سلام دوستان.اين روزا بدجوري سر ادم شلوغه...همش با خودت يا ديگران درگيري...
خوب اقا ياسر لطف كشيدند و جواب خوب و فنيشونو دادند.خيلي به صورت خوب توضيح دادند.ادم مي فهمه...ولي اين مقاله اي كه در ادامه مياد يه جورايي مغز ادمو هلاك ميكنه...راستش من چيز زيادي نفهميدم اوردم تا شما دوستان بفهميد و به ما تشريح كنيد
از دوستان اقاي ياسر و اقا رضا و اقا بهروز و اقا مجتبي و اقاي اميدي مي خواهم تجاربشونو در اختيار بذارند.ممنون ميشم.از اقا رضا هم بابت گذاشتن فرمولها تو هاست ممنونم.
بانك مركزي جمهوري اسلامي ايران، اداره بررسيهاي اقتصادي
مجموعه پژوهشهاي اقتصادي : بررسي وجود حباب قيمتي در بورس اوراق بهادار تهران طي سالهاي اخير. تهران: بانك مركزي جمهوري اسلامي ايران، 1381.
چکیده
افزایش شدید شاخص قیمت بورس اوراق بهادار تهران طی دو سال اخیر در بورس تهران طی دوسال اخیر سبب ایجاد نگرانی هایی در خصوص بروز وضعیتی مشابه سال 1376 در این بازار گردید.بسیاری از کارشناسان براین باورند که وجود حباب قیمتی(Speculative bubble )دراین بازار موجب رونق کاذب در این بازار گردیده و لذا می توان انتظار داشت که در اینده ای دور یا نزدیک این شاخص سقوط نموده و بورس تهران مجددا با رکودی فراگیر مواجه گردد.در این مقاله سعی داریم خلاصه ای براین مقوله داشته باشیم.
-----------------------------------------
هزینه های وجود حباب دربازار سهام از این قرار است که این فرایند می تواند به مختل شدن فرایند حاوی شدن اطلاعات صحیح در بازارها منجر باشد.بنابراین می تواند در مواردی هزینه های گزافی بر اقتصاد کشور متحمل کند(سقوط بازار سهام درسال 1997 در کشورهای جنوب شرقی اسیا)که اثراتی دراقتصاد بین المللی نیز درپی خواهد داشت.علل اصلی وقوع بحران را می توان چنین عنوان نمود:
بواسطه دستیابی اسان(و ظاهرا ارزان)به منابع مالی، سهم سرمایه گذاری خصوصی دراین کشورها به میزان چشمگیری بویژه در دهه 1990 ، افزایش یافت.به عبارت دیگر سرمایه گذاری زیادی در بخشهای کم بازده و دربخش دارایی های غیرمنقول نظیر مستغلات فراتر از نیازهای حقیق صورت گرفت که بواسطه عدم توانایی انها در بازپرداخت به موقع وام ها و بدهی زمینه بروز بحران فراهم گردید.البته در ایران وجود حباب در بازرهای سهام و انفجار ان در سال 1376 منجر به بحران بدهی ها نگردید، چرا که اصولا سرمایه های بین المللی چندان در این کشور وجود نداشت به همین دلیل شاید بتوان گفت در ایران سقوط یک بازار موجب رونق سایر بازارها در کشور می گردد.بنابریان کاهش شاخص قیمت دربازار بورس در سال 1376 موجب گردید تا بازار ارز موازی اندکی افزایش قیمت در سال 1377 را تجربه نماید که بلافصله در سالهای 1378 و 1379 مورد کنترل قرار گرفت.اما شاید مهمترین وجه اثرگذارنده سقوط شاخص قیمت در بازار بورس رونق بخش مسکن و افزایش قیمت ان طی سالهای 1377 تا 1379 بوده باشد.
در ادبیات اقتصادی انحراف قیمت دارایی ها از قیمتهای تعادلی بلندمدت انها را حباب گویند.در واقع هنگامی که قیمت یک دارایی با قیمت یک دارایی انتظاری ان دراینده تفاوت داشته باشد، بحث حباب در بازار مطرح می گردد.
ازمون وجود حباب
انگیزه اولیه این ازمون تا حد زیادی به سبب درک شواهد تاریخی از تفاوت میان قیمت های جاری و قیمت های انتظاری بوده است، اما مهمترین عامل در جهت ایجاد این ازمونها تردیدهای عارض شده در بازار دارایی های بوده چرا که در انها نوسانات قیمت دارایی ها در بسیاری از موارد بیشتر از ان جاری بوده که صرفا به کمک نوسانات در جواب مبنا قابل توضیح باشد.در این قسمت برخی راه حل ها برای مشاهده شواهد فراربودن بیش از حد قیمت دارایی ها ارائه می گردد.سپس با بحث درباره رابطه بین ازمونهای فرار بودن بیش از حد و وجود حبابها به نتیجه گیری می پردازیم.قیمت سهام در غیاب حبابها و با یک نرخ ثابت بوسیله عبارت زیر مشخص می شود:
(۱)
که دران
می باشد.
یک راه واضح و به ظاهر ساده، محاسبه سمت راست معادله و مقایسه ان با قیمت است.اما چون انتظارات غیرقابل مشاهده می باشند، این امر نیز غیرممکن می باشد.به کمک منطقی مشابه می توان مجموعه اطلاعاتی را مشخص نمود که ایا به طور معناداری از قیمت واقعی متفاوت است یا خیر؟این امر به کمک کعین نمودن مجموعه اطلاعاتی است که امکان دسترسی به ان و استفاده از ان برای تعیین قیمت دارایی ها در بازارهای درگیر سفته بازی غیرممکن است.لذا انچه که مورد نیاز است،ازمونی است که به تعیین کامل مجموعه اطلاعاتی نیازی نداشته باشد.
این ازمون ابتدا توسط شیلر(1981)ولردی پورتر(1981 )پیشنهاد گردید.
استدلال ان است که اگر قیمتها دارای عنصر حباب، علاوه بر جوابهای مبنای ارائه شده توسط معادله(1)باشند احتمال ان هست که حتی بدون تغییر جوا مبنا تغییر یافته و لذا می تواند این تغییرات شدید نیز باشد.بنابراین ازمونهای فوق ازمونهای فرار بودن بیش از حد قیمت دارایی هاست.
ازمون شیلر
این ازمون منتسب به شیلر می باشد.اگر
قیمت بعد از وقوع یک دارایی باشد یعنی قیمتی که دارایی در زمان t می داشت اگر سودهای اینده در زمان t با بینش کامل معلوم بودند.بنابراین قیمت بعد از وقوع
عبارت است از:
(۲)
که
از تعریف
نتیجه می شود که:
که در ان نیز:
