا 1.1 بوده در سال مالی 82 به حدود 1.14 رسیده که نشان می

دهد رشد داراییهای جاری زیاد بوده و شرکت محل تامین خوبی برای بدهیهای جاری از محل

داراییهای جاری می تواند داشته باشد کلا با توجه به اینکه بدهیهای جاری افزایش دارد و

شرکت از محل این بدهیها توانسته کسب نقدینگی لازم داشته باشد و طرحهای اتی رو به جلو

در روند توسعه خواهد بود می توان نسبت جاری شرکت را نسبت خوبی تلقی کرد



اگر روند میزان فروش شرکت را در سال به طور متوسط بررسی کنیم به حدود 40 درصد

رشد متوسط سالیانه می رسیم می توان با توجه به رشد دو برابر شدن داراییهای جاری در

طی این سالها تقریبا رشد نسبت گردش سرمایه در گردش سایانه را در طول سال حدود 60

درصد دانست و این کلا خوبست و این یک نوع توانایی مثبت در بکار گیری از سرمایه در گردش به منظور فروش بیشتر خواهد بود





نسبتهای فعالیت :

با توجه به مطالب قبل و گفتیم که اکثر مجموع داراییهای شرکت را داراییهای جاری تشکیل

می دهد و گفتیم نسبت فروش خالص به داراییهای جاری سالیانه رشد حدود 60 درصد
دارد می توان همین مقدار را نیز برای نسبت گردش داراییها در طول یکسال محتمل دانست و

این نسبت در طی سالهای 80 تا کنون در حال تقویت شدن بوده و بازهم با توجه به موارد

بالا می توان به تقویت ان امید بالایی داشت

نسبت گردش داراییها ی ثابت را در نظر میگیریم می توانیم داراییهای ثابت کل شرکت را در

حدود 10 درصد میزان تولید و فروش سالیانه ان در نظر بگیریم و این نسبت در مقایسه با

سال 80 که حدود 8.7 بوده در سال مالی 82 به حدود 11.3 رسیده که رشد داشته و میتوان

امید داشت که شرکت از داراییهای ثابت بلااستفاده خیلی کمتر در ترکیب داراییهای خود بهره می برده و اینچنینن نیز هست





ساختار سرمایه :

سرمایه فعلی شرکت 262.5 میلیارد ریال است .و شرکت 100 درصد افزایش سرمایه انجام داده که مربوط به حدود تیر ماه سال گذشته می شود


نسبت حقوق صاحبان سهام به کل بدهیها در80 سال 22. بوده که این نسبت در سال82

مالی 34. بدست می اید این نشان می دهد که شرکت در سال مالی پیشین خود می توانسته

کل بدهیها را فقط 34 درصد از محل حقوق صاحبان سهام پوشش دهد این به نسبه نمی تواند

زیاد جالب باشد خصوصا اینکه با سرمایه 131.7 میلیارد ریالی سابق شرکت حدود 948

میلیارد ریال کل بدهی داشته این در حالی بوده که ارزش ویزه یا همان حقوق صاحبان سهام

در انموقع حدود 322 میلیارد ریال بوده که میبینیم به هر سهم در انموقعه حدود 240 تومان

میرسیده که در ازا ان یعنی در قبال هر سهم 720 تومان بدهی کل وجود داشته

یعنی این نشان می دهد حفظ مالکیت برای سهامداران عمده در این شرکت از مبانی مهمی بر

خوردار بوده و تامین نقدینگی بیشتر از محل وامهای کوتاه مدت صورت گرفته تا انتشار

سهام عادی جدید البته با کسب سودهای بیشتر این در واقع به نفع خود صاحبان سهام کمتر

شرکت خواهد بود و سود بیشتری را نصیب صاحبان ان خواهد کرد




نسبت حقوق صاحبان سهام به کل داراییها در سال 80 حدود 23. بوده که در سال مالی 82 به
تقریبا 25 درصد رسیده گفتم زیاد در طی این سالها به حقوق صاحبان سهام و تقویت ان بهای

خاصی داده نشده و تامین نقدینگیهای مورد لزوم شرکت بیشتر از محل تامین بواسطه

اعتباردهندگان و موسسات مالی بوده


نسبت کل بدهیها به کل داراییها برای شرکت در سال مالی قبل 1.35 بوده که این مفهوم را

دارد که شرکت در ازا هر یک ریال بدهی کل تقریبا 1.4 ریال دارایی داشته و این زیاد نمی

تواند شرکت را در تامین بدهیهای کل از محل داراییهای کل دچار مشکل سازد




بررسی اهرمها و روند سود اوری :

رشد فروش :
در سال 82 حدود 229000 واحد افزایش با 27 درصد رشد
در سال 83 حدود460000افزایش با 43 درصد رشد

رشد بهای تمام شده :
در سال 82 حدود 134000 واحد افزایش با 19 درصد رشد
در سال 83 حدود 363000 واحد افزایش با 43رصد رشد

حاشیه ناخالص:
82 سال 22.
83 سال 22.


اهرم عملیاتی :

82 سال 1.28
83 سال 1

زمینه رو به رشد میزان فروش با توجه به بررسیهای قبلی نیز کاملا چشمگیر بوده اما رشد

بهای تمام شده در همسویی رشد فروش و به میزان بالا باعث شده حاشیه سود ناخالص این

شرکت در هر دو سال مالی مزبور در حدود 22. قرار گیرد در واقع حتی در سال مالی اخیر

نیز شرکت براورد بهای تمام شده را در برنامه کاری چیزی در حدود 363000 واحد رشد
در نظر گرفته که کاملا همسو با افزایش میزان درامد و فروش شرکت بوده

میزان کل تولیدات تراکتور در سال 83 طبق گفته خود شرکت حدود 17000 دستگاه تراکتور

بوده که طبق بر اوردهای اولیه برای شرکت میزان تولیدات در سال 84 به 30000 دستگاه
تراکتور خواهد رسید که رشد 77 درصدی در تولید را خواهیم داشت

امید می رود در صورت نیاز بخش کشاورزی داخلی میزان تولیدات شرکت برای سالهای اتی به مرز 50000 تراکتور در سال نیز برسد

این درحالیست که ميزان صادرات در پيش بيني بودجه 83 فقط 1500دستگاه بوده ولی طي 3 ماهه اول سال 1350دستگاه صادر کرده است

در حال حاظر مهمترین پروزه در پیش روی شرکت افتتاح خط تولیدی این کارخانه در

تاجیکستان است که قرار است اوایل شهریورماه شروع به بهره بداری شود و اقدامات اولیه

در این زمینه طبق رایزنیهای صورت گرفته انجام شده میزان براورد تولیدی این طرح

سالیانه 3000 دستگاه بر اورد شده که در صورت صادرات این کارخانه در کشور

تاجیکستان به دیگر کشورها مانند قزاقستان قرقیزستان ازبکستان ترکمنستان سطح تولیدات نیز به 5000 دستگاه در سال افزایش یابد

شاید در بدترین حالت بتوان فقط تولید همان 3000 دستگاه رادر کارخانه جدید احداثی برای

شرکت قایل شد و با توجه به نرخ رشد فروش سالیان اخیر که از مرز 1500هزار میلیون

ریال نیز گذشته و با توجه به اینکه شرکت در عملکرد شش ماهه اول سال 83 حدود 60

درصد ای پ اس اعلامی را پوشش داده و بر اورد می شود که در سال جاری میزان

تولیدات با 77 درصد رشد مواجه گردد می توان به راحتی متصور شد که شرکت این سود را

برای پایان سال مالی 83 براحتی و حداقل اعلام کند اما با توجه به رشد 460000 پیش بینی

شده در بودجه سال 83 و رشد تولیدات و در طبع ان صادارت شرکت حتی تا میزان دو برابر
در بدترین حالت می توان برای سال مالی 84 حدود حداقل ا میلیارد ریال دانست که به

میزان فروش تا حدود حداقل 2500 میلیارد ریال در سال 84 نیز شرکت خواهد رسید که با

این وجود و فرض کردیم که دیگر شرکت برای سال مالی 83 تعدیل نداشته باشد و همین سود

هر سهم 60 تومان را اعلام کند که باز هم محتاطانه فکر کردهایم به رشد حدود 66 درصد

افزایش فروش تا پایان سال مالی 84 خواهیم رسید که محتاطانه برخورد کردهایم و می تواند

مقادیر بیش از این نیز باشد یعنی میزان فروش خالص را حدود 90 درصد درامد و فروش ناخالص فرض کردهایم که از اصول محاسباتی بدور نمی باشد

با توجه به پیروی کردن بهای تمام شده در همسویی با رشد فروش می توان در شرایط بدی

حدود 60 درصد نیز رشد بهای تمام شده برای ان در نظر گرفت که حداقل به سود ناویزه

600 میلیارد ریال تا پایان سال مالی 84 برای شرکت خواهیم رسید

با توجه به موارد اخیر حاشیه سود ناخالص شرکت در سال مالی جدید نیز توانایی گذشتن از

24 صدم را نیز خواهد داشت که نسبت به سال گذشته نیز کاملا توانایی رشد را دارد در

اینصورت اهرم عملیاتی شرکت به حدود 1.1 نیز خواهد رسید که یک اهرم عملیاتی رو به رشد و مثبت است



حاشیه خالص :
در سال 82 حدود 20 درصد
در سال 83 حدود 1.

اهرم کل :
در سال 82 حدود 10
در سال 83 حدود 5.

اهرم مالی :

در سال 82 حدود 7.8
در سال 83 حدود 5.


اهنگ رشد اهرم کل :
در سال 82 حدود 33
در سال 83 حدود 7.-


طبق پیش بینیها حاشیه سود خالص در سال جاری حدود 1. بوده که افت شدیدی نسبت به سال گذشته داشته

این در حالیستکه بر خلاف سالیان قبل که این شرکت از زیر مجموعه های خود حدود به

طور متوسط 70 میلیارد ریال خالص درامد داشته در پیش بینی عملکرد سال 83 حدود 24

میلیارد ریال زیان نیز از این محل برای شرکت قایل شدهاند علاوه بر ان شرکت با زیان

عملیاتی بیشتری در براورد بودجه سال مالی 83 مواجه بوده که اینها تا حدودی نیز می توانند

محتاطانه و زیاد براورد شده باشند و کلا بر اورد حاشیه سود خالص 10 درصد برای سال

مالی 83 براساس عملکرد شش ماهه زیاد نمی تواند دقیق باشد و محتاطانه است و حاشیه سود خالص از این مقادیر بیشتر خواهد بود


پس می توان برای سال مالی 84 رشد اهرم کل را نیز قایل بود البته اهرم کل در حالت پر

ریسک حدود 10 سال 82 به حدود 5. رسیده اما ارام گرفتن مقدار این اهرم در حدود بیشتر

از یک بسیار کم ریسک تر خواهد بود که میل به ان نیز هست در کل حاشیه سود خالص

شرکت یقینا در سال مالی 84 رشد خواهد کرد و این باعث افزایش و گذشتن اهرم کل از یک

و اهرم مالی نیز توانایی حدود رسیدن به بیش از یک را بسیار قوی خواهد دید

با توجه به موارد اخیر اهنگ رشد اهرم کل منفی در سال جاری روند مثبتی را در سال مالی 84 خواهد داشت

حتی با متصور شدن حدود حداقل 11 صدم برای حاشیه سود خالص که بررسی کردیم

منطقی نیز هست به حداقل سود تخصیصی 275 میلیارد ریال برای شرکت تا پایان سال مالی

جاری خواهیم رسید که بر هم سهم حداقل 105 تومان با سرمایه 262.5 میلیارد ریال فعلی خواهد رسید

و شرکت تا پایان سال مالی 84 حداقل با سرمایه فعلی 105 تومان سود اعلام خواهد کرد .



بررسی روند ریسک و بازده سهم :

روند ریسک و بازده سهم در بازهای متفاوت به شرح زیر بوده
بازه یک ماهه
ریسک 0.227414
بازده 0.09169
بازه سه ماهه
ریسک 0.330847
بازده 0.27
بازه شش ماهه
ریسک 0.721554
بازده 0.68

بازه یک ساله
ریسک 1.320564
بازده 1.516667

شارپ 0.72
ضریب بتا 0.435494
کواریانس با بازار 0.313556

با توجه به ضریب بتا مثبت و کمتر از یک سهم وداشتن کواریانس مثبت با بازار می توان

انتظار داشت که به خاطر تدافعی بودن سهم در روند منفی بازار مقاومت نشان دهد و در

حالت صعودی بازار روند مثبت ملایمی را داشته باشد اما با توحه به ریسک و بازده بررسی

شده در فاصله های زمانی مد نظر بنظر میرسد در میان مدت سهم با ریسک کمتری مواجه

گردد و بالطبع در میان مدت با بازده مناسب نیز رو به رو گردد امر قابل توجه مفید بودن

سهم را برای بازه میان مدت بسیار چشمگیر می سازد

با توجه به ضریب بتا 43. نرخ بازده مورد مطالبه سهم چیزی در حدود 25. بدست می اید

که می توان به پی به متوسط 4 برای هر سهم رسید که این متوسط پی به ای سهم در چند سال اخیر بوده




ارزش گذاری

با توجه به سود اعلامی حدود 160 میلیارد ریال فعلی که محتاطانه نیز می تواند باشد به

محدوده ارزشی فعلی حدود 460 تا 390 تومان برای هر سهم میرسیم که می توان برای هر سهم پی به ای 7 قایل شد و این سهم در قیمتهای فعلی ارزنده تر می گردد


با توجه به در نظر گرفتن 275 میلیار د ریال سود اتی حداقل برای هر سهم و فرض اعلام

سود تقریبا 159 میلیارد ریال فعلی تا پایان سالمالی 83 که بیشتر نیز می تواند باشد رسیدن به

قیمت حدود 700 تومان تا پایان سال مالی 84 و گذر از ان با سرمایه فعلی برای هر سهم دور از دسترس نمی تواند باشد



نتیجه گیری

با توجه به اینده خوب در پیش رو برای شرکت و موارد بررسی شده در بالا که کاملا

محتاطانه با انها در بررسیها برخورد کردیم و کم ریسکتر بودن شرکت در میان مدت بودن با سهم برای حتی میان مدت در قیمتهای فعلی بسیار کم ریسک می تواند باشد

[محمد صالحي]

اصول سبد سهام و محاسبات مربوط به ان :


اگر صرفا تنها تعدادی از سهام یک شرکت را بخریم سرمایه گذاری فردی انجام دادهایم و تنوعی در

ان نداشتهایم اما با سرمایه گذاری بر روی چند ین سهم و خرید انها ما را به نوعی پرگونه گری سهام

میل می دهد این مجموعه متنوع را همان سبد سهام یا بدره یا پرتفوی گوییم

خوب یک سوال پیش می اید ایا سرمایه گذاری بر روی یک سهم شود و یا بر روی چندین سهم و یا اینکه چه درصدی بر روی هر سهم سرمایه گذاری شود

در سرمایه گذاری بر روی یک سهم به نکات زیر توجه می شود

سرمایه گذاری بر روی یک سهم دارای بازدهای به اندازه همان ورقه و مشمول ریسک همان سهم خواهد بود پس در اینجا باید به ریسک و بازده سهم مزبور دقت کافی گردد

سهم انتخابی قدرت نقد شوند گی مناسبی داشته باشد
زمانی یک سهم قدرت نقد شوندگبی بالاتری پیدا می کند که به تعداد کافی در دست عموم وجود داشته باشد و منحصر به چند سهامدار نباشد
سود اوری سهم و بازده ان مورد توجه باشد

روند سود تقسیمی شرکت مزبور در سالیان گذشته خوب بوده باشد این مورد برای کسانی مفید

خواهد بود که خواستار دریافت سود نقدی بالاتری هستند و در کل این علت کلا باعث ارزش گذاری بر سهم مزبور و جو بازار ان نیز خواهد شد

از انجاییکه زمان دادن سود نقدی حداکثر تا 8 ماه است به طبع زمان پرداخت سود نقدی نیز قابل توجه واقع می شود

شرکت مزبور در ارسال صورتهای میاندورهایی و گزارشات مالی نظم خاصی داشته باشد و اطلاعات مورد لزوم در مورد ان بهتر قابل دسترسی باشد


و................................................ .................................................. ..............




بطور کلی سرمایه گذاری در مجموعهای از سهام کار امد تر از سرمایه گذاری بر یک سهم است

چون با افزایش تعداد سهام ریسک مجموعه کاهش میابد علت کاهش ریسک مجموعه نیز بخاطر

تاثیرات مختلفی است که شرکتهای سر مایه پذیر بخاطر شرایط متفاوت اقتصادی و سیاسی و

اجتماعی بر خوردار می شوند



ریسک پورتفوی در غالب موارد کمتر از متوسط ریسک سهام داخل سبد خواهد بود میزان ان بستگی دارد به تاثیر متقابل اتفاقات بر سهام داخل سبد

ترکیب سهم مهای دارای همبستگی منفی ریسک سبد را کاهش داده بطوریکه خذف ریسک غیر

سیستماتیک بطور کامل امکان پذیر است بنابراین موقعیکه یک سهم به سبد اضافه می شود اهمیت

میانگین ضریب همبستگی این سهم با سایر سهام موجود در سبد از اهمیت ریسک خود سهم بیشتر است


مواردیکه ریسک یک سرمایه گذاری را افزایش می دهند می توانند عومال زیر باشند

نداشتن تنوع در سرمایه گذاری
دریافت وام برای سرمایه گذاری
سرمایه گذاری صرفا در یک شاخه مثلا فقط در بورس

ریسک سبد سهام نتنها ریسک سهام منفرد بلکه کواریانس بین هر دو سهم را نیز شامل می شود

هنگامیکه یک سهم جدید به سبد اضافه می شود کواریانس این سهم با تک تک سهام موجود در سبد موجب تغییر در ریسک سبد خواهد شد



به طور کلی سه عامل ریسک کل سبد را تشکیل می دهند

واریانس هر سهم
کواریانس بینم سهام
وزنهای هر سهم یعنی درصد مبالغ هر سهم در سبد




در زیر مثالی را با دوسهم در یک سبد شرح می دهم :

مثال:


سرمایه گذاری در سبدی به شرح زیر بود

سهام الف 5میلیون ریال
سهام ب 4 میلیون ریال
اگر بازده سهام الف و ب به شرح زیر در طول بازه شش ماهه(میان مدت ) بوده باشد

بازده سهم الف -------------------بازده سهم ب
20 درصد ----------------------7درصد
40درصد ----------------------4 درصد
10-درصد-----------------------8درصد
2درصد------------------------4درصد

مطلوبست محاسبه ریسک و بازده انتظاری سبد




حل :

برایمحاسبه بازده انتظاری کل سبد می اییم بازده انتظاری هر سهم را بدست اورده در معدل وزنی هر سهم ضرب می کنیم

بازده انتظاری سبد =بازده انتظاری سهم الف*وزن سهم الف+بازده انتظاری سهم ب *وزن سهم ب

بازده انتظاری سهم الف=13.
بازده انتظاری سهم ب=06.
وزن سهم الف در سبد =9/5
وزن سهم ب در سبد =9/4

بازده انتظاری سبد =1.

بازده انتظاری سبد در این بازه زمانی حدود 10 درصد است یعنی انتظار داریم سبد مزبور حدود 10 درصد بازده را در شش ماهه بدست اورد

واریانس کل سبد برابر مجموع واریانس دو سهم الف و ب است
قبلا رابطه ان گفته شده
Var(ax+by)=a^2*var(x)+b^2var(y)+2*a*b*cov(x,y)

واریانس سهام الف و ب به قرار زیر بدست میایند
واریانس سهم الف =05.
واریانس سهم ب =0004.
کواریانس سهم الف و ب نیز-.002 می شود

طبق رابطه واریانس سبد می شود
واریانس سبد =002.-(5/9^2)*.05+(4/9^2)*.0004+2*(4/9)*(5/9)*=015.
در نهایت ریسک کل سبد می شود مجذور 015. که می شود 12 درصد

سبد فوق با بازده انتظاری 10 درصد و ریسک 12 درصد در بازه زمانی شش ماهه رو بروست

در اخرین مباحث مربوط به مطالب اخیر به نظریه مدرن پرتفولیو و طراحی یک مدل mptدر برنامه کاربردی exelپرداخته می شود

[محمد صالحي]

در مطالب جديد قصد ارايه طراحي يك مدل ام پي تي توسط نر م افزار اكسل است

لذا اگر دوستان احساس مي شود كه ابتدا اشنايي با اكسل در اينجا مطرح شود بفرمايند تا مطالبي در مورد كار با اين نرم افزار ارايه شود در غير اينصورت بدون هر گونه پيش زمينهايي به مطالب جديدتر پرداخته خواهد شد

[محمد صالحي]

بازار نیمه جان گرفته اوایل سال جاری که می تواند امیدی روشن برای بهبود شرایط بدون

در نظر گرفتن اسیبهای اتی باشد در هفتهای دوم و سوم کاری نیز با اوضاع بهتری روبه رو

بود این در حالیستکه حقوقیهای برگشته به بازار به حمایت خاصی از سهام نزول یافته در

چند وقت اخیر پرداختند با توجه به حضور دسته حقوقیهای بازار هنوز امید برای حضور

بانکها و موسسات سرمایه گذاری برای تزریق نقدینگی مورد لزوم به بازارنیز هست



رشد اخیر شاخص برخورد کرده به حدود 12040 واحد اواخر سال گذشته در حالی نقاط

12600 واحد را روبروی خود دید که در دو روز اخیر با توجه به استقبال بازار به سمت دو

صنعت اساسی بازار یعنی خودرو و سیمان بوده

ایجاد تنوع در محصولات تولیدی کارخانجات خودرو سازی کشور تعریف راهکارهای

تازهتر برای صادرات این نوع محصول از طرف دولت و موسسات وابسته هنوز می تواند

امیدهای بسیاری را برای این صنعت در کشور ایجاد کند

ازاد سازی قیمت سیمان و خارج شدن ان از طرح سبد حمایتی که مباحث و محافل بسیاری را

در پایان سال گذشته با خود همراه کرده بود در حالی با بررسی مواجه گردیده که معضلات

قبلی و تازهتری را نیز برای این صنعت همچنان در روال اتی خود حس خواهد کرد

اما هنوز نباید فراموش کرد که معضلات پایهایی و دستگیر احتمالی اتی همچنان بر این دوصنعت که حدود 30 درصد بازار سرمایه را در اختیار دارند می توانند حاکم باشد


علاوه بر مباحث مربوطه اخیر افزایش بهای نفت در جهان که باعث گردید نفت کشور در

رکوردی بی سابقه قیمتهای فراتر از 50 دلار در هر بشکه را نیز بشکند و همزمان با شروع

سند چشم اندازبیست ساله در پیش روی اقتصادی کشور می تواند نوید و موید وضعیت اقتصادی رو به رشد کشور در صورت بهروی و مدیریت اقتصادی صحیح

نیز باشد این در حالیستکه پیش بینی افزایش 29 تا 30 میلیارد دلار واریزی به حساب

صندوق ذخیره ارزی کشور نیز از راه فروش محصولات نفتی و مشتقات وابسته هست که

در مقایسه با سال گذشته رشد حدود 250 درصدی را در افزایش این پس انداز بهمراه خواهد داشت

شاید هم اکنون بهترین راهکارها در جهت استفاده بهینه ومفیدتر از این حساب ذخیره باشد
علاوه براین رشد بهای نفت مستقیما باعث افزایش نرخ محصولات تولیدی شرکتها و صنایع

مرتبط با صنعت پتروشیمی و شیمیایی کشور گردید ه و امید روزهای خوبی را برای صنعت پتروشیمی کشور می دهد




در بازار .................................................. .................................................. .................................................. .................................................. .................................................



در گروه دارو داروسازی اکسیر دیروزبا توجه به تعدیل تا 1904 ریال با جهش مناسبی باز

شد از نکات قابل توجه این سهم پی به ای مناسب ان با توجه به متوسط پی به این گروه می تواند باشد



سرمایه گذاری بوعلی که روزهای قبل نیز در قیمتهای پایین تر خریدهای عمدهایی می شد

دیروز با اقبال خوبی مواجه گردید داشتن پرتفوی سیمانی ارزش داشتن در محدوده navبازار را به سمت این سهم کشانده



توجه به گروه سیمان هنوز نیز با شک و شبهات زیادی رو به روست و هنوز بیمها و

نگرانیها و بر خورد دولت به این صنعت هنوز چشمگیر است این در حالیستکه دیروز سیمان

خزر هگمتان شاهرود سپاهان بهبهان کرمان در این گروه از اقبال بهتری بر خوردار بودند



تاید واتر بعد از بر طرف شدن وقایع اخیر سهم و بر چیده شدن صف فروش از اقبال خوبی

بر خوردارست افزایش 100 درصد سرمایه در دست اختیار از محل اندوخته و توانایی

شرکت در سود سازیهای مناسب و سایر عوامل خاصه دوستداران خاصی را برای این سهم بوجود اورده



گروه خوردرو همانند سیمان امسال نیز با نگرشی تازه سال را اغاز کرد
در این بین سایپا با پی به ای حدود 4.5 مهرکام ایران خودرو سایپا دیزل ایران خودرو دیزل

گروه بهمن زامیاد با پی به ای حدود 4.4 از توجه بهتری در این گروه بر خوردار بودند

اما هنوز این صنعت همانند صنعت سیمان می توانند با معضلات بر طرف نشدنی دیگری

نیز مواجه باشند و این خود یک نوع بیم و ناامیدی را می تواند در این دسته از صنایع در کشور ایجاد کند



افزایش نرخ بهای نفت در بازارهای جهانی که باعث گردید نفت ایران در رکوردی بی سابقه

در سال جاری مواجه گردد و این باعث چشمگیر شدن شرکتها و موسسات وابسته به این
صنعت در بازارگردیده

همچنان پتروشیمی ابادان پتروشیمی خارک وپتروشیمی اراک و پتروشیمی اصفهان که بعد از افزایش سرمایه اخیر نماد خود را باز شده می بیند در راس قرار گرفتهاند



صنعت نوپا و تازه لیزینگ در کشور و روند رو به رشد و اتی دار ان باعث گردیده هر دو

سهم لیزینگ ایران و سهم تازه عرضه شده لیزینگ صنعت و معدن با استقبال خوبی مواجه

گردند لیزینگ صنعت و معدن هنوز بعد از چندین روز از عرضه اولیه همچنان با صف خرید مناسبی مواجه گردیده



با باز شدن سرمایه گذاری ساختمان بعد از افزایش سرمایه 300 درصد از محل صرف سهام

و توجه به شرکتهای تازه وارد شده به بورس این مجموعه مانند ساختمان تهران و ابادگران

ایران می تواند باعث رشد و ترقی ارزش بازاری این سرمایه گذاری در بازار نیز گردد




سرمایه گذاری صنعت و معدن با توجه به رشد دو زیر مجموعه خود همچنان با اقبال مناسبی رو به رو گردیده


نزول بیش از حد سرمایه گذاری پتروشیمی در شش ماهه دوم سال گذشته به همراه زیر

مجموعه و مناسب و ارزند ه بودن این مجموعه برای میان مدت و بلند مدت بازار را با توجه بسیار خوبی به این گروه مواجه گرداند

با توجه به انتقلات صورت گرفته از طرف وپترو در زیر مجموعههای خارج بورسی در

جهت شناسایی سود و تعدیل مناسب این سهم را همچنان با اقبال مناسبتری نسبت به سایر زیر مجموعه مواچه گردانیده
اما هنوز مشکل پایین بودهن navدر مورد این سهم به نسبت ارزش روز سهم همچنان به قوت خود باقیست

اما با توجه به فعالیت عام داشتن این سرمایه گذاری و نبودن به عنوان تنها یک سرمایه

گذاری صرف می تواند دیدگاه تازهتری را برای ارزش گذاری این سهم در بازار ایجاد کند

این در حالیستکه در این مجموعه تنها خود وپترو و شکربن و رتکو و پسهند با افزایش قیمت مناسبتری رو به رو شدهاند و هنوز امید برای افزایش قیمت پلوله می رود



سر مایه گذاری بانک ملی بر خلاف خرید و فروشهای کنترلی چند وقت اخیر دیروز با 182 ریال تعدیل در قیمت مواجه گردید ارزش داشتن این سهم در حدود ارزش خالص همچنان می تواند این سهم را با اقبال بهتری در روال اتی رو به رو گرداند



در گروه فلزات اساسی مس شهید باهنر فروسیلیس ایران گالوانیزه سپاهان مورد اقبال قرار دارند


بانک پارسیان این روزها در بین گروه بانکهای خصوی با اقبال بهتری نسبت به دیگر هم

گروهیهای مواجه بوده هر چند بخاطر کم حجم بودن و عمق نداشتن معاملات روزانه این سهم

و بالا بودن حجم مبنا این سهم در پایان کاری روز بعلت پر نشدن حجم مبنا با پیشرفت خوبی رو به رو نمی گردد اما درج اخباری همچون افزایش حدود 150 درصدی اتی این سهم را می تواند در موقعیتهای بهتری نیز قرار دهد

[محمد صالحي]

مثال:


اگر طی بررسیهای به انجام رسیده مشخصات ریسک و بازده سهام شیشه قزوین به سرح زیر باشد :


ریسک یک ماهه-------ریسک دو ماهه--------ریسک سه ماهه-----ریسک شش ماهه

12.------------------17.---------------------19.--------------22.
بازده یک ماهه---------بازده دو ماهه---------بازده سه ماهه-------بازده شش ماهه
002.----------------02.------------------004.---------------05.

ریسک سالیانه
09.
بازده یک ساله

سال 81---03.-
سال 82----16.
سال 83----05.





مطلوبست

الف.برای چه بازه زمانی سهم می تواند مفیدتر واقع شود

ب.ضریب بتا را برای سهم بدست اوریند

ج.بر اساس نرخ بازده مورد مطالبه چه ارزش فعلی می توان به هر سهم داد

د. چه اختلافی می توان از ارزش گذاری سهم بر اساس ریسک و بازده و روند سود اوری بدست اورد




حل:

الف.با توجه به دادهای بالا سهم میان مدت متمایل به بلند مدت مفید تر است



ب.کواریانس سهم با بازار حدود 02. بدست می اید که به ضریب بتا حدود 11.می رسیم
که سهم را تدافعی کندرو نشان می دهد





ج.نرخ بازده مورد مطالبه سهم حدود 21. بدست می اید که بازدهی پایین سهم را نشان می

دهد که به پی به ای متوسط 5 برای هر سهم می رسیم که با توجه به سود 70 تومانی به حدود 350 تومان برای هر سهم می توان رسید


د. بر اساس ارزش گذاری بوسیله سود به محدوده ارزشی 350 تا 415 تومان می رسیم
که می بینینم اختلاف انچنانی با روش اول نداریم





برداشت کلی:


با توجه به موارد بررسی شده و بازده کم سالیانه سهم و ضریب بتا پایین و تدافعی بودن و کم

ریسک بودن سهم فقط در بازهای بلند مدت فقط می توان از طریق دریافت سود سهام سالیانه از بازده ان برخوردار شد و چندان نمی توان انتظار تعدیلهای مناسب قیمت بود

[محمد صالحي]

مطالب را با اخرين بخش تحت عنوان بررسي نظريه مدرن پرتفوليو و طراحي مدل mpt
به كمك رايانه ادامه مي دهم

[محمد صالحي]

اگر وضعیت اقتصادی مطلوب باشد و اوضاع رو به رونق باشد معمولا سهام مورد انتخاب در سبد سهام با ضریب همبستگی مثبت اننتخاب خواهند شد

چون با اینکه ریسک پورتفوی افزایش می یابد اما در راستای ان بازده سبد نیز افزایش می یابد

اما در وضعیت نا مشخص اوضاع بازاری سعی در کاهش ریسک پورتفوی خواهیم داشت
و بهترین کار انتخاب سهام با ضریب همبستگی منفی در یک سبد خواهد بود

منظور از سبدهای سرمایه گذاری کارا سبدهایی هستند که بوسیله مدل مارکویتز بهینه شده باشند و از نظر ریسک و بازده در وضعیت مطلوبی قرار گرفته باشند

این سبدها از طریق ورود اطلاعات پایه و سپس تغییر بازده منتظره و کسب ریسک سبد مربوطه
و یا درجه تغییرات ریسک و تعیین بازده حاصل خواهند شد

اگر ریسک و بازده سبدهای متفاوت را بر روی یک منحنی بیاوریم می بینیم انها از منحنی خمیده خاصی پیروی می کنند که این منحنی در فایل پیوست با جزییات مربوطه اورده شدهاست

فرض کنیند در یک بازار با افزایش ریسک می خواهیم بالاترین بازده را داشته باشیم با افزایش

هر مرحله منحنی به سمت نقطه بالایی میل می کند اما بالاخره به نقاطی می رسیم که هر چقدر

ریسک افزایش یابد بازده با تغییر انچنانی رو به رو نخواهد شدو در واقع به مرز اشباع رسیدهایم


با توجه به مدل مارکویتز مجموعه سبدهای سهام کارا را که روی مرز طبق شکل قرار دارند

شناسایی شده و سپس سرمایه گذار به تناسب وضعیت و علاقه مندی خود از بین سبدهای بهینه

شده که هر کدام ریسک بارده متفاوتی خواهند داشت یک سبد را انتخاب خواهد کرد



عموما سرمایه گذاران محتاط کار سبدهای واقع بر منتهی الیه سمت چپ مرز کارا را به دلیل بر خورداری از ریسک کمتر انتخاب خواهند کرد

هری مارکویتز به همراه ویلیام شارپ روشی را ابداع کردند که در ان ریسک یک سبد سهام

تابعی از واریانس هر سهم و کواریانس ان سهم با دیگر سهام موجود و همچینین درصد سهام در سبد خواهد بود

بر همین اساس مارکویتز برای اولین بار یک معیار خاص برای محاسبه ریسک سبد سهام ارایه

کرد وبر اساس سبد سرمایه گذاری کارا که مبتنی بر بهترین حالات ریسک و بازده برای یک سرمایه گذار و اننتخاب سبدی بهینه است استخراج نمود





مشخصات و مفروضات نظریه مدرن پورتفولیو :

این نظزیه با یک نگرش کلی به بازار سهام می پردازد این دیدگاه مبتنی بر محاسبات اماری و مبانی ریاضیست

بر خلاف بنیادگرایان و چارتیستها که به سهم نظر دارند این نظریه بر سبدی از سهام تاکید دارد

در واقع دیدگاه ان ماکروست نه میکرو

(در مفاهیم اقتصادی ماکرو دیدگاه کلان را گویند و میکرو دیدگاه خرد )


مفروضات زیر در این دیدگاه مد نظر است :

بازده سهم در ادوار مختلف رفتار یک متغیر تصادفی را خواهد داشت

ریسک یک سرمایه گذاری با افزایش زمان ان کاهش می یابد

ریسک سرمایه گذاری با تنوع و در صورت همبستگی منفی کاهش می یابد



پیش بینی زمان شروع و خاتمه بسیار مشکل است هر سهم روزهای خوبی دارد که پیش بینی ان

مشکل به نظر می رسد در ان روزها باید سهم مزبور را داشت بازار نیز دارای نگرشها و

تغییرات زیادی در کوتاه مدت خواهد بود بنابراین نگرش بلند مدت در سرمایه گذاری و استراتزی

ماندگار در بازار می تواند معقولتر به نظز برسد و قابل توصیه نیز خواهد بود


بازده بازار در زمانهای متفاوت بین انواع مختلف سهام تقسیم خواهد شد بنابراین با ایجاد تنوع درست می توان از این خصلت بازار استفاده بهینه برد

رفتار کلی هر سهم با بازده سلهای گذشته ان قابل بیان است و مابقی را می توان از ان استخراج نمود بطور کلی متوسط بازدهی عملکرد فعال و غیر فعال مساویست


بزرگترین ریسک یک سرمایه گذار می تواند از رفتار او ناشی شود

به طور کلی سبد سهامی مطلوبتر خواهد بود که فاصله ریسک وبازده ان در حد مطلوبتری واقع گردد و هر چه این فاصله بیشتر باشد بهتر خواهد بود

در ادامه مطالب ساخت مدل ام پی تی در محیط اکسل اورده شده است که اخرین بخش تیوری مطالب اخیر خواهد بود بعد از ان مثالها و تمارین کاربردی بیشتری اورده خواهد شد

[محمد صالحي]

در فايل پيوست شده به اخرين مطالب اين بخش اشاره شده كه همان
طراحي مدل ام پي تي براي سبد سهام بهينه در اكسل است

دوستان اگر موردي در كار با اكسل مشاهده كردند و جايي مشكل داشتند بفرمايند

البته بنده در ادامه با مثال و كاربردهاي عملي مطالب را شيواتر ادا خواهم كرد

[ميثم افشاري]

;) سلام ميخواستم ببينم درباره سهم پارس مينو خبري داريد

[محمد صالحي]

جناب میثم خان عزیز خبری ندارم

در ثانی شرکتها و صنایع خیلی بهتری هم اکنون وجود دارند که می توان با انها بود

و شوکو پارس را نمی دانم از چه لحاظ برایتان جالب شده

[secure73]

فوق العاده بود!

[Alien]

دوستان من چطور می تونم بفهمم که نرخ اوراق پذیره نویسی (راهسازی صنعت و معدن) الان چنده ؟
قصد فروش دارم
ممنون

[17706]

نظری بر امار و احتمالات :


امار در اغلب زبانها به دو معنی کاربرد دارد :


به معنی ارقام و اعداد واقعی یا تقریبی در باره اموری از قبیل زاد و مرگ میزان محصولات

کشاورزی و صنعتی تصادفات رانندگی و غیره در این رابطه دوایری به نام مثلا امار در سازمانهای دولتی موجود است


به معنی روشهایی برای جمع اوری تنظیم و تجزیه و تحلیل اطلاعات عددی درباره موضوعی


برداشت و قضاوت معقول بر اساس این دادها به کمک مفهوم دوم که جنبه علمی دارد انجام می گیرد

در امار مطالعه و قضاوت معقول درباره موضوعهای گوناگون بر مبنای یک جمع انجام می

شود و قضاوت بر مبنای یک فرد خاص اصلا مطرح نمی باشد بنابراین به مفهوم جمعیت می رسیم

مجموعه افراد و یا چیزهایی را که می خواهیم یک یا چند خصوصیت درباره انها مطالعه

کنیم یک جمعیت می نامیم مثلا جمعیت ماشینهای پیکانیکه در دوسال گذشته به بازار امدهاند

از نظر قدرت ترمز یا جمعیت محصولات تولیدی یک کارخانه تولید فولاد از نظر کیفیت ورق فولادی تولید شده

برای کار اماری بر روی یک جمعیت باید ان جمعیت و خصوصیات مربوط به ان بدون هر گونه ابهامی قبلا مشخص شوند

جمعیت اماری ممکن است با پایان و یا بی پایان باشد

گاهی جمعیت مورد مطالعه به قدری انبوه است که عملا می توان ان را بی پایان تلقی کرد

برای رفع اینگونه مشکلات که بررسی انها مشکل است به جای تمام جمعیت قسمتی از ان را که نمونه می گوییم بررسی می کنیم

قسمتی از جمعیت را که طبق ظوابطی مقبول انتخاب می شوند و مطالعه ان به جای مطالعه

تمام جمعیت مقدور است نمونه ای از جمعیت می نامند نتیجه حاصل از مطالعه نمونه را به

تمام جمعیت تعمیم می دهند ولی این کار احتیاط دارد مسیله انتخاب یک نمونه خوب به قدری

اهمیت دارد که قسمت زیادی از تیوری امار و احتمالات به ان اختصاص دارد برای حفظ

بی طرفی و کسب حقیقت اغلب نمونه هایی را در نظر می گیرند که انتخاب انها کاملا شانسی باشد این گونه نمونه ها را نمونه های تصادفی می نامند

با استفاده از جدول فراوانی و نمونه های اماری می توان تا حدودی دانسته های نهفته در

دادها را مختصر و محسوس کرد با این حال سعی می شود تا این دانستها را به صورت یک

یا چند عدد معقول در اورد تا هم بتوان ایدهای کلی در باره خصوصیت مورد مطالعه بدست

اورد و هم نتیجه مطالعات را به سادگی گزارش داد چنین اعدادی که در حوالی منحنی

فراوانی می باشند معیارهای تمرکز نامیده می شوند

دو معیار تمرکز مهم که با انها بیشتر سر و کار داریم به شرح ریرند :



میانگین حسابی:

مجموع دادها تقسیم بر تعداد انها را میانگین دادها می گویند




معدل وزنی :

اگر a,b,c,dاعداد بهترتیب با وزنهای w1,w2,w3,w4به شرط انکه 0<w1+w2+w3+w4<1 باشند

X=w1a+w2b+w3c+w4dرا معدل وزنی اعداد مزکور با وزنهای داده شده می نامیم




مثال:

روند فروش محصولات تولیدی یک کارخانه به قرار زیر بوده:

20 تن تولید 5000 دلار فروش
40 تن تولید 6000 دلار فروش
35 تن تولید 4000 دلار فروش

اگر کل تولید این کارخانه 200 تن باشد معدل وزنی فروش محصولات تولیدی این کارخانه را بدست اوریند


جواب:

نسبت وزنی تولیدات به کل تولید کارخانه را بدست اورده در فروش هر کدام ضرب می کنیم طبق فرمول بالا عدد حاصل شده معدل وزنی خواسته شده است
معدل وزنی فروش محصولات تولیدی 2400دلار=700+1200+500=200/20*5000+200/40*6000+200/35*4000




تعبیر احتمال :

انسان به علت توانایی در کشف تمام رموز عالم و عدم اطمینان در برابر حوادث روزگار

مجبور است مفاهیمی از قبیل تصادف و شانس را به عنوان پارهای از زندگی بپذیرد

موضوع شانس وتصادف را متفکران ریاضی سعی کردهاند در موارد ساده لااقل با اعداد و

قوانین ریاضی تجزیه و تحلیل نمایند و نظام امور تصادفی را پیدا کنند

دانش تجزیه و تحلیل امور تصادفی را که بر پایه ریاضی و علم امار است احتمال گوییم .

امروزه احتمال در علوم مهندسی علوم اجتماعی علوم پزشکی اقتصادی و غیره وسیله مهمی برای تجزیه و تحلیل پدیدهاست

نوشته ها و زبان عادی پر از جملههای احتمال می رود ممکن است حدس می زنم اگر شانس

بزند خیال می کنم و مانند انها هستند تمام این جملات همراه با عدم یقین بی اطلاعی و تردید

می باشند همگی متضمن یک مفهوم پردردسر به نام احتمال هستند که اگر ان را به نحوی

مطلوب تعبیر کنیم و اندازه گیری نماییم تصمیم گیری و حقیقت یابی اسانتر می شود





امید ریاضی :

زندگی روزمره علاوه بر مفهایم بالا با مفهوم مهم دیگری به نام امید و یا انتظار همراه است

در حالی که همواره انسان با امید و انتظار زندگی می کند ولی نمی تواند بیش از حد به

بعضی از رویدادها چشم امید داشته باشد امید و انتظار هم مانند تصادف و شانس در عین بی نظامی تابع نظام و قوانینی می باشند

در ریاضیات امید ریاضی را با E(X)نشان می دهیم و انرا امید ریاضی متغیر تصادفی x می نامیم

برای بدست اوردن امید ریاضی چندین داده و متغیر تصادفی میانگین انها را بدست می اوریم





واریانس کواریانس ضریب همبستگی :

میانگین (x-E(x))^2 را واریانس x گوییم وانرا با var(x)نمایش می دهیم بنابراین

Var(x)=E((x-E(x))^2)

همانگونه گه قبلا هم اشاره شد دادها را معمولا به صورت یک عدد به نام معیار متمرکز

خلاصه می کنند و قسمتی از اطلاعات موجود در انها را در این عدد منعکس می سازند ولی

لازم است درباره تفاوت دادها با یگدیگر و میزان پراکندگی و تجمع انها به نحوی صحبت شود

واریانس در حقیقت در لغت به معنی تفاوت و تغییر است که میانیگین مجذور انحرافات می

باشد و این حقیقت نشان میدهد که واریانس معیار خوبی برای سنجش پراکندگی و تغییر پذیری دادها نسبت به میانگین می باشد




متغیر تصادفی استاندارد :

اگر xدارای میانگین E(x)و var(x) باشد متغیر تصادفی زیر دارای میانگین صفر و

واریانس یک است که به ان در اصطلاح متغیر تصادفی استاندارد می گوییم

X*=(x-E(x))/var(x)

بعدا در توزیع نرمال در مورد این متغیر بیشتر صحبت خواهد شد




کواریانس :

فرض کنیند xو yدو متغیر تصادفی با میانگین های E(y),E(X),باشند کواریانس این دو متغیر را با cov(x,y)و به صورت زیر نشان می دهیم :

Cov(x,y)=E((x-E(x))(y-E(y)))


با توجه به تعریف بالا و خصوصیت تابع واریانس داریم :

Var(ax+by)=a^2*var(x)+b^2*var(y)+2a*b*cov(x,y)

رابطه اخیر مجموع واریانس دو عدد با وزن مشخص را برایمان محاسبه می کند


انحراف معیار :

جذر واریانس یک متغیر را انحراف معیار می نامیم بعدا می گوییم انحراف معیار همان مفهوم ریسک را ایفا می کند




ضریب همبستگی :

کواریانس دومتغیر معیاری برای سنجش تغییرات دو متغیر نسبت به هم خصوصیت

خوبیست اما مطلوب نیست برای کاملتر شدن ان از ضریب همبستگی استفاده می کنیم که عبارتست از :

P(x,y)=cov(x,y)/(√var(x)* √var(y))


ضریب همبستگی بین -1 تا +1 واقع است اگر ضریب همبستگی مثبت شود گوییم رفتار دو

مجموعه در یک جهت و تغییرات انها همسوی با هم است و اگرضریب همبستگی منفی شود گوییم

رفتار دو مجموعه در خلاف جهت یگیدیگر است در حالت همبستگی صفر هیچ رابطهایی

بین دو مجموعه نمی توان یافت و از روی حالت یکی حالت دیگری را نمی توان حدس زد




مثال:

اگر دادهای اطلاعاتی برای مجموعه A3و2و0و4 وبرای مجموعه B0و2و1و7باشد مطلوبست محاسبه :

واریانس وکواریانس وانحراف معیار و ضریب همبستگی برای دو مجموعه فوق


حل:

ابتدا میانگین هر مجموعه را بدست می اوریم که حکم امید ریاضی هر دو مجموعه را خواهد داشت :

E(A)=4+0+2+3/4=2.25
E(B)=7+1+2+0/4=2.5

واریانس مربوط به هر مجموع را بدست می اوریم خواهیم داشت:

Var(A)=((4-2.25)^2+(0-2.25)^2+(2-2.25)^2+(3-2.25)^2))/4=2.1875
Var(B)=((7-2.5)^2+(1-2.5)^2+(2-2.5)^2+(0-2.5)^2)/4=7.25

انحراف معیار مجموعه A=2.1875√=1.479
انحراف معیار مجموعهB=7.25√==2.692

محاسبه کواریانس دو مجموعه :

A-E(A)به قرارزیر است
1.75
-2.25
-.25
.75

B-E(B)هم به قرار زیر است
4.5
1.5-
5.-
2.5-

خوب می اییم حاصل A-E(A)* B-E(B)را بدست می اوریم

1.75*4.5=7.875
2.25-*1.5- = 3.375
25.-*5.- = 125.
75.*2.5- = 1.875-

از عبارات بالا میانگین گیری می کنیم جواب همان کواریانس دو مجموعه است که می شود :

4/ (7.875+3.375+125.+1.875-)=2.375=cov(A,B)

ضریب همبستگی برای دو مجموعه فوق می شود

P(A,B)=2.375/(1.479*2.692)=.596

دو مجموعه با هم همبستگی مثبت دارند یعنی تغییرات هر دو در جهت هم است




تمرین :

اگر زیر مجموعههای a,bبه قرار زیر باشند به چه نوع همبستگی بین انها می توان رسید
مجموعه a
2
6
4

مجموعهb
7
7
2


در ادامه توزیع نرمال را بررسی می کنیم تا این بخش نیز پایان یابد
ضمن سلام وتشکر اگر امکان دار راجع به واریانس وکواریانس وارزش فعلی جریانات نقدی آتی یا (pv) بیشتر مطلب بگوئید با این فرض که من آشنائی چندانی به آمار ندارم ولی برای کارشناسی ارشد حسابداری پیام نور نیاز به اطلاعات دارم باز هم متشکرم

[17706]

:blink: ضمن سلام وتشکر اگر امکان دار راجع به واریانس وکواریانس وارزش فعلی جریانات نقدی آتی یا (pv) بیشتر مطلب بگوئید با این فرض که من آشنائی چندانی به آمار ندارم ولی برای کارشناسی ارشد حسابداری پیام نور نیاز به اطلاعات دارم باز هم متشکرم

[farid.helalat]

سنگ آهن گل گهر:

همانطور که پیش بینی می شد، عرضه ها در محدوده حمایتی 2350 تومان کاهش یافت بطوری که سهام شرکت در زیر 2330 تومان معامله نشد. با این همه 2300 تومان حمایت بسیار مهمی است چراکه در محدوده 38.2 درصد فیبوناچی قرار دارد. حمایت بالایی در 2370 تومان قرار دارد و بنابراین با توجه به شرایط بازار حدس می زنم که مهمترین قیمت محدوده 2350 تومان باشد. و نوسانات قیمت در حول این مرز حمایتی انجام می شود. این در حالی است که قیمت در حال لمس کردن خط کانال چنگال اندرو و همچنین میانگین متحرک 55 روزه است. پیش بینی می کنم که در هفته آینده بازار شرکت روند صعودی را آغاز کرده و در هنگام صعود از 2500 تومان بگذرد. با دید میان مدت و با توجه به موقعیت بنیادی مناسب شرکت حداقل هدف قیمتی در محدوده های بالای 3000 تومان است. این جمله بدان معنی نیست که 3000 تومان برای رشد سهام شرکت یک سقف جدی است بلکه قصد من ایجاد ذهنیتی بلند مدت تر از نوسانات روزمره برای شما سرمایه گذاران است. با توجه به شرایطی که در بازار سهام شرکت دیده می شود. فکر می کنم قیمتهای فعلی محل مناسبی برای ورود به سهام شرکت سنگ آهن گل گهر باشد.

[farid.helalat]

گل گهر: خرید در قیمت بازار - هدف قیمتی حداقل بالای ۳۰۰۰ تومان (جدید)

چادرملو: خرید در قیمت بازار - هدف قیمتی حداقل بالای ۱۵۰۰ تومان (جدید)

فولاد مبارکه: خرید در قیمت بازار - هدف قیمتی حداقل بالای ۴۰۰ تومان

فولاد خوزستان: خرید در قیمت بازار - هدف قیمتی حداقل بالای ۸۰۰ تومان

[Shiba]

:rambo:سلام دوستان ،مي خوام رشته تحصيليم رو در كارشناسي ارشد تحليلگر بورس انتخاب كنم ،لطفا منو راهنمايي كنيداز طريق شركت در كدام شاخه يا رشته مي تونم وارد بشم ؟